主题：两因素决定大盘升势能否延续

　周三A股市场强势迎接工行复牌，主要股指纷纷窄幅收高。因前期连续调整的权重板块纷纷企稳反弹抵消了工商银行（601398）复盘大跌的影响，同时盘面上出现了久违的“八”和“二”和谐上涨的局面。美中不足的是，两市成交依旧萎靡。截至收盘，上证综指收市报2859.94点，上涨1.12%；深证成指收市报12407.7点，上涨2.86%。沪市成交为1505亿；深市成交为1465亿。两市合计成交2970亿，同比相当。

　　盘面观察，今日沪深两市股指低开后迅速回升，权重板块功不可没。具体来看盘面呈现两大特征。一是板块出现了就为的“八”和“二”和谐上涨局面。在连续调整之后权重板块获得了逢低买盘的关注下迎来了反弹，金融、煤炭、有色、钢铁、地产等涨幅均超过1%，明显跑赢大盘。与此同时，近期已有表现的酿酒、生物制药等泛消费，以及智能电网、分拆上市、航天军工、锂电池等题材板块强势依旧。二是继昨日无量空跌之后，今日市场追高热情也相对谨慎，两市成交未见明显放大。虽然今日市场个股和板块走势活跃，但市场成交却相对低迷，沪市成交为1505亿；深市成交为1465亿。两市合计成交2970亿，同比相当。若后市量能不能跟随出现放大，恐股指反弹高度有限。

　　对于后市，我们认为，在政策紧缩预期暂难改变的背景下，今日上涨能否延续需关注两点。

　　一是工商复牌后调整的持续性。目前来看，在工行银行停牌期间，中国银行（601988）、建设银行（601939）、农业银行（601288）等三大行已经逼近前期低点，而工商银行相比之下仍有调整空间，或对股指形成拖累。

　　二是权重股反弹的持续性。在市场成交低迷以及美元指数反弹的情况下，权重股能否持续上涨对于行情的演绎十分关键。我们从金融指数表现来看，调整之后强势逐渐显现，其他权重板块也浮现出企稳迹象，沪指技术上也浮现出反弹的曙光，预计今日的上涨有望延续，关注明日量能的变化，年线和10日线压力，重阻力区在2950—3000点。



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　完成A股配股融资工行今日开盘即跌停，随后在打开跌停与跌停之间拉锯，至尾盘时封住跌停，收于4.42元/股。

　　工行（601398.SH）11月23日公告称，工行以每股2.99元配售112.6亿股A股，有效认购数量达到可配A股总数99.72%，配股筹资336.7亿元。

　　工行还将通过H股配股筹资110亿元，H股股东可在11月29日-12月16日期间认购H股配股。

　　今日完成平配股复牌另一银行股南京银行（601009）（601009.SH）和工行成为金融类股仅有下跌股票，南京银行跌5.77%，收于10.46元/股。

　　工行疲弱没有影响今日市场做多人气，沪指涨31.66点，收于2858点，涨幅为1.12%；深成指大涨345点，涨幅2.86%，收于12407点。两市总成交近3000亿元。

　　超跌金融板块今日全线反弹。券商股领涨，涨幅多在3%以上，山西证券（002500）以6.37%涨幅列第一；银行股中建行涨2.39%。

　　国泰君安金融业分析师伍永刚认为，银行板块估值较低，工行等银行股仍具备投资价值，有战略性建仓机会。

　对于工行此次配股，申银万国分析师励雅敏认为，预计配股后，今年年底对公司的一级资本充足率（将达到10%以上）和资本充足率（将达到12%以上）影响非常正面，完全达到监管标准。未来三年内，工行的资本充足率和股本水平将满足新的资本要求。

　　中金公司分析师毛军华表示，450亿配股融资可支持工行未来三年的业务发展。“工行A股目前除权后股价对应的2011年市盈率和市净率分别为8.8倍和1.78倍，长期投资价值逐步显现，维持‘推荐’评级。”毛军华认为。

　11月24日，工商银行（601398）以4.42元跌停复盘，大盘受工商银行跌停和外围股市调整的影响，跳空1.18%低开。

　　随后，股指在万科、中国石油（601857）、宝钢股份（600019）的拉升下，开始直线拉升，银行板块也未受工行跌停影响，全线翻红。午后复牌，大盘走势强劲，截至14:28分，沪指收2852.26点，上涨23.98点，涨幅为0.85%。

　　华安证券分析师张兆伟指出，工商银行停牌期间其他银行股都有较大下跌，复牌跌停是补跌需要，银行板块连续下跌后将进入启稳阶段，有助于后市阶段性筑底。

　　工商银行配股成功意味着银行再融资利空的出尽，触发了沪指一度反弹，但对于股市的反弹空间，张兆伟认为，要看后市大盘的走势，目前通胀预期较强，可能会抑制反弹的空间和力度。

