主题：浦发银行：业绩增长较为强劲、增发成功促进业务转型

浦发银行 600000 银行和金融服务

　　公司业绩增长较为稳定，资产规模保持稳定增长。公司前三季度的业务发展比较谨慎，主要是由于资本充足率的限制；第四季度由于增发完成就不存在资本约束的问题，不过预计信贷增速上不会有大的变化。由于明年监管层对贷款增速仍将有所控制，预计公司的信贷规模仍将保持平稳增长。

　　公司净息差环比回升，未来有望维持小幅反弹趋势，在未来监管层对信贷额度进行控制、流动性收紧的大趋势下，银行贷款的议价能力将得到提高；同时货币市场收益率也将有所上行，这些积极因素都将促进公司净息差保持反弹趋势。公司资产质量状况在国内同业中保持较为领先的地位。政府融资平台贷款的清查结果较好，不良率较低。公司这部分业务开始较早，支付能力较为充沛；涉房贷款风险较为可控。

　　公司中间业务发展保持较为良好的态势，2010年三季度末公司中间业务发展良好，费用控制较为合理；预计未来公司的中间业务将继续保持良好增长态势。定向增发完成解决了资本瓶颈，为业务拓展提升了空间。

　　定向增发的完成后，预计公司年底的资本充足率和核心资本充足利可分别达到12%和10%以上。资本瓶颈解除后，公司业务将得以持续稳定的发展，预计未来三年内需要再融资的压力较小。

　　公司业绩增长良好，资产质量保持较为良好的态势，资本金的补充到位将保障各项业务的提升空间，预计未来净利润有望实现良好增长；目前股价对应于2010年PE和PB分别为10.1倍和1.5倍，估值具有较高的安全边际，维持“推荐”投资评级。



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