主题：发改委力促中部崛起 9股最受益

发改委：促进中部地区崛起重点做好10方面工作
　　在2010年全国发展改革系统地区经济工作会议暨区域合作座谈会召开之际，12月12日，国家发展改革委地区经济司在云南省昆明市召开促进中部地区崛起工作座谈会。这次会议的主题是，深入贯彻党的十七届五中全会精神，全面总结2010年和“十一五”促进中部地区崛起工作，研究部署“十二五”和2011年促进中部地区崛起工作的重点任务。地区司副司长刘苏社主持会议并报告了今年以来促进中部地区崛起工作进展及2011年促进中部地区崛起工作的初步考虑。山西省发展改革委副主任王晓胜、安徽省发展改革委副主任刘荣华、江西省发展改革委副主任曾文明、河南省发展改革委副主任常建华、湖北省发展改革委副主任刘兆麟、湖南省发展改革委副巡视员唐新华分别介绍了今年以来本省促进中部地区崛起工作，提出了明年工作思路，并对进一步做好促进中部地区崛起工作提出了意见和建议。地区司司长范恒山做总结讲话。

　　范恒山同志在总结讲话中指出，“十一五”是我国经济社会发展不平凡的5年，也是实施促进中部地区崛起战略取得重要进展的5年。自2006年4月《中共中央国务院关于促进中部地区崛起的若干意见》（中发[2006]10号）下发以来，重点开展了以下工作：一是着眼于增强内生发展动力，编制实施促进中部地区崛起规划，制定出台“两个比照”政策和一批专项政策；二是着眼于夯实经济发展基础，加快推进建设全国重要粮食生产基地、能源原材料基地、现代装备制造及高技术产业基地和综合交通运输枢纽；三是着眼于培育新的经济增长极，大力推动中部条件较好地区的开发开放，加大对中部欠发达地区发展的支持；四是着眼于消除发展瓶颈，把破解制约中部地区发展的体制机制障碍、构建有利于科学发展的良好环境放在突出位置，深入推进体制改革和对内对外开放；五是着眼于形成工作整体合力，建立健全促进中部地区崛起工作机制，着力加强机构建设，建立协调联动机制，打造沟通平台；六是着眼于构建长效机制，注重全方位打牢工作基础，坚持做好经济形势分析监测，积极打造政策咨询平台，组织开展重大问题调研。

　　范恒山同志提出，“十二五”是中部地区发挥优势、实现突破、加快崛起的关键时期。要以全面落实《促进中部地区崛起规划》为契机，围绕中部地区“三基地、一枢纽”的战略定位，重点做好10个方面的工作：一要着力发展现代农业，二要着力加快产业结构优化升级，三要着力推进城镇化进程，四要着力完善交通运输体系，五要着力加快重点地区发展，六要着力加强资源节约和环境保护，七要着力保障和改善民生，八要着力深化体制改革和机制创新，九要着力扩大对外开放，十要着力加强区域经济合作。

　　范恒山同志最后强调，要进一步增强历史责任感，注重业务积累，创新推进方式，强化工作机制，加强协调互动，以奋发有为的精神状态和更加饱满的工作热情，为促进中部地区经济社会又好又快发展，实现全面建设小康社会宏伟目标做出新的更大贡献。（发改委）

黄河旋风(600172)：上调未来业绩预测 推荐
　　我们上调黄河旋风未来业绩预测值，调整后预测公司2011、2012 年净利润分别达到3.7 亿元和6.3 亿元人民币。
　　公司是国内人造金刚石第二大生产产企业，具有规模、技术及品牌优势。目前公司人造金刚石产量在15 亿克拉左右，未来三年公司金刚石产量基本稳定。但是公司凭借强大的研发能力，产品档次将得到显著提升，从而对公司业绩的增长创造条件。
　　根据公司目前发展情况，结合与公司交流了解到的情况，我们预计未来三年今后净利润可分别达到4084 万元、37437 万元、62807.8 万元。
　　对应每股收益达到0.152 元、0.965 元和1.619 元。也就是说公司2010——2012 年的业绩增长率分别为：85.37%、573.78%、67.77%。
　　根据我们对公司基本情况的分析和预测，我们给予公司“推荐”评级。（银河证券 田书华）

