主题：机构：今日大盘走势

　东海证券

　　本周上证综指将继续围绕60日均线和年线震荡构筑底部，并有望向上突破近两周所形成的阶段性平台，建议持股待涨。

　　联讯证券

　　上周五市场缩量窄幅震荡整理，短期上方多条均线压制很难有表现。由于政策调控的担忧，大盘缺乏向上的动能，大盘弱势震荡整理筑底不改。

　　长城证券

　　当前多空都很谨慎，短线企稳还是调整换档，还需观察，不过近期2800点左右可能还有反复，如短线快速回补缺口，也许是反弹时机。

　　湘财证券

　　市场在5日线附近反复争夺，但55日均线和年线对指数压力正在减弱，5日、10日均线有再次走强迹象，短线跌破2770点的可能性很小。

　　国信证券

　　未来数月指数下跌空间并不大，毕竟目前银行、地产等权重板块的估值处于历史低位，这也封杀了指数继续大幅下跌的可能。从指数的周线和月线来看，上升通道完好。也许在不经意间，跨年行情正在悄悄展开。

银河证券：观望情绪浓重 短线上下两难
　　本周市场围绕60日均线反复震荡，量能萎缩，市场观望情绪浓重。上证综指跌破年线后，多次上冲均无功而返。盘面上，市场分化明显，热点较为凌乱，前期强势品种酿酒食品与医药冲高回落，以金融、地产为代表的权重板块的跌幅收窄，有企稳迹象。大盘短线陷入涨跌两难格局，或将继续保持箱形震荡态势。

　　本周公布的11月份PMI为55.2%，连续4个月上升，购进价格指数为73.5%，持续强劲攀升，目前已达到近两年的最高水平，表明随着经济进一步企稳回升，企业生产成本压力加大，通胀压力有增无减。这给市场带来紧缩预期，或促使决策层采取措施，促进货币政策回归正常。近日央行领导人在各个场合密集表态，表明目前我国的货币信贷政策正从“适度宽松”到“回归常态”转变，控制流动性、抑制通胀无疑是决策层当前的核心任务。

　　下周经济数据将公布，11月的CPI数据肯定高企，宏观政策仍然面临一定的不确定性，基本面暂看不到实质性的利多因素。另外，作为判断当前经济形势和定调明年宏观经济政策风向标的中央经济工作会议将于本月召开，这无疑是市场关注的焦点事件。

　　总体来看，市场仍处于消化紧缩预期的过程之中，A股呈现明显的多空拉锯走势。经过连续的调整后，蓝筹板块的估值优势将对大盘走稳形成支撑。技术上，目前均线系统几乎处于空头排列，短线有望通过震荡修复短期均线，目前位置继续过度看空并不可取，关注2800点一带的支撑力度及量能变化。后市阶段热点将围绕政策而展开，建议在震荡中逢低关注新兴产业、医药、消费等板块及业绩高增长、有高送转预期的个股。

国海证券：寻找流动性收缩下的高增长
　　系统性风险并不显著

　　全球范围看，目前沪深300指数估值处于平均水平，并没有体现出中国经济高增长溢价。沪深300当前的估值水平与灵猫六国(CIVITS)的估值水平基本相当，略高于金砖四国和发达国家估值水平。但是如果从中国经济的潜在增速来看，沪深300的估值尚未体现经济高增长的溢价。

　　尽管中小盘股的估值溢价目前已处于历史高位，但也并不全是风险。中期以来，市场对于新兴产业的高增长达成了明显共识，我们观测的申万小盘指数与申万大盘指数的估值溢价位于历史的最高水平，超过1999年科技股泡沫时期的估值溢价水平。历史不能简单对比。当前国家“十二五”规划，对新兴产业的方向、经济结构调整的路径有明确指引，相关产业的盈利前景明朗，并非“市梦率”的时代。

　　因此，从市场估值分析，证券市场本身并不存在显著的系统性风险。反映整体经济基本面的沪深300估值处于历史较低位，扼杀了市场下行空间；反映经济结构转型的消费与新兴产业，其政策支持方向明确，行业成长空间明确，企业盈利增长趋势明确，相关上市公司保持相对估值高溢价将是常态。

