主题：京东方A：战略投资价值初步显现

经过2009 年的经济危机，2009 年及2010 年欧美液晶电视需求在一定程度上被抑制。我们预计这一部分被抑制的需求将在2011 年和2012 年得到释放。

而国内作为液晶电视的最大生产国，其在全球的市场份额有望进一步提升，产销量增速应高于全球产销量增速：

假设本次发行33 亿股，则公司总股本将增加到116 亿股由于今年仍是全行业的复苏期，且今年公司仅有 5 代和4.5 代线运转，我们预计公司今年仍将产生一定亏损，预计亏损额在13～15 亿元，按本次发行后股本计算即每股亏损0.10 元。

明年公司 6 代线将正式投入量产并实现盈利，考虑到6 代线在投产初期面临着产能爬坡，且良率估计仅有90%左右，因此我们预测公司明年6 代线的净利润率不会太理想。假设为3%，则公司明年6 代线净利润为约2.3 亿元。另假设明年5 代线和4.5 代线共实现收入100 亿元，净利润率也是5%，则公司2011 年净利润预计为7.3 亿元，对应EPS0.06 元。


2012 年，公司6 代线将完全进入正式运转，假设净利润率上升到10%，则贡献利润10.3 亿元；而2012年公司8.5 代线刚实现达产，假设净利润率5%，贡献利润10.2 亿元。另假设2012 年5 代线和4.5 代线实现收入80 亿元，净利润率5%，贡献利润4 亿元，则公司2012 年共有望实现净利润24.5 亿元，对应每股收益0.22 元。

综上所述，我们预计公司 2010 年～2012 年EPS 分别为：-0.10 元、0.06 元和0.22 元。在国家通过多种方式对TFT 行业的大力扶持下，我们认为国内TFT 行业的春天即将到来。预计公司的拐点有望在明年出现，业绩爆发点有望在2012 年出现。目前3.41 元的股价（对应本次发行后PB1.4 倍，若按3.03 的增发价计则对应发行后PB 仅1.27 倍）基本反映了市场对公司未来的最坏预期，我们认为公司的战略投资价值已初步显现。



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