主题：中央经济会开幕 A股机会何在？

　　中央经济工作会议开幕在即 A股市场机会何在？

　　谋划“十二五”开局 中央经济工作会议今开幕

　　为期3天的2010年中央经济工作会议将于今日(12月10日)开幕,在总结今年经济工作的基础上,将提出明年经济工作的重要任务。

　　2011年是“十二五”规划的开局之年,本月3日召开的中央政治局会议,已确定明年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策,这个“搭配”或许预示着,明年中央会更多着墨于防通胀和调结构,对经济增速可能会淡化一些。

　　接受《每日经济新闻》记者采访的专家认为,控制通胀将是明年经济工作的重点,加强房地产市场调控和发展战略性新兴产业等内容,也很可能在中央经济工作会议中有更详细的表述。

　　京西宾馆商大计

　　位于北京长安街上的京西宾馆,与百米之外的中华世纪坛遥遥相对,一年一度的中央最高级别经济会议,通常会在这里举行。

　　此前,中共中央政治局已于3日召开会议,分析研究明年经济工作。按照惯例,此后一周左右,中央经济工作会议的大幕就将拉开。

　　昨日(9日)下午,京西宾馆正门的武警和特警严阵以待,他们身边停着一辆标有“特警”的车辆。一位特警对《每日经济新闻》记者说,不要在此地驻足逗留,“今天有重要任务”。

　　宾馆大门不断有黑色轿车出入。交通协管员老黄说:“听说这个礼拜要开经济会议,为此我们的下班时间要从晚上7点延后至8点。”

　　控通胀或是重点

　　兴业银行资深经济学家鲁政委告诉《每日经济新闻》记者,控制通胀将是明年经济工作的重点,虽然中央政治局会议没有过多表述,但根据11月国务院及相关部门控制物价的决心和力度就不难看出这一点。

　　“我认为现在产生全面通胀的风险非常高”,瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为,必须靠货币政策的帮助才能控制通胀,加息对整个经济增长的速度影响非常有限,但它是控制通胀预期最明显、最重要的一个工具,加息可以防止蔬菜价格的上涨变成所有价格的上涨。

　　汪涛预计,从现在到明年的12个月里可能加息100个点,明年信贷增速可能是14%~15%,M2的增速或许定在15%。

　　中央政治局会议也有明年加强房地产调控和发展战略性新兴产业等表述,这些内容很可能在中央经济工作会议中有更详细的表述。

　　汪涛认为,明年中国经济会平稳较快增长,上行的可能性大于下行的可能性,经济增速可能超过预期的9%,区域发展和产业升级可能是明年的亮点;房地产方面,政策目标主要是稳定房价、增加供给。

　　北京大学副校长、著名经济学家刘伟指出,宏观调控要提高经济运行的稳定性,防止大起大落,短期内措施不宜急躁,谨防经济硬着陆的后果出现。（每日经济新闻）

　　专家热议明年经济四大关键词

　　即将召开的中央经济工作会议将确定明年经济工作主要任务。分析人士预计，如何管理通胀预期、调整经济结构、稳定经济增长以及深化改革，届时均会有明确的答案。由于明年是“十二五”开局之年，收入分配改革、楼市调控、财税和金融改革、战略新兴产业发展等，将成为经济热点。

　　控通胀成焦点之一

　　由于国内外经济形势和货币因素的变化，今年下半年通胀形势超过预期，年内“居民消费价格涨幅3%左右”的目标已然突破，控通胀成为一项重要的任务。

　　分析人士预计，中央经济工作会议对管理通胀预期应会拟定更具体的措施。2009年中央经济工作会议提出管理通胀预期，但没有公布具体的措施，今年应会有所不同。

　　安信证券首席经济学家高善文认为，“明年CPI涨幅高点可能出现在二季度，届时物价涨幅可能接近5%。在物价上涨压力下，货币政策可能维持中性偏紧的基调。”

　　分析人士预计，2011年经济增速调控目标不会超过8%，CPI涨幅目标在4%左右。

　　“稳增长”有新意

　　按照现在已经明确的政策基调，明年将更加积极稳妥地处理好稳定经济增长、调整经济结构、管理通货膨胀预期的关系。分析人士指出，随着国际金融危机阴影逐渐减弱，政策基调有必要从“保增长”转向“稳增长”。

　　在经济增长动力方面，应创造条件提高消费的权重。“原先讲三大需求都是投资、消费和出口，"十二五"规划建议则第一次把消费放到首位，要努力形成消费拉动经济的新局面。”国家统计局总经济师姚景源表示。

　　战略性新兴产业也被寄予厚望，有望“接棒”经济增长引擎，带动经济结构调整加快推进。申银万国发布的研究报告认为，明年实施稳健的货币政策，利率、准备金率、汇率“三率”齐升的可能性很大。

　　国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪表示，从2011年起，我国经济将进入新一轮强增长周期。当前新兴市场经济存在两高（增长、通胀）现象，政府需要紧缩货币和提高利率，控制通胀和资产泡沫。

　　重大改革将加快

　　分析人士指出，深化改革将成为明年经济工作的一项重要任务，具体来说可能包括个税制度改革、加快出台《工资条例》、加快金融监管和创新、落实和细化鼓励支持非公有制经济发展等领域。申银万国研究报告认为，财税改革、保民生、促环保以及鼓励企业自主投资等方面可能成为看点。