　　目前市场主要的风险在于，投资者对于新兴产业的过度追捧，构成阶段性的风险。投资者无原则的遐想，构成其自身的持续性风险。

　　总体来说，对于2011年的A股市场，整体不必太悲观，超额收益机会继续在消费与新兴产业。

　　货币政策难以全面紧缩

　　当前全球的流动性仍然处于极度宽松状况，新兴市场国家在流动性压力下也纷纷采取了升值和加息的措施来收缩货币。中国的格局也同样类似，当前货币存量维持在历史高位，人民币升值的预期强烈导致外汇占款持续快速增长，流动性压力下通胀高企使得流动性存在收缩的必要。但是从经济增长的态势、经济结构转型的需求来看，流动性需求仍然强烈，央行缺乏全面收紧货币的动力。

　　我们在四季度已经预计了货币政策将从“适度宽松”转向“稳健”，2011年将实施“稳健的货币政策”。预计新增信贷规模为7万亿，M2增速的目标水平约为15%，货币政策措施包括：

　　(1)提高基准利率。预计2011年1年期存款利率上调至3%。加息目的主要是为了减少负利率空间，以稳定通胀预期。

　　(2)提高存款准备金率。单独参考商业银行存款准备金率的历史记录没有意义。上调准备金率的目的是为了收缩过多的货币供应，因此其调整节奏将根据外汇占款的规模变动，控制广义货币供应量15%的目标增速。

　　(3)实现人民币稳健持续升值。当前人民币NDF所隐含未来一年内的升值幅度为3.6%。我们预计明年人民币将升值3%—5%之间，长期的升值趋势不变。

　　通胀并非持续危险因素

　　通胀压力将在2010年四季度显著上行，从而导致央行的货币政策基调转变，加息和存款准备金调整连续出台。但是，我们并不认为，2011年还有更危险的通胀因素，导致央行全面“紧缩”货币政策。我们预期，在政府宏观价格监控措施、加息、升值和提高存款准备金的多重政策工具下，通胀上行的趋势将得到缓解，通胀压力将在2011年二季度得到显著改善，通胀失控的风险并不大。

　　首先，经济结构转型将导致政府和市场对通胀的容忍度提高。日本及韩国在经历刘易斯拐点阶段后由于居民收入提升和经济结构发生变化，通胀均出现了明显的上升。预计经过刘易斯拐点及经济转型带来的隐性成本，将会逐步显性化并推高CPI的长期水平。从政府的舆论导向来看，政府对于经济结构转变带来的通胀压力的容忍度在提高。

　　其次，输入型通胀压力不可持续。大宗商品价格上涨，货币因素多于需求因素。但在美元重归“有序贬值”，新兴国家采取流动性收缩政策后，在缺乏经济基本面有效支持的情况下，大宗商品继续大幅上行的动力不足。

　　最后，国内农产品价格持续上涨可能性不大。未来农产品供应会相对稳定，供需未出现明显缺口。随着猪肉价格上升，猪粮比已回复正常水平，生猪及能繁母猪的存栏量也处于正常水平，猪肉价格保持稳定是大概率事件。管理层对于物价的政策调控已经出台，加上央行继续的货币紧缩，未来流动性的收紧将对食品类通胀上行进行压制，农产品涨价的投机因素会显著减少。

　　沪指波动区间2400—3600点

　　展望2011年中国A股市场，货币政策转向“稳健”，流动性收缩制约市场估值趋势性上升的空间。但宏观经济基本面仍然稳健，流动性结构性宽松的格局不改，证券市场难见系统性的风险。2011年，A股市场非牛非熊，证券市场上半年机会仍然较大。预计上证综指的波动区间约为2400—3600点。

　　按照当前市场的一致预期，沪深300上市公司2011年盈利同比增速约为20%，企业盈利的持续增长是市场的乐观因素。货币供应量在2011年将会趋势性向下，从而对指数估值构成潜在压力，预计增速将下滑20%左右。

　　在中性预期下，盈利增长与流动性带来的估值压力的作用相抵，沪深300维持当前14倍动态市盈率的水平，对应指数3427点；在仅考虑估值承压的悲观预期下，指数低点对应2693点；在仅考虑到企业盈利增速的乐观预期下，指数高点对应3917点。整体来说，参照动态市盈率的波动幅度，沪深300指数波动区间为2693—3917点，对应上证综指约为2400—3600点。

　　具体品种上，可重点关注新消费、绿色能源、信息网络、轨道交通、新医药、新材料的优势企业。长期关注瑞贝卡、佛山照明、多氟多等上市公司。

世基投资：全球反弹A股疲软弱势不会成常态
　　本周全球股市是除A股以外的全球资本市场大幅反弹的时间，但A股则再度出现全球独弱一幕。笔者以为，这种现象不会成为常态。