神马股份(600810)：吸收合并尘埃落定 未来整合尼龙氯碱
　　评论：

　　此次收购前，中平能化是由河南省国资委以所持有平煤集团 65.81%的股权和神马集团53.03%的股权出资组建的国有独资公司，其中通过神马集团间接持有神马实业52.95%的股权，通过平煤集团及其下属单位平煤朝川矿、制革厂间接持有平煤股份59.37%的股权。此次吸收合并完成后，中平能化则由国有独资公司变为九家股东共同持股的国有控股公司。

　　中平能化集团吸收合并神马集团、平煤集团目的在于促进神马集团、平煤集团重组后深度融合，加速产业板块梳理进程。根据战略规划，中平能化集团将围绕“4+5”产业格局，即煤炭采选、尼龙化工、煤焦化工、煤盐化工4 大核心产业和煤电、现代物流、高新技术、建工建材、机电装备5 个辅助产业，进行产业板块的梳理和整合。

　　业务，直接持有神马实业23417.2100 万股国有法人股，占神马实业总股本的52.95%，其余47.05%的股权为其它社会流通股东持有。神马集团则办理注销手续。

　　神马实业在国内锦纶工业丝产业中因技术、规模而居领先优势，原有业务是10 万吨/年尼龙66 丝和帘子布，产能居世界第一，控股子公司氯碱股份和氯碱发展两公司各45 万吨/年的烧碱和PVC。而原集团下属的多家公司在各自产品领域中的产能居国内外领先地位，如尼龙化工公司有尼龙66 盐产能20 万吨(计划扩大到24 万吨、是国内唯一的尼龙66 盐生产企业)、居亚洲第一世界第二并有5 万吨/年己二酸(计划扩大到15 万吨)，工程塑料公司有尼龙66 工程塑料8.5 万吨、居世界第四国内第一，气囊丝公司有3000 吨/年的尼龙66 汽车用气囊丝，也是国内唯一一家研发及生产企业。另外，地毯公司还有BCF 地毯丝。因为产业链长、原料产品多样，神马实业与集团下属公司之间存在着复杂的关联关系，盈利能力非常一般，多年来毛利率不及10%。09 年实现收入61.74 亿元、毛利率仅5.74%，净利润751 万元、净利率0.19%。今年第一季度，收入25.65 亿元、毛利率2.99%，净利润1359 万元、净利率0.51%。

　　此次收购完成之后，中平能化集团将支持支持神马实业根据其业务发展需要选择合适的时机以自有资金收购、定向增发或其他合理的方式整合尼龙化工产业，构建完整的尼龙化工产业链，同时，支持神马实业根据氯碱化工产业经营形势及自身发展规划需要，以出售资产、定向增发或其他合理的方式，着手解决神马实业与开封东大之间的潜在同业竞争，最终实现神马实业的可持续发展。

　　按照公告，神马实业将会整合集团内的尼龙化工产业链和氯碱化工产业链，但我们认为这种类似外延式的扩张虽然延伸了上下游、减少了关联交易，但对公司盈利状况的改善比较有限，尼龙产业链因为原料成本较高、工业丝应用领域受到价廉的涤纶工业丝的冲击而日渐萎缩、公司自身新业务的拓展速度比较慢，氯碱业务因为整个行业的产能过剩和公司自身没有水资源和电力成本优势、发展前景不容乐观，未来被剥离的可能性比较大。集团下属公司在芳纶1414 产品研发方面的进展需要关注，已经建成1000 吨/年的规模但只开启了500 吨/年的生产线，目前还处于开开停停的试验阶段。总体看，我们对公司未来发展保持中性看法。（国泰君安 任静）