　　据悉，工商银行A股配股认购的最终认配率超过99.7%，创下A股配股采用代销方式以来的最高水平。

　　在获得如此高的参配率后，预计工行此次配股融资规模也能达到之前所设定的450亿元目标。

　　业内人士表示，此次配股融资将至少可以支持工行未来三年的业务发展需要。在工行刊登配股发行公告后，多数券商分析师也纷纷上调了工行目标股价。

工商银行（601398.SH）11月24日复牌，其配股认配率创历史新高。不过，虽然早间工行补跌拖累银行板块成为两市少有的下跌板块之一，但截至中午收盘，多数银行股股价较23日收盘都有不同程度上涨。

　　中金公司认为，工行此次配股A股流通股东承担的规模有20亿元，压力较小。调整后的配股方案对每股盈利和每股净资产的摊薄幅度略有缩小。配股后，预计该行2011年末每股净资产为2.69元，每股盈利为0.54元。

　　申银万国认为，工行今年实施了可转债发行和A+H股配股，预计今年年底公司一级资本充足率和资本充足率将达到监管要求，并且在未来三年内都将不需要再融资。

　　不过工行的融资压力减轻仍然难以化解市场对于整个银行板块的担忧。受今年房地产政策影响以及市场对于地方融资平台风险的担忧，银行股今年一直走势疲软，这一预期至今仍然困扰着市场。

　　数据显示，今年年初以来，合计高达378.13亿元资金净流出该板块。而最近一个月，就有130.31亿元净流出。

　　不过，东方证券分析师王鸣飞表示，目前内地银行股估值中已隐含了包括货币政策收紧、监管趋严、资产质量可能恶化等多种悲观预期，在当前股价下继续大幅向下的空间有限。不过股价如要有较好表现，也需等待经济层面的催化剂。

　　他指出，目前A股银行基于2009年的PB为2.09倍，全球排名靠前；但PE为10.7倍，排名全球倒数第一。内地银行基于2010年的动态PB为1.75倍，排名全球第四；PE为10.1倍，排名倒数第一。

　　信达证券分析师饶明认为，尽管市场对于央行进一步的紧缩政策预期较强烈，不过，多次上调存款准备金率对银行业绩的影响将主要体现在2011年。

　　他表示，一方面，在2011年商业银行将按18.5%或16.5%上缴法定存款准备金，如果其存贷比达到75%的监管要求，那么其能够灵活运用的资金占比将会较去年及今年减少。另一方面，市场普遍预期2011年货币政策将会较今年趋于紧缩。

　　他认为，虽然紧缩政策有利于商业银行的贷款议价能力的提高，再加上加息，商业银行的净息差将会继续上升，但是在趋于紧缩的货币环境下，商业银行的贷款规模增长速度将会减缓。而生息资产规模的增长对目前主要依赖净利息收入的银行而言至关重要。

周三，两市低开高走，金融股反弹引领大盘上涨，截至全天收盘，沪指涨1.12%收于2859.94点。收盘后，证券时报网采访了两位券商分析师，请他们谈谈对后市的看法。

　　国金证券（600109） 杨建波表示，今日市场在消化了短期利空之后呈现普涨格局，在权重指标股企稳的带动下，电子科技、医药、券商整体表现强劲，成交量基本持平。由于投资者仍处于谨慎中，成交量没有出现放大迹象，后市能否持续反弹，主要看资源股和房地产板块能否真正走稳，热点板块能否延续。操作上，他建议短期关注化工、工程机械和大消费板块。

　　长江证券（000783） 魏国认为，受工行补跌和朝韩冲突事件影响，今日大盘低开，但周二已经提前反映工行补跌利空，而朝韩事件目前解读为摩擦较难升级，所以市场最终低开高走。明日工行依然有下跌空间，所以早盘依然可能低开，他预计明日大盘仍会延续今日低开高走的走势，反弹有望延续。板块方面，他建议投资者适当关注汽车板块。

　深沪两市11月24日走出低开后震荡上扬的行情，尤其午后大盘基本保持了逐波上扬走势，至收盘沪指涨逾1%，而深成指涨幅达2.86%，但两市成交量都与上一交易日持本持平。上证指数全日收报2859.94点，上涨31.66点，涨幅1.12%，成交1505亿元；深证成指收报12407.66点，上涨345.25点，涨幅2.86%，成交1465.51亿元。

　　两市全日共计超过2000家个股上涨，下跌个股仅略超100家。其中，32只非ST个股涨停，工商银行（601398） 及昨日上市的涪陵榨菜（002507） 、天广消防（002509） 均告跌停，此外，老板电器（002508） 跌9.91%，南京银行（601009） 跌5.77%。

　　板块个股：

　　券商、机械、酿酒等多数板块上涨，银行股走势偏弱，权重股中除券商股外，主要是以医药、智能电网、酿酒食品等前期活跃品种为主，中小盘的表现优于大盘股。两市近九成股票上涨，多方仍明显占优。ST板块除外涨停个股32只。

