主题：工商银行：跌停在情理之中

11月24日，工商银行完成配股后复牌。截至收盘，工商银行大跌9.99％，收报4.42元。业内人士认为，工行在完成补跌后对银行板块的向上牵引作用会有所显露，银行板块整体下行的空间不大

　　难逃补跌命运

　　根据工行发布的A股配股最终发行结果公告显示，A股配股认配率高达99.72％，即A股有效认购股数占可配售A股股份总数比例的99.72％，这不仅超过了近期所有银行股配股的认配率，也超过了鞍钢股份2007年99.69％的认配率，创下了A股采用代销方式配股以来的新纪录。

　　工行在获得如此高的参配率后，此次配股融资规模也能达到之前所设定的450亿元目标。市场人士认为，工行在完成此次配股融资后，至少可以支持未来三年的业务发展需要，2010年末风险加权资产（RWA）将达到约7.14万亿元，融资450亿元将提升10年核心资本充足率和资本充足率至10.2％和12.4％左右。因此，多数银行业分析师都在工行刊登配股发行公告后调高了工行的目标价位。

　　事实上，早在11月15日，工行停牌的最后一个交易日中，敏感的市场投资者就为了“抢权”而纷纷买入工行股票，从而股价被拉升至5.00元，当日上涨6.84％。

　　然而，在工行停牌期间，银行板块因央行上调存款准备金率等因素影响，出现了较大幅度的向下调整，处于停牌期间的工行虽然“躲”过了板块大跌，但依然逃不过复牌后补跌的命运。

　　然而，工行的跌停仍然出乎了一些市场人士的预料。国泰君安银行业首席分析师伍永刚认为，工行的跌幅还是有些超预期的，市场此前普遍认为工商银行复牌首日的跌幅会在5％左右。

　　伍永刚认为，11月15日，工行尾盘因“抢权”而创下5元的收盘价有些过高，而在停牌期间银行股的弱势表现也加深了工商银行除权后的跌幅。

　　银行业绩无忧

　　从昨日的板块表现来看，由于受工行跌停影响，银行板块又成为大盘的“拖油瓶”，成为权重股中惟一下跌的板块。然而，业内人士认为，今年银行业的业绩，乃至2011年的业绩都无忧。

　　平安证券分析师窦泽云指出，2010年前三季度，上市银行净利润同比增长超过30％，预测全年的增速将达到31％。尽管2011年银行业净利润增速的回落是大概率事件，但是下降的幅度有限，根据平安证券的分析，上市银行明年的净利润增速仍有望达到25％的较高水平。所以，2011年银行业绩依然无忧。

　　从估值情况来看，银行板块更是相当的便宜，但为何银行股价难有起色呢？对此，伍永刚在接受《国际金融报》记者采访时指出，“目前管理层为了防止通胀而开始对物价出手进行干预，这对市场的流动性会有所影响，这会在一定程度上抑制投资者做多银行股的热情。”伍永刚认为，对银行股而言，存款利率的非对称加息、加息时适度上调活期存款利率的利空仍在，因此短期银行股仍有震荡调整。

　　然而，窦泽云认为，“短期看来，融资平台、房地产贷款、拨备新政以及不对称加息等潜在的风险因素对于银行业的影响可控，中性情景下会对2011年净利润造成约7％的负面影响；长期来看，利率市场化和金融脱媒将造成银行业利润增速不可避免地下降，但这将是一个循序渐进的漫长过程，未来两年内银行业净利润的年均复合增速仍有望保持在20％左右。”

　　下跌空间不大

　　市场人士认为，工行股价短期内可能会有震荡，但配股的因素已经在停牌期间被市场消化得差不多了，未来个股的表现会与板块整体以及大盘权重股有更强的联动性，下跌空间并不大。

　　中金公司分析师毛军华认为，工行Ａ股目前除权后股价对应的2011年市盈率和市净率分别为8.8倍和1.78倍，长期投资价值逐步显现，维持“推荐”评级。

　　同时也有市场人士指出，工行与其他国有上市银行相同的是，其A股股价明显低于H股。

　　截至昨日记者发稿时，工行H股汇率折换后较A股有13.3％的溢价，且不同于工行A股的跌停，H股昨日呈现上涨势头。可见，未来一段时间，在消化了利空因素后，工行A股价格仍有较好的上升空间。