　　至于房产税改革，有消息称明年初可能公布试点城市名单。“目前一些地方已经建立规范的房产信息资源库，并已进行试验性的房产税政策空转。只要相关政策出台，房产税可操作性根本没有问题。”财政部财科所所长贾康表示。（中国证券报）

　　中央经济工作会议大幕将启 稳增长抑通胀引新开局

　　中共中央政治局3日召开会议，分析研究明年经济工作。按照惯例，此后一周左右，中央经济工作会议的大幕就将拉开。

　　作为宏观经济政策最权威的“风向标”，人们期待通过这次会议更深入的了解中国在“十二五”开局之年的政策基调。

　　中国社科院日前指出：在通胀压力不断增强的情况下，稳定经济增长、管好通胀预期，是明年宏观调控的主要任务。

　　“稳增长”淡化GDP标尺

　　有消息称，在货币政策由“适度宽松”回归“稳健”的同时，“保持经济平稳较快发展”这一提法，也会被“稳定经济增长”所替代。

　　今年十月，中共十七届五中全会的公报中，“GDP”等相关字眼首次缺席。分析人士称，“稳定经济增长”的提出，意味着中国淡化经济增速目标的思路更加明晰。

　　该分析人士认为，中国转变经济发展方式已是刻不容缓。不苛求过高的短期增速，将有助于形成消费、投资和出口“三驾马车”协调拉动经济增长的局面。

　　中国社科院经济学家陈佳贵认为，在通胀压力增加的情况下，过快的增长会刺激需求，使物价和资产价格上涨。

　　陈佳贵指出，中国经济增长的预期目标最低是8%，8%—9%可视为最优增长区间，9%—10%为次优增长区间，超过10%可看作出现了过热苗头。

　　“抑通胀”成当下首要任务

　　时隔六年后，中国再度实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　发改委宏观经济学会秘书长王建表示，这意味着金融危机以来的“反危机”需求刺激政策将进一步淡出，管理好通胀预期已成为当前宏观调控的重点所在。

　　央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融所所长夏斌指出，“稳健”的具体表现形式将趋于中性偏紧。货币供应、新增信贷增速的回落，应是题中之意。

　　除去货币政策回归常态，最近中央政府强调了市场保障和价格稳定工作。分析人士预测，建设稳定物价的长效机制，将成为本次经济工作会议讨论的重点内容。

　　宏观政策仍需“因时而动”

　　“政策基调”得到确定后，不少学者提醒，宏观调控仍需做好风险防范。

　　王建表示，从外部情况看，世界经济很可能会在2011年继续探底。美联储之所以在美国经济还保持复苏的情况下，坚持推出量化宽松政策，就是因为他们担心后面还会有大麻烦。

　　在国内，2011年是“十二五”规划的开局之年，是中国经济转型的关键时期。流动性若踩了“急刹车”，也有可能危及经济增长。

　　当此国内外经济形势日趋复杂之际，中央经济工作会议的召开当有助厘清来年方向，而宏观政策则仍须因时而动、巧把火候。（中国新闻网）

　　专家称保增长明年仍将列中国经济工作任务之首

　　新华网北京12月9日电 （记者刘欢王建华倪元锦）北京的经济分析人士表示，明年的中国经济工作将继续加强和改善宏观调控，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通货膨胀预期的关系。

　　2008年国际金融危机爆发后，中国调整了宏观经济政策，把保持经济平稳较快发展置于经济工作的首要任务。

　　随着经济社会回升向好势头巩固、通货膨胀压力上升，在中央经济工作会议召开前，海内外的一些舆论猜测“保增长”的位次明年很可能后移。

　　“从国际金融危机的后续影响、长期发展战略等方面综合考虑，明年中国宏观调控的首要任务还是‘保增长’。”中国社科院经济所宏观经济室主任张晓晶说。

　　当前，欧洲债务危机又起新的波澜，欧美发达经济体复苏依然乏力，均是国际金融危机影响犹存的证明。中国官方研究机构的研判结论是，国际金融危机的影响很有可能持续到“十二五”前半期。

　　中国强调坚持以经济建设为中心，紧紧扭住发展不放松。中国仍属于发展中国家，仍处于并将长期处于社会主义初级阶段，基本国情要求“发展”仍然是解决所有问题的关键。

　　多位分析人士指出，明年首要“保增长”并不意味不调整经济结构、不管理好通胀预期，中国明年将加强各项政策的协调配合，以促进经济平稳较快发展。

　　他们认为，中央已经定调明年要继续实施“积极的财政政策”，预计财政支出将与今年相当，但政府投资将进一步发挥对经济结构调整的引导作用，促进社会投资稳定增长和结构优化。

　　中国社科院数量经济与技术经济研究所副所长李雪松认为，2008年出台的不少刺激政策即将在年底前到期，进行接续或调整是保持经济平稳较快发展的题中应有之义。他预计明年投资方向会侧重“战略性新兴产业、节能减排及教育医疗民生领域”，在刺激经济增长同时更加重视发展的质量。

　　今年9月，国务院常务会议审议并原则通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，七大战略性新兴产业包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等。

　　国家发改委对外经济研究所所长张燕生说，可以预料未来中国经济增长将主要由战略性的新兴产业和现代服务业带动，经济增长方式将从依靠资源投入的粗放模式向依靠科技创新的模式转变。