武汉凡谷(002194)：后续要看新业务拓展
　　行业规模依旧稳定，销售收入与利润受制于下游核心设备商溢价能力提升与竞争对手实力增强。移动通信设备行业收入经历了2009年3G建网导致的大规模提升，2010年国内需求有所回落。但从全球而言，今年全行业收入规模依旧维持高位。虽然遭遇了印度禁售中国通信设备事件，进入美国主流运营商再次因非商业原因失利等不利因素，但据深圳市5届人大常委会会议在7月27日透露，华为2010年上半年税收收入仍出现成倍增长。据透露，华为无线已顺利完成了销售收入同比增长30%的目标。
　　根据迈克尔波特5力分析法可以发现，由于武汉凡谷所处无源射频器件行业的下游核心设备商数量不断减少，正逐渐进入寡头垄断阶段，凡谷传统产品双工器的买家和潜在买家只有华为，中兴，诺西，爱立信等几家。其中凡谷最为关键的买家是华为。根据招股说明书，过往几年华为采购占比均在60%以上，近年来有所降低，但仍是最重要客户。
　　凡谷净利润率高于华为中兴等客户10%，由此下游买家的议价能力和议价意愿都势必提高。
　　竞争优势仍在，行业龙头地位可保。凡谷传统的滤波器和双工器业务的成功，关键在于：
　　1)率先在国内熟练掌握了相关设计和调试技术
　　2)通过整合射频器件上下游，从而能够以提供大规模和快速的生产能力著称。
　　虽然目前该行业的技术门槛不断降低，但能够同时满足上述两项优势的对手并不多。其最大对手是深圳的大富科技。由于其与凡谷类似提供了一站式微波无源射频器件生产的一站式服务
　　抗干扰滤波器业务仍有望保持快速增长。由于无线频谱资源日益紧缺，后续3G，LTE(准4G)等技术的网络频率利用密度不断提高，抗干扰滤波器的使用将更加趋于频繁。相关市场规模不断扩大。且由于抗干扰滤波器电信运营商直接采购占相当比例，客户议价压力有所减小。
　　公司积极拓展新业务，但自产数字微波ODU业务实现业绩突破还存在一定不确定性。重点要看2011年。
　　结论：综合积极和消极的因素，凡谷的传统滤波器双工器业务已进入稳定发展阶段。假设数字微波ODU业务开展顺利。预测2010-2011年营业收入13.65亿元，14.5亿元。综合毛利率维持在29-30%，期间费用率由于新产品开发，市场开拓以及工资上涨，设增加至7%，对应2010-2011年盈利3.13亿和3.26亿元，EPS0.56元，0.59元。给予“中性”评级。（湘财证券 周明巍）

武汉控股（600168）：排水价面临上涨 业绩稳定

　　公司近期公布的半年报显示，上半年公司主营业务收入、净利润分别同比增长196%、151%，每股收益0.16元。近年中国的水价改革依然围绕着上调这一主线，在城市给排水价提高的预期下，公用事业型上市公司业绩预期将得到稳步的提升。其次，公司参与的房地产项目虽然属于当前政策调控的重点方面，但从上半年公布的数据来看，地产对公司业绩的贡献仍然稳定。此外，长江隧道施工收尾工作将在今年年底前全部完成，届时也将成为公司新的增长点。（顶点财经）

东湖高新（600133）：业绩增长与重组预期交相辉映

　　关注三大看点。华夏系基金依然重仓(报告期末华夏大盘、华夏策略、华夏红利分别持有3.29%、1.23%和0.28%的股权)。1)、业绩步入上升通道。公司的园区、住宅和烟气脱硫业务将拉动业绩进入上升通道;2)、环保概念。公司有烟气脱硫和环保发电等环保概念业务,并且烟气脱硫业务已进入成长期;3)、重组预期。湖北国资委下属的、服务于武汉都市圈建设的政府投融资平台--湖北联发投成为公司第二大股东,从公司原大股东高折价转让的动机,以及湖北联发投与东湖高新在业务上的匹配等方面来看,公司的资产注入是值得期待的。
　　上调评级至增持。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.25 元和0.37 元,以昨日收盘价7.55 元计算,对应的动态市盈率分别为31 倍和20 倍,虽然估值水平较高,但考虑到公司股价已有较大幅度的调整、业绩步入上升通道、以及环保概念和重组预期,我们上调公司评级至“增持”。（天相投顾 刘义）

