主题：海通证券：证券业11 月业绩环比下滑

自营业务导致 11 月业绩环比下滑 本周（12.6-12.10）沪深 300 指数上涨 0.12%，券商行业上涨 1.23%，跑盈大盘， 参股券商上涨 0.23%，同样强于大盘。 行业与公司动态：上市券商公布 11 月经营数据，14 家上市券商实现营业收入 131 亿元、净利润 66.5 亿元，剔除中信建投股权转让影响，上市券商实现净利润合计约 28 亿元，环比下降 26%。在市场成交仍有 30%增长的背景下，自营业务低于预期应为业绩 快速下滑的主要因素。广发证券(000776,股吧)以挂牌价格 24.9 亿元转让广发华福 60.35%股权给三家 机构，股权转让价格对应广发华福 1.7 倍 PB，尽管股权转让对公司短期经纪业务有一定 负面影响，但股权转让完成后，广发即可正常新设营业部、发行新集合理财产品，利于 公司长期发展。 经纪业务：本周日均股票基金成交额 2032 亿元，环比下降 18.9%。2010 年以来市 场日均股票基金成交额 2234 亿元。本周日均换手率( 流通市值)1.05%，较上周下降 18.9%，流通市值为 19 万亿元，较上周末增加 0.3%。上周新增 A 股开户数达 32.8 万户， 环比下降 15.3%。 投行业务：本周完成 7 单 IPO 项目，募集资金 71.1 亿元，上市券商中中信证券(600030,股吧)完成 1 单项目。今年以来，全市场完成股票公开发行 6166 亿元。本周完成 13 单企业债发行 项目，募集资金 158 亿元，完成 1 单公司债，募集资金 20 亿元。今年以来，全市场完 成企业主体债券发行 5287 亿元。 创新业务：截至 12 月 9 日，融资、融券余额分别为 102 亿元与 0.6 亿元，分别较上 周末变化 5.7%与 36.8%，本周前 4 天融资买入额合计 27.7 亿元，较上周增加 22.9%。 股指期货本周累计成交额达 9581 亿元，占现货交易的 96%。股指期货成立以来成交额 达 38.1 万亿元，日均成交额 2399 亿元，占现货交易的 104%。 投资策略：目前券商整体估值水平具备较高安全边际，2011 年平均 PE 为 20 倍左 右，中信、国元等券商 PB 已回归至 2 倍左右。目前券商整体经营环境持续改善，2011 年行业业绩明显增长为大概率事件，而创新业务亦将步入实质性贡献阶段，融资融券、 股指期货套期保值等创新业务有望为试点券商带来 10%-15%的增量收入。我们继续给予 券商行业增持评级。行业主要风险在于宏观政策调整可能对市场造成的负面影响。


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