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工商银行：复牌首日跌停博同情？
　备受瞩目的工商A股配股结束后，24日工行跌停价开盘，随后展开了少许反弹。

　　无奈午后抛盘汹涌，股价再度封死跌停。截至收盘，工行报4.42元，大跌0.49元，跌幅9.98%，拉低上证指数18个点。分析人士认为，尽管工行昨天的跌停使得银行股“价廉物美”的特点更为突出，但是并不代表该板块大有机会。

　　工行跌停开盘使沪市开盘指数即成为昨天的最低点，随后股指震荡上扬，午后沪指一举收获60日均线，上证指数收市报2859.94点，涨1.12%；深证成指收市报12407.66点，涨2.86%。深沪两市全日共成交2969亿元，较昨天略有放大。

　　上证指数创近三周以来的最大单日涨幅。另外，创业板指收市涨2.11%，连续第四日创出历史新高。除工商银行（601398）在停牌逾一周后复牌跌停、南京银行（601009）复牌跌近6%外，其余金融股全线走强。不过由于工行对股指拖累较重，银行板块跌幅仍以3.38%居昨天板块跌幅榜次席。

　　华讯投资认为：工行跌停开盘，这种博同情的操盘手法一定程度上打消了工行会在盘中拖累指数的担心，同时也给了其他银行等权重股反弹的动力，但是动荡的国际政治及经济环境不能使大资金安心进场拉升指数，市场反弹中没有放大成交量，动能随工行反弹逐渐削弱，出现冲高回落态势。

　　早盘依然可能低开

　　目前来看，在工行银行停牌期间，中国银行（601988）、建设银行（601939）、农业银行（601288）等三大行已经逼近前期低点，而工商银行相比之下仍有调整空间，或对股指形成拖累。

　　因此大多数市场人士认为，今日工行依然有下跌空间，所以早盘依然可能低开，大盘则仍会延续昨天低开高走的走势，短期反弹有望延续。

　　而昨天市场兴奋点较多，这意味着市场对短线指数的运行趋势不是太悲观，否则主流资金也不会大举介入到绩优股进行重点布局，这有利于市场形成价值投资的氛围。

　　预测：

　　未来不会有惊喜

　　根据财汇资讯统计数据，截至11月22日，按季报和年报数据，银行板块的总体加权市盈率分别为9.28倍和16.86倍，在所有行业中居最末位。中国石油（601857）动态市盈率为16倍。相对于中小股票，显然大盘蓝筹股的估值更有吸引力。

　　此外，目前银行股价A股和H股倒挂的现象推高了市场对于工行A股股价回归的预期。据了解，在目前两地银行股股价倒挂的情况下，许多QFII基金已经开始加仓A股银行股。

　　尽管工行昨天的跌停使得银行股“价廉物美”的特点更为突出，但是并不代表该板块大有机会。业内人士表示，目前处于震荡筑底的阶段，无论是银行股还是大盘，未来仍需重点关注货币政策，若非对称加息则对银行板块是利好，对称加息则是利空。总体来看银行板块未来不会有惊喜。

　　分析:

　　对大盘影响有限

　　交银国际的金融业分析师李珊珊对本报记者表示，目前权重板块中的银行股整体估值处于历史底部，调整空间已不大。

　　市场对工商银行复牌的预期已在近几个交易日内得到了一定程度的释放，因此虽然工商银行可能出现补跌，不过对金融板块和大盘的影响将十分有限。　

　　分析认为，目前央行逐步调整的货币紧缩政策对银行资产质量有一定压力，银行规模增长将受到限制。

　　而且由于目前通胀水平较高，进一步加息的不确定性抑制了银行股的估值修复。

　　然而，工商银行复牌有望带来积极的影响。随着工行配股完成，银行大规模融资告一段落，有助于市场流动性的恢复。