诚志股份(000990)：两次增发 公司业务面临新突破
　　经历生命科学和液晶材料两次增发，公司业务面临新突破。

　　生命科学领域的突破点：公司在生命科学领域的主要产品如氨基酸及D-核糖，是消费升级产品，市场需求极为广阔，产能的大幅度提升以及对全球食品添加剂产业链的战略切入，可能成为公司跳跃性发展的巨大动力。

　　液晶材料领域的突破点：国家《电子信息产业调整和振兴规划》将面板生产作为未来发展的重点任务，公司作为全球第三家掌握TFT混晶生产技术的企业，打破了德国默克和日本CHISSO的国际垄断，是新型显示面板生产的关键环节，在国际面板加工向中国转移的大背景下，必然面临更多的市场机遇。公司目前已具备50吨的TFT生产能力，后续100吨的产能建设也整装待发，面对超过200亿元且不断增长的TFT混晶市场，公司的增长前景将非常值得关注。目前公司与下游液晶面板生产企业的产品试验及谈判工作正在紧密进行，如成功获得订单，公司将面临新的飞跃。

　　盈利预测及估值：我们预测公司2009-2011年预计实现每股收益分别为0.09元、0.40元、0.93元，对比公司2008年0.10元的每股收益，其三年的复合增长率为110%。我们给予公司未来6个月每股22元的目标价，对应其09-11年EPS的市盈率分别为242倍、54倍和24倍，首次给予“买入”评级。（东海证券 袁舰波）

黑猫股份(002068)：收入提升明显 未来增长可期
　　2010年上半年公司实现营业总收入14.2亿元，同比增长86.0%；实现净利润3236.7万元，同比增长66.45%。2010年上半年每股盈利0.126元。
　　黑猫股份目前总计具有18条炭黑生产线，其中硬质炭黑12条，软质炭黑6条；合计产能46万吨/年。公司目前还有邯郸基地两期16万吨在建。邯郸一期总计2条生产线8万吨建设预计能够在2010年底前完工。据公司介绍邯郸二期建设开始前不会进一步铺建新基地。公司邯郸基地有可能会以软质生产线为主。
　　公司自2009年5月以来公司一直满负荷生产，销售状况良好：2010年上半年公司生产炭黑22.1万吨，销售22.22万吨，产销率100.54%。炭黑产品70%左右用于轮胎产业，受益汽车产量维持高位和保有量的提升，今明两年公司预计都能维持高景气，产品市场应能维持。
　　公司主要原料炭黑油主要为煤焦油和乙烯焦油，公司大致比重为85：15，受制于钢铁产业开工率的降低，公司原料焦油产品价格上升，公司毛利率下降明显：但我们认为公司是目前国内最大的炭黑生产厂商，而且与主要的大型轮胎厂商的定价模型较为成熟，目前利润下降来自于应对自身产能扩大和业内竞争的主动措施。
　　我们下调公司2010-2012年每股盈利至0.27、0.52、0.66元。鉴于公司为产业龙头、布局合理，未来增长确定，在20-25倍估值水准下维持“增持”评级。（山西证券 张旭）

丰原生化(000930)：补贴下调降低利润 整合预期仍存
　　成本上升、补贴下滑导致Q2 单季业绩同比下滑。公司上半年收入27.8 亿，同比增长20%，归属母公司净利润1.24 亿元，同比增长1%，其中Q2 单季度净利润0.78 亿，同比下滑23%，主要原因在于原材料成本上升而财政部对燃料乙醇补贴下调。Q2 公司采购玉米价格同比上涨24%，毛利下降2.9 个百分点，于此同时燃料乙醇补贴标准下调19.3%至1659 元/吨。