　　权重股除工商银行以外，其余全线上涨。其中建设银行（601939） 涨超2%，中国石油（601857） 、中国石化（600028） 涨幅均在1%左右，中国平安（601318） 涨3.6%、中国人寿（601628） 涨幅近2%。

　　备受瞩目的工商A股配股结束后，24日工行跌停价开盘，随后展开了少许反弹。无奈午后抛盘汹涌，股价再度封死跌停。截止收盘，工行报4.42元，大跌0.49元，跌幅9.98%。业内人士表示，工行今日表现对大盘有所拖累。这次补跌过后市场仍有结构性机会，目前处于震荡筑底的阶段。未来仍需重点关注货币政策，若非对称加息则对银行板块是利好，对称加息则是利空。总体来看银行板块未来不会有惊喜。

　　机构看市：

　　广发证券（000776） 认为， 大盘利用工行复牌大幅低开的契机出现反弹，但反弹中并没有成交量的放大，显示市场观望气氛较浓，受紧缩政策影响，银行股走势偏弱，权重股中除券商股外，主要是以医药、智能电网、酿酒食品等前期活跃品种为主，中小盘的表现优于大盘股，虽然美国量化宽松政策引发美元贬值的担忧，但欧元区的经济比美国更差，近期美元的走势已超出超跌反弹性质，如美元继续走强将对国际大宗商品的价格形成压制，也会导致热钱的回流，今天的反弹虽然不排除仍有延续的可能，但空间和时间将较为有限，投资者可利用本轮反弹机会降低持仓比例，反弹过后再度下探的概率较大。

　　世基投资认为，今天的反弹行情中，蓝筹板块普遍表现出色，指数也比较强势，唯一的缺憾就是量能，这可能对反弹的可持续性埋下一定隐患，建议密切关注量能变化。

　　联合证券认为，今日大盘受到美元反弹以及工行复牌等多种利空因素影响，大幅低开，重新跌回2800以内，但随后指数出现反弹，强度远远超乎市场意料。2800点该点位支撑极为强劲。

　　金百灵投资：今日A股市场形成了指数强劲走高，热点反复活跃的趋势。其中热点主要分布在这么两个清晰的兴奋点，一是医药类个股，尤其是传统类品种，比如说片仔癀（600436） 、天士力（600535） 等。二是工程机械类个股，柳工（000528）、中联重工等个股反复活跃，这意味着市场对短线指数的运行趋势不是太悲观，否则主流资金也不会大举介入到绩优股进行重点布局，如此来看，资金在近期的流向将出现积极关注绩优股的趋势，这有利于市场形成价值投资的氛围，从而推动着大盘的活跃，看来，短线A股市场不易过分悲观，故在短线，建议投资者继续持有强势股。

朝韩战争加深欧美股市跌幅及工行复牌跌停板开盘，两市绿盘开盘，随即银行等权重股集体做多拉升指数上行并翻红，进而推动个股大面积上涨，虽盘中有过跳水行情但被权重股合力上涨所化解，收盘是小幅上涨，两市普涨近30家个股涨停，但成交量仍继续委缩。

　　盘面上：热点比较多，医药、酿酒、电子器件涨幅居前。其中医药股的华神集团（000790）连续五天涨停，海欣股份（600851）、达安基因（002030）涨停；醉酒食品类的酒鬼酒（000799）涨停；电子器件的铜峰电子（600237）、中钢天源（002057）涨停。昨日大幅上涨的涪陵榨菜（002507）今日无量跌停，工行复牌也被封于跌停板。

　　消息面：国家发展改革委发出紧急通知，要求各地价格主管部门认真贯彻落实《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》精神，切实履行职能，进一步做好价格调控监管工作，保障群众基本生活；爱尔兰银行问题向外蔓延的恐慌席卷欧洲，导致欧元兑美元汇率跌至两个月来的最低水平，并挫伤了股价。

　　华讯投资认为：工行跌停开盘，这种博同情的操盘手法一定程度上打消了工行会在盘中下听拖累指数的担心同时也给了其它银行等权重股反弹的动力，但是动荡的国际政治及经济环境动不能使大资金安心进场拉升指数，市场反弹动能随工行反弹逐渐削弱，出现冲高回落态势。

　　后市展望：持续委缩的量能，市场恐慌慢慢消失，但资金进场意愿也不强，从10月份大涨突破2700点箱体平台的主力运作成本看集中在2750点一带，主力成本线附近大盘需要消化来自各方的压力才好图谋上升，量能委缩是配合这一要求而触发的，周线上看，60周线及10周线构成大盘当前压力，大盘在2800-2850之间夯实底部仍需要一定的时间，但短期的下跌空间不大，关注医药、消费及高送转相关板块可能出现的机会。