主题：准备金率、加息预期加码

[B]敏感时间窗口3年期央票停发 存准率上调预期骤升

敏感期三年央票骤停 加息预期加码 [/B]

三年央票骤停 准备金率或成回笼主力

　　⊙中国证券网记者 丰和

　　复出8个月的三年央行票据再度“入库”，或宣告央行将起用更强有力的资金回笼工具。

　　按照惯例，周四公开市场将发行三月和三年两期央票，但周三的公告显示，周四央行仅发行一期三月央票。三年央票又被暂停发行了，这已是三年央票第三次退出公开市场操作工具箱。

　　今年4月初，为加大对银行体系的资金锁定力度，央行在公开市场恢复发行三年央行票据，累计冻结资金规模达到了1.03万亿。但自央行在10月份加息后，三年央票的一、二级市场利率倒挂幅度越来越大，令机构对其兴趣渐渐消退，导致发行量迅速下滑，最近一期发行规模甚至降至10亿元，失去了对资金回笼的功效。

　　三年央票的暂停发行并不意外。

　　然而，作为可以与准备金率相替代的深度对冲工具，三年央票的暂时离去意味着央行在现阶段无意通过主动上调利率的方式增加央行票据的回笼功能，那么在未来一段时间内，央行将选择何种主要回笼工具替代，是准备金率的调整还是一种创新的回笼工具？如果是新工具，又是什么？会对市场产生什么影响？这一切都是未知数。

　　也在周三，国家统计局发布消息，宣布将11月份经济数据的发布时间定在11日（本周六）。这两个消息的叠加引发了市场对于央行可能于本周五推出调控政策的揣测。

　　这种担忧在周三的银行间市场上有了直接反应。当天下午，现券市场抛压不断。三年央票二级市场收益率水平震荡上涨了7个基点，至3.72％，比最近一期三年央票发行利率高出72个基点。

　　相对而言，资金市场所受冲击有限。

　　由于本周公开市场恪守地量操作，根据已公开的数据，央行回笼资金规模在110亿元，而本周公开市场到期量则为750亿元，因此央行将在本周继续向市场净投放流动性。


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3年期央票停发 加息预期加码

　　重启未满一年的3年期央票再次遭遇停发。市场认为，严重的利差倒挂导致一级市场机构兴趣缺乏，进而导致央行使用其他政策工具的预期加重。

　　昨日，央行发布公告今日发行50亿元3月期央票，然而却未公布发行3年期央票。按照惯例，3年期央票隔周周四发行，上次发行3年期央票是在11月26日，即明日应发行3年期央票，但央行未发布公告。

　　交易员表示，一、二级市场利差过大是3年期央票停发的主要原因。由于近期加息预期较浓，昨日现券市场利率继续走高，午盘之后3年期央票收益率突增，严重的利差导致一级市场上央票的吸引力非常低。

　　分析人士认为，对投资者而言，短期央票也存在利率倒挂现象，但是损失相对较小；对央行而言，近期回收流动性任务依然较重，短期品种相对而言较容易回收，从7日进行的28天正回购也可看出，央行近期倾向于使用短期限工具。

　　值得注意的是，今日3月期央票发行量较上次增长40亿元。有分析师认为，央行在利率倒挂严重的情况下增加发行量，不排除明天发行利率上行的可能，而这将加重市场加息预期。

　　12月11日，统计局和央行将公布11月份宏观经济金融数据，市场普遍认为，CPI将继续上行，本周将成加息敏感窗口。

　　2010年11月“第一财经首席经济学家调查”显示，由于食品价格持续走高，11月CPI将再次刷新年内新高。11月CPI同比增幅预测均值为4.75%，中位数为4.7%，远远高于国家统计局公布的10月份CPI增幅(4.4%).

　　摩根大通中国区首席经济学家王黔指出，如果11月份通货膨胀数据依旧高企，则加息可能将提前至2010年12月。

　　“不一定是本周末，预计7日到18日之间都有可能出现，”兴业银行资深经济学家鲁政委表示，“，“公开市场操作已经近于丧失流动性管理能力，如果想要恢复流动性管理功能，必须加息。

加息预期上升 沪指震荡下行再失年线

　　未能延续反弹势头，昨日，市场加息预期在宏观数据提前发布消息影响下再度上升，引发大盘震荡下跌，而股指期货尾盘15分钟的恐慌性跳水，更令做空气氛再度主导市场。

　　周三市场震荡走弱。沪深两市开盘涨跌各异，高铁概念、农业、机械、新兴产业等热点轮番活跃，深成指震荡上扬，但权重蓝筹蓄势整理，牵制了上证指数反弹，临近中午金融、地产、煤炭、有色金属回调幅度加大，部分抛盘涌现，两市股指快速回落。

　　截至收盘，上证指数依然没能有效突破年线的压制，收报于2848.55点，跌27.31点，跌幅0.95%；深成指数收报于12615.41点，跌41.59点，跌幅0.33%。两市合计成交2105亿元，与上一交易日基本持平。

　　市场未能延续周二的上涨行情，受到了多方面因素的影响。山西证券（002500）认为，首先，昨日统计局宣布将于本周六公布11月CPI等重要经济数据，加剧了市场对近期出台紧缩政策的预期，更多投资者选择谨慎观望。第二，国际市场上近期涨幅较大的黄金、石油等大宗商品昨日普遍下跌，导致国内期货市场各种商品全线下挫，A股市场资源类个股受到影响纷纷回落。此外，有消息称上海、重庆已进入首批房地产试点城市名单，房产税开征预期再次升温对地产、银行股影响负面。

　　从盘面看，昨日资源类板块、金融、地产等蓝筹板块领跌，其中黄金股、券商、期货、保险股整体跌幅都超过2%。但市场依然有热点涌现，受高铁可能纳入战略性产业消息刺激，铁路基建概念板块红盘报收，整体上涨2.27%，排名板块涨幅第一。此外，机械、农业等板块资金流入较多，也在领涨行列之中。

　　中信建投认为，指数上下两难、板块热点清晰，是目前市场的主要特点。反映在：第一，市场热点高速转换。在前期一度活跃的券商股、有色金属股昨日全部成为跌幅榜的品种，而且也正是此类个股的回落，使得市场的抛压渐增。折射出当前市场心态的不稳以及急功近利的操作思路，即没有后续题材，立马出局。第二，是产业前景乐观的品种略有相对活跃的走势，包括下游需求旺盛的机械板块、高铁等产业股、电子信息、新能源、航天军工等战略新兴产业股、受益于大消费增长的消费概念股等。所以大盘在近期虽然平淡，但个股机会依然存在。

　　值得一提的是，在沪深A股收盘后15分钟，沪深300股指期货上演尾盘跳水，将市场做空气氛再度推上高点。主力合约在现货指数收盘后继续下跌超19点，价差迅速下打，至收盘价差为-12.28点。东吴证券分析师戴欢欢指出，此种情况自股指期货上市以来并不多见。期指尾盘突然跳水，很可能是对消息面利空的提前骤然反应。

　　针对后市，分析人士认为，加息虽已成为市场共识，但时间窗口仍未确定是造成近期市场焦灼的主要原因。从近期商务部公布的粮食、蔬菜价格快速下降的趋势来看，11月份CPI有望企稳，预计在加息未明确之前，市场将维持震荡格局。