　　本周后两个交易日，理应是A股艳阳高照的日子，原因是欧美股市及大宗期货出现了几个月内最大上涨，但A股高开低走。技术面看，似乎与10月逼空行情留下2650点附近和2750点附近的两大跳空缺口有关。本周四沪市再度出现一个近30点的高开大缺口，周五盘中连连跳水，很大程度上与回补上日缺口有关。

　　A股全球独弱，更主要的还是与市场心态过度谨慎有关。随着流动性收紧，投资者看空预期不断上升，完全忘记了股市的最大基本面在于上市公司业绩。如果说，近日连欧债危机不断困扰的欧洲股市都能持续上涨，那么宏观基本面全球最好的A股没有理由走弱。近来权威媒体连续发表类似流动性收紧不是为了打压股市，股市要考虑为投资者增加财产性收入，以及央行货币政策相关人士关于将银行存款引入股市的文章，说明A股不该持续走弱。

　　另外，随着股指期货的推出和权重股比例增大，A股也会象海外股市那样，经常出现缺口，缺口不会一直成为市场魔咒。其实，10月行情的两大缺口是众多大盘股缺口，因此对于多数中小盘并不存在补缺口的问题。

东方证券：货币将收紧 减持强势股
　　上周末召开的中共中央政治局会议已经为经济工作会议定下了基调。会议强调，明年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。同时，市场关注的中央经济工作会议将于12月10日至12日召开。

　　很明显，货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，应是政策基调的最大的转变。过去两年“适度宽松”的货币政策是应对国际金融危机的“非常之举”，而当前国内经济进一步企稳回升，同时外部流动性泛滥、国内通胀预期居高不下，货币政策已经到了回归稳健的节点。由此推论，明年货币供应、信贷增速均将有所变化。

　本周末，中央经济工作会议即将召开；下周初，11月份经济数据也将公布。在此之前，市场将会继续谨慎观望和耐心等待。

　　量能快速萎缩

　　上周沪指在反复震荡后又重归平静，上周二的大幅杀跌及上周四的反向跳空高开，都预示着多空双方在整个过程中均做过努力和较量，但在目前的盘面中谁也说服不了谁，仍处僵持状态。但如果贴近盘面细心体会的话，可以感受到空方的力量略强一些，而多方略逊一筹。

　　从量能上来看，也可以感受到目前盘口观望气氛较浓。沪市的量能从三周前的三千亿元直接萎缩至一千亿元一线，很明显前期高位大量撤退的资金并没有再度逢低介入，反而开始驻足在场外等待。

　　中石油与小盘股

　　而在地量波动的情况下，中石油却越来越活跃，表现出了良好的弹性，就连短线的价差也可以实现，在这历史上是较为少见的现象，但它的每一次活跃都要吓退一部分前期强势股及小盘股转弱。

　　在上周的运行之后，可以很明显地看到中小板指数和创业板指数均双双在高位拉出阴线，“高位乏力、反弹减仓”已成为近期主力对强势股的主要操作手法。如果说沪指是从11月11日开始下跌的话，那么前期反向走强的很多强势股却是从上周二开始首度拉开了高位回吐的序幕。

　　这种相位差使得一些反应较慢或者依然看好后市的投资者在信心上发生了动摇。目前很可能是通过这种“大盘股走平、小盘股下跌”的运行方式，从而去缩小指标股与题材股之间的剪刀差。因为整个2010年，是熊股煎熬和牛股疯狂的错乱年，是到了该平衡的时候了。

　　逢高减仓强势股

　　如果这种迹象能够得以延续的话，那么对于一些前期的强势股而言，趁市场人气还未完全散去，近期仍将是逢高减仓及逢反抽下移仓位的最好时机。因为中小板指数从2008年底开始至今已经上涨了整整2年，仅仅该指数就上涨了250%，现在是到了该了结的时候了。

　　也许很多人还在想着小市值品种跨年度的行情，还在惦记着小盘股的送转题材。但现在，机构的调研能力已极为超强和极为超前，有无送转基本已预知，在这种情况下，很可能明年的送转盈利模式已提前在今年的不断上升中得以体现。

　　再说，送股后填权只是一种模式，送股后贴权的格局也同样会存在。

　　所以，前期笔者一直建议大家从疯狂的小市值局部牛市中清醒过来，主动从超强势个股中转移出来，以避开未来的补跌行情。因为，也许近期沪指存留的震荡空间并不大，但未来很多强势股却会飞流直下。就像前期的有色，近期的医药，未来的白酒等等。