　　扩大内需、刺激消费仍将是中国明年经济政策的核心主题之一。2009年，中国社会消费品零售总额增长15．5％，最终消费带动经济增长4．1个百分点，对经济增长的贡献率回升到45．4％。今年前三季度，中国社会消费品零售总额增长18．3％，内需对经济的拉动作用进一步增强。

　　“明年中国将增加政府支出用于改善民生和社会事业的比重，扩大社会保障制度覆盖面，逐步完善基本公共服务体系，以形成良好的居民消费预期，加快形成消费、投资、出口协调拉动经济增长的新局面。”银河证券首席经济学家左小蕾说。

　　中国国家统计局发布的数据显示，10月份CPI同比上涨4．4％，为年内首次突破4％，并创25个月新高。多数分析人士预料，今年11月份CPI将继续上扬，而明年上半年CPI很可能达到4％以上。

　　由于明年美日欧等发达经济体很可能继续实行宽松的货币政策，中国面临的外部流动性过剩局面依然存在，热钱流入、输入性通胀等风险很可能继续积聚。中国如果不能很好地抑制通胀，经济大起大落将不可避免，同时对世界经济造成不利影响。

　　中国社科院学部委员余永定认为，2011年中国的就业压力将有所下降，但通货膨胀压力继续上升，资产泡沫危机也并未消除。宏观政策需要进一步调整，在各方面作出量化控制。

　　今年以来，中国央行已先后通过五次上调存款准备金率、一次加息和持续的公开市场操作，适度控制货币信贷投放力度，对经济运行的货币环境进行了一系列微调。本月3日中国决定明年货币政策基调将由目前的“适度宽松”转为“稳健”。

　　张晓晶表示，实施稳健的货币政策后，中国政府首先要做的就是控制信贷总量、调整信贷结构，此外，公开市场操作、存款准备金率、利率等货币政策工具也要相应作出调整。

　　分析人士认为中国明年实现较快的经济增长不成问题，只要更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通货膨胀预期的关系，就有把握巩固和扩大应对国际金融危机冲击的成果。

　　变盘即将到来 主力席位酝酿加仓加量

　　本周末中央经济会议召开，明年宏观经济将如何定调尚存悬念，市场普遍持观望态度，此外，预期下周一公布的11月份经济数据再次提前至周六公布，市场普遍预期，CPI指数会再创新高，在这些敏感因素的影响下，昨日期现市场延续前日尾盘跳水走势，全天低开震荡走低，仍处于平台区间调整走势的延续。

　　从昨日中金所前20名主力会员持仓数据来看，多空双方再次双向加仓，这次双向加仓与前几次不同的是，加仓幅度较大。主力会员总持卖仓量为19059手，而总持买仓为15829手，多空持仓差距有所拉大。其中，昨日总持卖单增加的幅度大于总持买单，总持卖单增加1991手的同时总持买单增加1159手。除持仓量大幅增加外，成交量也比较活跃，比上个交易日增加了37347手，据此判断，由于接近加息临界点，由此可能带来的变盘让中金所主力资金跃跃欲试。

　　从昨日的留仓情况来看，中证期货、国泰君安、光大期货等前期空头持仓前几位的券商系会员是空头大幅加仓的主要贡献席位，上述席位总持卖单按次序分别增加了710手、512手和529手。而多头持仓加仓明细中，华泰长城领衔多头第一把交椅，再次加仓492手坚定看多。结合重点席位双向持仓考虑，中证期货、光大期货和上海东证是再次大幅增加空头的同时减少了多头；而国泰君安和银河期货是双边加仓，但持卖单增加的幅度稍大；而华泰长城、广发期货和海通期货则是在多头加仓的情况下减少了空头持仓，或者空头持仓变化不大。从错综复杂的重点席位留仓情况来看，表明目前主力分歧较大。中证期货、光大期货短期看空的思路较为坚定，而华泰长城领衔的一方倾向于看多。

　　据此推测，在股指上市初期一贯做空的主要席位留下空单，表明对于市场加息预期的担忧从而看跌短期市场，而增加多头持仓的席位则可能是看中市场的中长期趋势，这一点需要继续观察增加的空头持仓是否在短期内平仓出局来进一步判断。

　　从策略判断上而言，期现市场继上月12日大跌行情后，已经在60日均线盘踞了近1个月的时间，说明调整的空间不足，而技术修复的时间也已经接近变盘的临界点，周末中央经济工作会议将为期指中长期趋势指明方向，而短期加息或进一步紧缩政策落地将是市场调整结束的信号，在加息落地前期指市场仍有不多的调整空间。 (方正期货 王 飞)

　　（证券时报）

　　三大空头信号闪现 沪指考验2800

　　12月9日，两市低开低走，盘中虽一度拉升，但仍难改调整走势，临近收盘，更是出现跳水走势，截至收盘，上证综指报2810.95点，跌37.6点，跌幅1.32%，全日成交额1100亿元；深证成指报12353.27点，跌262.14点，跌幅2.08%，全日成交额953.27亿元；中小板指报6811.1点，跌129.27点，跌幅1.86%，全日成交额351.75亿元。从盘面看，今日铁路设备股继续一枝独秀，钢铁股、电子元器件也较抗跌，但大多板块均以下跌报收，其中地产股、金融股、资源股领跌。铁路设备股方面，晋西车轴 、晋西车轴涨停，中国南车 、中国北车涨幅均在5%以上；钢铁股早盘一度拉升护盘，马钢股份涨5.22%，大冶特钢涨2.49%；电子元器件走势较好，歌尔生学等三个股涨停；金融股走势疲弱，除中国人寿微涨外全线下跌，其中兴业证券跌3.05%，中国太保跌3.01%，北京银行跌2.69%。地产股领跌大盘，深振业重挫7.11%，板块中有超过10只个股跌幅均在5%以上，权重地产股万科A 跌3.77%。

