主题：许继电气：中投证券预计08－10年0.49元、0.63元、0.76元

平安信托的进入给公司最直接的支持——资金。平安信托将通过许继集团间接持有 许继电气(行情 股吧)29.90%的股权，成为许继电气的实际控制人。许继集团以及上市公司许继电气一直以来在资金方面都是相当紧张。按照平安信托投标时的承诺，平安信托将向许继集团提供不少于40亿元不低于五年期的无息资金支持。我们预计平安信托这笔无息贷款，一部分会用来归还上市公司以及集团的贷款，另一部分将会用来发展公司业务，推进许继电气主业的增长。对于公司贷款的归还，体现在公司财务费用将从08年起会有一个明显的下降，而09年我们判断将至少节省出一个亿的财务费用，直接增厚公司EPS 0.2元。

　　
　　集团输变电资产整合将加快进程。平安信托承诺，在完成股权受让后，将继续支持并加快实施许继集团非上市输变电资产的整体上市工作。按照上市公司承诺，此次非公开增发将在08年年底前完成。我们认为，随着整合后产品结构调整及管理能力改善，未来盈利能力应该会有明显提升。另外，通过本次非公开发行，将大幅度减少上市公司同关联方的关联交易金额。而输变电装备产业资产整体注入上市公司，也会从根本上消除了新的同业竞争产生的可能。

　　
　　直流输电08年是公司业务的主要看点。直流输电设备的利润率要高于目前公司二次设备的盈利水平，毛利率达到40%以上，净利率在15%左右。我们预计高岭背靠背以及云广项目的控制保护08年能够确认3个亿左右的收入，较上年同期增长4倍之多。

　　
　　投资建议：不考虑定向增发收购集团资产，我们预计2008-2010年上市公司EPS为0.49元、0.63元和0.76元。拟收购资产08年将增厚上市公司EPS0.28元，增发后08年EPS为0.69元。我们认为08年完成增发的可能性较大，按照增发后08年30倍PE进行估值，目标价21元，给予评级为“推荐”。

　　
　　风险提示：非公开增发进程存在一定的不确定性。不过我们认为，公司目前的股价在不考虑增发增厚EPS的情况下也是相当安全的。


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