　　由于财政部对燃料乙醇实行弹性补贴，公司上半年燃料乙醇补贴后毛利率只有14%，低于历年补贴幅度，我们预计未来玉米价格保持高位，财政部将对补贴价格进行适当的调整以保证燃料乙醇业务稳定收益。

　　中期看公司盈利能力和经营能力持续改善。10 年H1 公司在赖氨酸、燃料乙醇等技改方面的持续投入高达1.06 亿元，持续的技改投入有效的提高了公司产品的盈利能力。相比09 年上半年，公司10 年H1 整体毛利率提高2.38 个百分点。

　　由于增加技改投入，公司管理费用有所提高，但是通过有效控制销售和财务费用，10 年H1 公司三项费用率持续下降至11%。我们认为中粮集团入主后，公司经营效率和业绩的显著提升得到有效维持。

　　非主业剥离进行时，重组预期尚存。5 月份公司转让华安期货股权，体现了其加快处置非主营业务资产，集中资源发展主业的思路。同时聘请曾任中粮黑龙江酿酒有限公司总经理、中粮生化能源(肇东)有限公司副总经理的蔡其海先生为公司副总经理，我们认为这些都表明在中粮集团发展燃料乙醇的全国布局中，对丰原生化的资产整合稳步进行，2011 年将是中粮控股独立董事会执行对公司的购买权生效的最后一年。

　　在目前补贴水平下我们下调公司10 年业绩至0.28 元/股，对应PE27 倍，维持“中性”评级。公司短期亮点在于主营业绩稳定的前提下内生性盈利能力的提高，下半年燃料乙醇业务补贴仍有可能小幅上调提振业绩。长期来看公司资产重组预期强烈，2011 年中粮控股的董事会能否行使对公司的优先购买权，将成为股价的催化剂。（华泰联合 肖晖）

科大讯飞（002230）：费用率居高不下致使净利润低于预期

　　业绩概况：2010 年1-9 月份实现营业收入2.49 亿元，同比增长31.1%；营业利润4,254万元，同比增长11.9%；净利润5,293 万元，同比增长12.1%；基本每股收益为0.33 元；公司预计2010 年净利润同比增长0%-30%。

　　我国智能语音技术市场将迎来因结构性变化而催生的语音识别产业规模迅速扩大的机会。从我国语音行业发展情况来看，语音合成技术已步入平稳增长期，语音识别技术将是下一个增长点，目前在技术指标上已可以满足商业化的需求。百度、谷歌等企业纷纷加大在语音识别方面的投入，意味着语音识别大规模商业化的脚步渐行渐进，语音交互时代已经来临。公司在语音识别业务上的发展也将加速，重点推广的应用点包括语音导航、音乐搜索等领域。上半年公司和国内一商业银行即签订了语音导航方面的合作协议。

　　语音识别业务收入将是公司未来的重要增长点之一，预期在后续定期报告中将陆续体现。

　　公司在智能语音技术方面具备核心技术和丰富的开发经验，并拥有较完整、全面的语音数据库，是相关国内竞争者短期内难以弥补的差距；面对海外竞争对手，由于汉语的特殊性，估计公司在相关技术、应用市场开发中有一定的优势。综合而言，在中国的智能语音市场，公司始终保持领先的可能性非常大。

　　我们下调公司盈利预测，预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.62 元、1.12 元和1.79元，业绩预测的风险点在于公司语音识别业务的推广进度以及公司期间费用的控制。按目前股价公司对应的动态估值分别是79 倍、44 倍和27 倍。中长期而言，考虑到语音识别技术商业化的脚步渐行渐进，公司是语音交互时代必然的受益品种，因此，可给予公司较高的估值水平溢价，给予公司长期“谨慎推荐”的投资评级。（中邮证券）



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