　　今日上市的三新股除宋城股份外均高开低走，其中星河生物涨31.11%，宋城股份涨21.68%，南方泵业涨10.9%。

　　盘面解读：

　　随着CPI数据即将陆续公布，越来越多的主流资金开始担忧后续的调控政策，故A股市场出现了震荡回落的走势。不过，盘面也显示出小盘股的强硬态势较为突出，不仅仅是新能源品种的金刚玻璃 (300093)，而且还包括环保产业股的盛运股份 (300090)以及高铁概念股的天业通联 (002459)等个股。也就是说，对于两类中小市值品种，市场较为追捧，一是下游需求乐观的品种，主要是指产业投资热点的行业，比如说风电配套的海得控制 (002184)，高铁的天业通联等。二是新兴产业股，则符合国家产业发展方向的，较为典型的有湘电股份 (600416)等风电设备以及环保设备股的盛运股份等，如此来看，大盘短线的确面临着诸多投资机会，建议投资者放弃对指数的追捧，而追捧小市值品种。

　　分析人士指出，三年期央票遭遇暂停，这可能意味着公开市场常规回笼工具的部分失效，加之11月份CPI指数同比涨幅预期高企，令市场紧缩预期骤然升温，但未来货币政策的具体走向仍需进一步观察。这也是今日大盘走弱的重要原因之一，加息阴影始终笼罩着A股。

　　加息也好、提高存款准备金率也罢，这些货币政策的实施，是有着很强的针对的，既是在解决因流动性泛滥而引发的通胀问题，也是在防范境外热钱对中国实体经济的冲击。有人简单的理解为货币的紧缩，是非常不严谨不客观的。在维护经济发展大局的前提下，流动性控制在合适范围内是必然的。对股市而言，从来只缺乏信心，不缺乏资金。以流动性紧缩进而推断出股市缺乏资金，是非常幼稚的观点。

　　短期市场面临敏感时间周期，选择向下调整，很自然，没有什么可担心的，这样的虚势回调，对理性投资者来说，是机会而不是风险。耐心等待两大核心事件的明朗，在提高存款准备金率或加息靴子落地时，大胆重仓介入以新兴产业为重点的潜力股，是当前最值得考量的。

　　注意接收三个信号

　　一、信号频现

　　本周是中国货币政策的敏感时间窗--国家统计局将于本周六公布11月CPI等经济数据，中央经济工作会议亦在本周即将召开。同时，近日信号频现：

　　(1)信号一：发布会提前。统计局提前(由13日提前到11日)发数据惹从紧担忧。提前公布数据是否意味着中国人民银行(央行)将在本周五加息？即将召开的中央经济工作会议是否会令央行正式开始大幅从紧？各方静待中央经济工作会议召开的敏感时刻，国家统计局昨日宣布，将提前在12月11日(本周六)上午10时发布11月主要宏观经济数据。国家统计局原本计划在下周一公布11月份经济数据。此前的9月11日，同样是个周六，国家统计局也曾提前对外发布了8月份的主要经济数据。

　　(2)信号二：3年期央票停发。根据周三(12月8日)人民银行最新公告显示，3年期央票重出江湖8个月后遭遇首次暂停。业内人士表示，可能意味着公开市场常规性回笼手段的部分失效，央行可能会采取继续上调存款准备金率的手段来调节市场流动性。北京一债市研究员分析：“央票收不动(流动性)了，可能还是需要动用存款准备金率。”

　　(3)信号三：债市现券异动。紧缩预期在周三午后就已再度席卷市场。受午后11月份CPI数据高企传言，周三银行间债市现券收益率走高。“中长期(现券收益率)整体上涨3~5个基点。”一机构交易员称，周三午盘突然涌现部分抛单，主要来自于外资银行和保险机构。“但抛单集中的持续时间并不长，说明市场对11月份的数据可能存在分歧，CPI同比涨幅的争论点在是否超过了5%。”

　　二、留意美债新动向

　　此时，我们更应该留意国外的新动向--美国国债遭遇雷曼倒闭以来最大规模抛售。12月9日上午消息，据外媒报道，美国国债遭遇自雷曼兄弟倒闭以来最大规模的连续两天抛售，近一个月来市场处境艰难，西方国家政府的借款成本飙升。英国《金融时报》报道称，过去一个月来，德国、日本和美国的基准市场利率均上升逾四分之一，而英国的基准市场利率上升近五分之一。“可以说，我们处在一个全球资金成本越来越高的新阶段，”汇丰固定收益研究全球主管史蒂文-梅杰表示。报道称，目前的主流解释是增长预期已经提高，原因是经济数据出现起色，而且美国政府提供“第二轮刺激”。但其他人提出，近日抛售国债可能源于市场担心美联储将无法坚持计划中的资产购买，或担心美国政府的财政赤字进一步走高。“很可能三方面的因素都在起作用，”梅杰表示。美国投资大师罗杰斯(Jim Rogers)周二(7日)透露，他正做空美国国债，因为他预期接下来几年，美国利率将会飙升至“非常、非常高”的水平。(国元证券)