　　耐心等待指标股放量

　　而对于大市值的指标股而言，现在还没有到全线启动的时候。所以，近期的沪指仍然将会以60天均线为轴心上下100点作为区间来回波动。但一年多来指标股的单边熊市也就是未来的希望之所在，对于该类个股，应该“观望、忍耐，就等放量的那一天全仓杀入”。

金百灵投资：货币政策转向VS大盘股高折价率
　上周A股市场冲高受阻回落，成交量也迅速萎缩下来，沪市的量能已下降到1000亿元的水平，意味着短线市场的压力的确显现。不过，上周五午市后的震荡企稳格局又给多头些许希望。那么，如何看待这一信息呢？

　　货币政策基调改变

　　对于上周A股市场的如此走势，有观点认为这与货币政策基调的变化有着较大的关联。据媒体报道称，货币政策将由适度宽松走向稳健。对此，券商策略分析师认为，这其实表明了未来A股市场的资金面将不宜过分乐观，从而意味着A股市场的走势将面临较大的考验。因为2008年底以来的A股市场的涨升引擎主要在于适度宽松的货币政策所带来的宽裕的资金面。因此，一旦货币政策走向稳健，意味着支撑A股市场2008年底以来的弹升行情基础发生了较大改变，从而影响着多头的做多激情。

　　更为重要的是，稳健的背后可能意味着近期货币政策将频频出现的动向，比如说进一步上调存款准备金率以及存贷款利率。而本周，A股市场将进入到12月上、中旬的交界点，也是11月经济数据陆续公布的敏感时间点。而这恰恰也是出现新的货币政策的敏感时间窗口。所以，货币政策的基调改变进一步强化了市场对加息以及上调存款准备金率的担忧，在此背景下，主流资金自然买卖两闲，使得市场出现了成交低迷，个股行情降温的趋势。

　　大盘股高折价率或夯实底部

　　不过，也有观点认为，A股市场的短线虽然上行压力较大，但下行空间也极其有限，为何？主要是因为大盘股的高价率趋势较为明显，这尤其是体现在那些拥有H股的大盘股的A股品种中。比如说中国平安，目前H股股价在90港元，但其A股股价只有58.62元，即便考虑汇率因素，目前A股股价较其H股也有近30%的折价率。这还体现在中国人寿、工商银行等大市值品种。如此的数据其实也意味着只要港股不出现急跌，A股市场这些指标股的调整空间相对有限。而近期外围市场持续稳定走高，道琼斯指数在上周五也是震荡企稳回升，如此就意味着本周一，这些指标股的走势不至于过分悲观。如此来看，大盘股的高折价率其实夯实了A股市场的短线底部。

　　如此就使得A股市场形成了一个有意思的格局，一方面是上行压力较大，因为货币政策基调的改变。另一方面则是下档支撑力度也较强，尤其是权重股、指标股的估值洼地以及其对H股的高折价率。在此背景下，有观点认为，在全球股市相对稳定的大背景下，A股市场极有可能出现指数窄幅震荡的格局，即上证指数可能会围绕2750元至2900点一线窄幅震荡的格局。

　　存在结构性风险与机会

　　不过，结构性的市场风险不宜忽视，那就是货币政策基调的改变所带来的调整风险，尤其是高价股、高估值的品种。此类个股在近期得益于适度宽松的货币政策所带来的旺盛的交投，使得股价高高在上。但随着成交量的萎缩以及货币政策基调的改变，此类个股维持高估值的市场基础发生了较大变化，从而使得下行压力渐渐增强。因此，对于小盘高价新股、创业板等个股，建议投资者需要予以谨慎。

　　当然，市场的机会也是存在的，主要是体现在行业基本面出现了较大乐观变化的品种，一方面是下游需求旺盛所带来的投资机会，主要是高铁、水电设备、核电设备、风电设备配套等概念股，其中高铁的大规模投资正在对相关上市公司的业绩形成直接的推动力，大额订单就是最好的说明，所以，晋亿股份、时代新材、中国南车、中国北车等个股仍可跟踪。另一方面则是行业景气出现新的推动力的品种，主要是水利、水泥等近期市场的产业热门股。水利股在于未来水利建设高潮所带来的业绩增长预期，而水泥股则是水泥供求关系的变化赋予股价业绩弹性回升的动能，故可跟踪。



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