主题：造纸板块业绩关键在于成本

　综观已经公布的一季度报表，该板块公司业绩两极分化严重，大部分个股公司净利润与股价齐飞，业绩翻倍暴增。其中，行业领头羊晨鸣纸业(000488)净利润同比增长172%，一季度即达到了4.7亿元人民币；岳阳纸业(600963)百尺竿头更进一步，一季度净利润同比增长286%，达到了4019万元。与此同时，少部分公司的一季度报表却萎靡不振，利润减少幅度较大。其中，金城股份(000820)的净利润同比缩小334%，为-2050万元；冠豪高新(600433)的一季度净利润仅为47万元，同比减少87%。

　　主业收入增长幅度接近

　　同板块公司，同样受外部环境影响，为什么业绩会出现如此大的差异？我们看到，单从主业收入来看，诸多公司均受益于行业回暖，数据均出现了大幅度增长，且增长比例彼此相差不大。其中，晨鸣纸业一季度主业收入同比增长32%，达到了41亿元；华泰股份(600308)的主业收入由之前的13亿元增加到了14.5亿元，同比变化比例只有11.5%；太阳纸业(002078)一季度主业收入同比增长20%，达到了16.2亿元；冠豪高新的一季度主业收入也增长17.3%，达到了1.64亿元；就连净利润大幅度减少的金城股份，其主业收入也绝对没有减少几倍，而仅仅减少了3成左右。那么，主业收入并非是造成业绩两极分化的主要原因。

　　进一步从利润表发掘，我们看到，对于成本费用方面的不同控制结果，是造成造纸板块业绩差异的主要原因。以主业收入增长比例不相上下的太阳纸业与冠豪高新进行比较，我们可以看到，两家公司对于成本方面的控制区别很大，太阳纸业的一季度主业成本仅同比增长11.7%，远小于其主业收入增长幅度，乃至最后的主业利润达到了2.7亿元，同比增长为92%；而冠豪高新的主业成本却同比增长24.3%，大于其同期主业收入增长，乃至其主业利润同比减少了17%。

　　成本费用控制相去甚远

　　而投资收益与营业外收入等财务项目进一步扩大了这种差异，冠豪高新的投资收益与营业外收入近乎于零，而太阳纸业的投资收益高达1626万元，营业外收入为122万元，最终得到的净利润数据同比翻倍增长，与冠豪高新数据相去甚远。可见，对于造纸板块而言，开源节流因素对于公司业绩影响很大，投资者需要区别对待。

　　一季度财务报告分析

　　名称 净利润 主业收入

　　冠豪高新 47万元 1.64亿元

　博汇纸业8185万元 9亿元

　　太阳纸业 1.1亿元 16.2亿元

　　岳阳纸业 4019万元 8亿元

　　华泰股份 1.12亿元 14.5亿元

　　晨鸣纸业 4.7亿元 41亿元

　　金城股份 -2050万元 1.1亿元




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