　　（12月09日 证券时报网）

　　中央经济工作会议召开在即 明年防通胀决策引关注

　　在接下来不到10天的时间内，将是各地物价调控的攻坚期。

　　按照上周末“国十六条”(《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》)的部署，各地区、各部门要在11月底前将贯彻落实通知的情况报告国务院。国务院将组织督察组赴各地调查了解各项政策措施的落实和市场物价情况。

　　而按照惯例，中央经济工作会议将于此后不久的12月召开。

　　如何应对并管理好当前乃至明年的通胀预期，将成为各界聚焦之所在。

　　国务院密集部署物价维稳

　　物价调控成为当前宏观经济调控的一大关键词。

　　上周召开的国务院常务会议提出了一系列措施，其中包括“必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施”。

　　这一部署让市场注意到了物价调控的严峻性。

　　国家统计局数据显示，10月CPI同比上涨4.4%。上一次CPI破“4”是在两年前，当年2月的同比涨幅更是高达8.7%。此前不久，国家发改委就发布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，明确方便面、食用植物油等品种直接向国家发改委提价申报。随着物价的回落，当年12月临时价格干预被解除。

　　2008年全年，CPI上涨5.9%。

　　近日，国家发改委主任张平表示，估计今年的物价指数“比3要稍微高一点”。

　　“短期来看，国家已经将防通胀放在宏观调控的主要位置上。”中银国际首席经济学家曹远征告诉《第一财经日报》记者。

　　切实落实“米袋子”省长负责制和“菜篮子”市长负责制，这是“国十六条”所明确的。

　　菜价维稳正成为物价调控的一大抓手。因为按照国家统计局新闻发言人盛来运提供的信息，10月份CPI同比上涨中，食品价格“贡献率”为74%，其中蔬菜价格涨了31%。

　　国务院常务会议在8月即部署了稳定菜价“国六条”，而在上月部署四季度经济工作所提出的要求时，“继续采取措施稳定市场价格”位置靠前，这显示，应对通胀压力、保障民生在政府工作序列中仍保持着首要地位。

　　从目前官方表态来看，保民生作为“十二五”期间国家的重要决策，将在下一步维护物价稳定的过程中起到更加关键的作用

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春近日在“中国宏观经济论坛”上指出，由于蔬菜价格上涨的惯性系数比较小，一般蔬菜价格周期为两个月，之后很容易平抑。而粮食价格的系数就比较大，一般要8个月才能完全平抑。

　　考验货币政策抉择

　　有市场预期认为，即将召开的中央经济工作会议，将会对明年的宏观调控政策定调有所调整，“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”再次成为可能的搭配。

　　中国社科院金融研究所货币理论与政策研究室副主任杨涛告诉记者，当前的物价上涨形势和前两年还不完全一致，所以宏观调控目标不能完全以防通胀为主，一方面，我国还并未发生严重的通胀，另一方面，当前经济运行也并没有出现过热，所以宏观调控目标在防通胀的同时也要兼顾保增长。

　　杨涛认为，明年财政政策和货币政策不会有太大方向性的改变。

　　曹远征则认为，今年中央经济工作会议将会就反危机政策作出评估，如果确认经济增长已经回到常态，那么刺激计划中的财政政策和货币政策都将会有所微调。同时，在目前通胀预期比较高的情况下，更要求货币政策常态化。

　　中国人民银行日前发布的三季度货币政策执行报告提出，继续引导货币条件逐步回归常态水平。

　　也有观点认为，考虑到2011年是“十二五”的第一年，再加上“四万亿”项目还需要资金投入，预计仍会保持财政政策和货币政策的连续性和稳定性。

　　对此，中国社科院财贸所财政研究室主任杨志勇认为，在国家“四万亿”投资项目陆续完工之后，经济如何找到新的增长点，是政府需要考虑的。在这种背景下，明年财政政策有可能仍将延续今年财政政策思路，继续实施积极的财政政策。

　　但外部因素不容忽略。由于国际货币泛滥和国内流动性难以快速收紧，物价上涨压力仍然很大。如何把物价涨幅控制在居民可以承受的范围内，同样考验着货币政策抉择的艺术。

　　距上一次宣布上调存款准备金率9天之后，中国人民银行19日晚间发布消息，决定自11月29日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。（第一财经日报）

　　中央经济工作会议开幕在即 A股市场机会何在？

　　每逢年末，市场都会对中央一次小规模、高级别的会议予以高度关注。作为判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策的会议，其有着中国经济风向标的作用，这就是中央经济工作会议。根据惯例，12月初，中央经济工作会议就将召开，面对当前纷杂的经济形势，会议将如何为来年的经济政策定调，股市又将在新的政策指引下何去何从呢？

　　回顾

　　近5年会前一周沪指“三涨两跌”

　　由于中央经济工作会议对每年度经济形势判断起到了承上启下的作用，机构投资者往往会着重分析其中的“轻重缓急”，从而调整其操作。

　　主基调演变

　　每年的中央经济工作会议都会给来年经济政策定调，且具有鲜明的时期特征。比如，1997年和1998年的两次会议时逢亚洲金融风暴，当时的会议分别以“继续稳中求进”和“继续实行积极财政政策”为基调，主题内容中分别提到“防止和化解金融风险”和“防范和化解金融风险”；

　　1999年定调2000年的内容是 “突出抓好国有企业改革”。其指导思想便是认真贯彻党的十五大和十五届三中全会、四中全会精神；

　　2001年恰逢“十五”规划的开局，2000年定调2001年的内容是，加强和改善宏观调控，促进国民经济持续快速健康发展和社会全面进步，努力实现“十五”规划的良好开局；

　　2007年，经济局面火热，年末的中央经济工作会议会议在定调2008年时，清楚地认识到应“控总量、稳物价、调结构、促平衡”；

　　2008年，全球金融风暴爆发，中国经济三驾马车之一的出口面临严峻挑战，当时给2009年的定调便有了经济结构调整的努力尝试――“扩大内需保持经济平稳较快增长”；

　　2009年定调2010年的主题则是“从保增长到促转变”。其给未来经济政策的定调便是从量到质的转变，即更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整，更加注重推进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定。

　　《每日经济新闻》发现，正是有了2009年末对中国经济发展模式的全新认识，才有了2010年一连串具体政策的出台。比如加快产业结构调整、加大节能减排的力度；再比如七大新兴产业规划的提出等。

　　政策平静 股市偏强

　　由于市场对每年一度的经济工作会议十分关注，会议前后，股市多憧憬利好政策，走势相对较强。

　　《每日经济新闻》统计显示，从2000年至今，会议前一周股市涨跌参半，但上涨的幅度最高达到7.88%，远大于下跌的最大幅度3.19%。近5年来，除2005年和2007年分别下跌1.85%和3.19%之外，2006年、2008年和2009年会议前一周沪指均录得上涨。这其中，2006年恰逢“股改”后不久，以及股市结束漫漫熊途，市场对政策憧憬，会议前一周股市上涨5.59%；2008年会议召开前，股市正处于2008年大熊市以来的见底初期，市场对经济会议充满期待，会议前一周，沪指上涨7.88%；2009年的中央经济工作会议是在12月5日召开的，当时金融危机告一段落，市场有理由期待新一轮经济快速增长的出现，此前的一周，沪指大涨7.13%。

　　在经济会议召开期间，股市的涨跌幅度则相对偏窄。近10年来，仅2007年会议期间沪指涨幅达到4.22%，其余时间，沪指涨跌幅均在±1%左右。其中，下跌的次数仅有两次，分别是2002年和2006年。

　　而在会议之后的一周时间里，市场的走势也是中性偏强，近10年来，下跌的次数仅有三次。不过，近两年的会议之后，股市均出现下跌，2008年下跌了4.92%，2009年下跌了0.87%。

　　记者发现，会议之后，市场会对政策的导向作出判断，从而挖掘受益的行业或板块。比如，2009年会议的主题是 “从保增长到促转变”，转变经济结构。统计显示，在会议后的一周，汽车、水泥、玻璃、家电板块的位列涨幅榜前列，一周的涨幅分别达到1.81%、1.76%、1.68%、0.8%。而与此同时，地产、煤炭等在经济总量中占据“大头”的传统行业板块位列跌幅榜前列，跌幅分别达到5.33%和3.12%。

　　可见，中央经济工作会议前，股市往往对经济政策充满期待，市场走好的意愿相对强烈。特别是在经济相对困难的时期，市场往往期待政策力挽狂澜。而在会议中期，政策面相对平静，涨跌幅缩小。而在会议后期，各方将根据会议内容对未来行情进行深入分析，从而有的放矢地对股票进行操作。

　　展望

　　2010会议前瞻：透视5组关键词

　　2011年作为中国“十二五”规划开局的第一年，以及中共“十八大”召开的前一年，其所具有的政治意义以及经济意义非常重大。根据惯例，在两周内，中央经济工作会议就将召开。在当前CPI高企，通胀压力偏大的背景下，政策会如何给来年定调，又有哪些改变未来的新政策得以出现呢？

　　经济背景：内外均有压

　　中央经济工作会议的主要任务有两点，一是对当前经济作出判断，另一个是对来年的经济政策定下基调。由于当前形势是给未来定调的基础和依据，对当前经济环境的认识显得尤为重要。

　　从内部来看，通胀是当前经济面临的最大问题。2010年10月份的CPI达到4.4%，这超出了绝大多数人的预料。由于物价水平关系到国计民生，如何改变这种“困境”将是会议的重点议题。有分析人士指出，在QE2的大背景下，热钱涌入中国的风险已经受到管理层的高度重视。

　　发展目标：GDP增速或仍是8%

　　中央经济工作会议首先会给来年经济的增速定个目标。

　　2005年以来，会议给来年GDP定下的增速目标都是8%。天相投顾宏观分析师汤云飞指出，虽然进入2010年以来中国经济增速出现明显放缓的态势，GDP实际增速从2010年一季度的11.9%下滑到三季度的9.6%，增速大幅下滑了2.3个百分点，但考虑到经济增长幅度在2011年第一季度见底，经济保持稳定、快速地增长是中国社会保持平稳发展的重中之重，也是中央货币政策、财政政策的基本目标。

　　另外，2011年所具有的特殊政治含义，也使得明年保持GDP增速在8%的可能性较大。

　　货币政策：回归“稳健”

　　除了GDP目标以外，货币政策的定位和调整，也将在中央经济工作会议上得到落实。

　　北京邦和财富研究所所长韩志国在接受《每日经济新闻》采访时表示，明年的货币政策会改为稳健或者从紧的基调，全面回收流动性。他认为，今年内至少还要加息1次，可能2次，明年至少加息5次。

　　农业银行宏观策略团队认为，结合当前形势、今后一段时间的货币政策将会有如下几个特点：一是货币政策重心将向防通胀转移，注重对通胀预期的引导；二是数量工具与价格工具配合使用，在进行总量对冲的同时，抑制资产价格过快上涨，降低热钱流入的动力；三是坚持人民币渐进升值，这既是应对国际经济新环境的需要，也是推进中国经济结构调整的内在要求；四是明年贷款增速将低于今年；五是逐步淡化贷款规模控制。

　　财政政策：维持“积极”可能性大

　　市场对货币政策从紧已无争议，但对于财政政策是应该配套稍微从宽，还是开始趋紧，却分歧较大。

　　有市场人士预计，2011年财政政策维持在“积极”的可能性较大，并且应该取代货币政策刺激经济增长的角色。由于目前中国经济增速出现减缓的同时所面临的通胀压力较大，只有采取积极的财政政策才能够达到“刺激经济增长的同时，不加大通胀压力”的作用。天相投顾预计，2011年财政政策至少将维持目前“积极”的层面，保持财政赤字在一万亿左右的水平。

　　央行货币政策委员会委员、清华大学金融系主任李稻葵则指出，当前我国通胀属成本推动型，应多运用财政政策来解决问题，比如减税政策等。他表示，缓解成本推动型通胀，主要应运用财政政策，针对某些部门多给补贴，增加短期内生产能力不足的农产品或蔬菜供给，适当控制囤积、炒作的投机行为。

　　通胀容忍：三措施对抗CPI走高

　　日前，多个研究机构将中国明年的CPI预测值再次调高。比如，瑞银把CPI的预测从3.5%~4%上调至4%~4.5%；渣打银行则将年度涨幅从4%上调至5.5%。通胀是摆在中国经济面前不可忽视的因素。《每日经济新闻》统计显示，对于CPI的问题，市场有三大猜想。

　　一是提高CPI红线，即提高通胀容忍度。有业界学者预测明年年初将达到5%左右，而年底则有可能在3%左右，所以在设定全年目标的时候，要取中间值4%。而更有市场声音指出，中国应该提高通胀容忍度，即将3%提高至4.5%~5%；

　　二是修改CPI权重。“政府不排除通过调整CPI的权重来降低CPI。”国元证券策略分析师郑?F告诉《每日经济新闻》，CPI正常情况下明年会超过5%。但日前，国家统计局人士表示将调整CPI的权重比例。目前，食品占CPI的比重相对较大，10月份CPI同比上涨中，食品价格“贡献率”为74%，其中蔬菜价格涨了31%。郑?F表示，如果明年初把食品项降低，把医疗教育等项目加入，后者包括义务制教育等公开项目，不含自费项目。这样CPI就看上去很低了，不用调整它就下来了。

　　三是加大价格调控力度。日前，“国十六条”（《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》）要求各地区、各部门要在11月底前将贯彻落实通知的情况报告国务院，国务院将组织督察组赴各地调查了解各项政策措施的落实和市场物价情况。

　　策略

　　投资机会或在三农、战略新兴产业

　　一年一度的中央经济工作会议即将召开。对会议如何为来年定调的种种猜测造成了近期市场的波动。整体来说，受益整个经济发展方向的板块和品种将是未来一年主力资金的布局重点。

　　政策如何影响股市？

　　“中央经济工作会议对股市有正向利好刺激作用。”郑?F表示，目前股市还在亢奋期，任何对新兴产业有支持的措施都会对相关行业有带动作用。而前期的紧缩政策，市场的表现已经到位了。所以，经济工作会议对股市将产生积极作用。不过，郑?F认为，股市在经济会议后还会被刺激上涨，但好日子熬不过明年1月份。这是因为，M1-M2增速差的峰值一般比上证综指峰值提前9到12个月，本次影响的极限便是2011年1月份。

　　国泰君安策略分析师江亚琴指出，从货币政策和财政政策的表述上看，如果将偏向积极的变化理解为“正号”，将偏向消极的变化理解为“负号”的话，未来一年的时间里，前者上涨的几率更大，后者则多半下跌。当然，以此为判断的时候，也要衡量当时的估值水平。

　　比如，2000年定调2001年，财政政策仍为“积极”，但货币政策从“进一步发挥货币政策的作用”，转向“稳健”，此时市场的估值（沪深3000）也从33.92倍上升至46.68倍，两个“负号”叠加，次年股市下跌20.62%；

　　2007年定调2008年，财政政策维持为“稳健”，货币政策从“稳健”转至“从紧”，估值也从32.5倍升值44.42倍，同样是两个“负号”，次年股市下跌65.39%；

　　2008年定调2009年，财政政策从“稳健”转向“积极”，货币政策从“从紧”转向“适度宽松”，估值从44.42倍降至15.51倍，出现三个“正号”，次年股市上涨79.98%。

　　目前沪深300指数的估值为18.94倍，处于相对低位，两大政策的走向将对明年行情产生较大影响。

　　关注受益品种

　　除了关注两大政策的定调，江亚琴也指出，会议中提到的对来年工作布置也需要关注，特别是在会议中首次提到并重点讨论的议题，这有助于我们确定来年市场投资主题。

　　如2008年，会议首次提出“要把满足居民合理改善居住条件愿望和发挥房地产业支柱产业作用结合起来，增加保障性住房供给，减轻居民合理购买自住普通商品住房负担，发挥房地产在扩大内需中的积极作用。”次年地产板块相对大盘收益率为36.39%，绝对收益率为116.37%；

　　2009年，会议首次提出“发展战略性新兴产业”。次年新兴产业板块相对大盘收益率为38.27%，绝对收益率为25.54%。

　　兴业证券在研究报告中指出，符合中央经济工作会议精神的板块，比如新兴产业、“三农”特别是农业基础设施建设等有望再次活跃。另外，投资者还应关注区域主题、年报高送配行情，以及继续关注受益转型刺激政策的机会。逢震荡低吸成长股 （新材料、TMT、军工、节能环保等）；防御通胀+受加息影响小的行业（中药、白酒、商业和具有奢侈品属性、能提价的品种）。

　　上海证券则看好“十二五”规划与新兴战略性产业内，成功转型且能在较短时间实质性提升估值水平的行业。如大消费（食品饮料、医药、商业零售）、高端装备制造业（海洋开发、核电建设、高铁建设）、节能环保（建筑节能、工业节能与合同能源管理）、计算机应用、化工新材料行业等。

　　（每日经济新闻）

　　中央经济工作会议今日召开 加息预期再度升温

　　增支减税_明年财政赤字存扩大空间

　　“松稳”组合调控下加息预期再升温

　　临近年关的这个周末将“淹没”在一堆数据中。

　　国家统计局将于11日发布11月份国民经济主要数据。

　　物价、信贷、房价、外贸……面对着一系列即将公布的核心指标，把脉中国经济走向的求解“公式”基调趋于明朗。

　　中央近日定调，明年实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　与此同时，中央经济工作会议今日将召开。参与政策咨询的人士近日告诉《第一财经日报》，明年的宏观政策，要处理好稳定经济增长、调整经济结构、管理通胀预期的关系。

　　“松与稳”结合的调控组合在实践层面将如何操作？

　　在一些业内人士看来，明年财政赤字仍需提高。

　　而目前，加息“靴子”则依然高挂。

　　据新华社报道，财政部财政科学研究所副所长苏明9日说，我国要继续实施积极的财政政策，明年的财政赤字在今年的基础上仍然需要提高，不过，他同时指出，要将财政赤字比例控制在GDP的3%左右的可承受范围之内。

　　今年年初设定的财政赤字目标是1.05万亿元，比2009年的9500亿元赤字规模扩增了1000亿元，刷新了新中国成立以来年度赤字纪录。但是从目前来看，由于今年财政收入不断增加，我国实际赤字规模可能小于预算。

　　中国社科院财贸经济研究所所长高培勇近日在社科院2011年《经济蓝皮书》发布会上表示，增加支出和减税几乎是积极财政政策的全部内容，只是这两个线索可以演绎出若干个具体内容。

　　根据本报此前的报道，2011年财政政策的两个主方向，一个是部分领域的减税，一个是在多个重要领域增加支出。

　　减税方面的亮点包括，个人所得税起征点有望继续提高，这会进一步放大居民消费空间，此外，房地产税、资源税、环境税等领域则有望迈出步伐。

　　在明年财政投资支出方面，则将侧重以下五大领域：一是保障房支出继续扩大；二是2011年中央“一号文件”有望明确的对水利领域加大支持力度；三是“十二五”规划建议明确的海洋经济领域将加大支持；四是围绕节能减排的环保设备投资领域支持；五是推动促进消费便利化的投资，比如物流网络等领域。

　　货币政策方面，决策考量的一大因素正是物价的上涨程度。

　　国家发改委价格司副司长周望军近日在接受中央电视台采访时表示，现在看不出来12月份会有“破5”的迹象。尽管这被视为CPI或暂时见顶回落的依据之一，但参与政策咨询的人士近日对本报表示，明年1~2月单月指标可能再度上探。

　　近日发布的交行报告也认为，由于节日需求会带动部分产品的价格上涨等因素，明年一季度物价上涨的压力仍然较大。

　　据央视报道，通过对100位经济学家和企业家进行的问卷调查发现，73%被调查者认为当前的通胀比较严重。

　　此外，央行数据显示，今年前10个月，中国新增贷款接近7万亿元，离年初制定的7.5万亿元信贷目标仅一步之遥。广义货币供应量M2的规模已近70万亿元，中国已超过美国成为全球第一大货币供应国。

　　事实上，近一个多月来，央行已连续采取加息、全面上调存款类金融机构人民币存款准备金率的收紧型货币政策。

　　连日来，市场普遍预期年底前央行将再次动用加息手段应对通胀压力，甚至预判本周末将是可能出现的“窗口”。

　　但关于当前是否已经进入加息通道，业内仍存争议。

　　附表_近年来中央经济工作会议召开时间

　　2009年 12月5日至7日

　　2008年 12月8日至10日

　　2007年 12月3日至5日

　　2006年 12月5日至7日

　　2005年 11月29日至12月1日



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