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尚福林：完善并购重组市场化和透明度
中国证监会主席尚福林在今日举行的财经2011年年会上表示，要进一步推动上市公司并购重组，完善并购重组的市场化和透明度。
尚福林主席指出，要充分发挥市场功能，积极支持符合条件的企业在资本市场实现融资，要进一步推动上市公司并购重组，并进一步完善并购重组的市场化和透明度。
证监会主席尚福林：资本市场4大改革目标
12月17日，证监会主席尚福林，在北京参加2011《财经》年会时称，为加快推进经济转型和实现安全高效的金融体系，资本市场现在以及今后需要开展的工作有4大类。
第一，加快完善多层次市场体系 ，例如推进全国性场外交易市场的建设，加大公司债券的规模，
第二，巩固市场运行的基础，例如适时推出转融通业务，
第三，稳固深化市场改革创新，例如大力推进上市公司并购重组，
第四，加强和改革市场监管，例如加快完善诚信数据建设。（中国网）
尚福林：看好十二五期间资本市场发展
12月17日，中国证监会主席尚福林在北京参加《财经》年会2011时称，2010年，中国资本市场改革和发展取得了很大成就。为十二五的持续发展奠定良好基础。
尚福林称，2010年，中国的资本市场面临很复杂的局势，也是金融工作最复杂的一年。但中国的资本市场改革依然取得了很大成就。主要有三个方面：一是股指期货和融资融券工作取得较大成绩；二是充分发挥市场功能，积极支持符合条件的公司上市，大力发展创业板，推进上市公司重组；三是注重培育、完善市场机制，增强定价效果。我国资本市场的开放度和透明度进一步提升。
电力业2011年投资策略：水电由守转攻 火电关注重组 荐6股
清洁能源“十二五”步入快车道,2011年用电增速预计回落至9%:“十二五”清洁能源发展提速已成定局,其中水电、风电和核电装机分别有望达到3.1、0.9和0.4亿kw。节能减排和经济结构转型或促2011年用电增速由2010年的14%回落至9%,利用小时则基本持平。
水电迈入黄金十年,火电盈利再面考验:为实现2020年可再生能源发展目标,水电“十二五”期间料将迎来核准开工高峰,兼顾前期开发机组已步入投产期,行业“开发、投产、滚动”相辅相成的“黄金十年”已经到来;火电则将再度面临成本冲击,在煤价上涨8%同时考虑电价提高4%的假设下,2011年行业净利润或继续降至120亿元(同比降幅约43%)。
水电由守转攻,火电关注重组,主题锦上添花:市场认识不充分使得多家水电公司市值低于实业收购价格,官地、向家坝等大型水电进入投产高峰,在提高公司业绩同时也为部分公司外延收购创造条件,水电有望“由守转攻”;煤价上涨背景下火电业绩更多依赖电价调整,资产注入类公司机会相对更大;涉足核电、风电、垃圾发电等清洁能源公司和具有高送配预期的个股的主题投资也将成为2011年的板块热点。
行业风险:电改完成前,煤价涨幅超预期同时电价调整滞后仍是影响火电盈利最大变量;来水波动及水资源费等政策性收费变动则影响水电业绩。
维持水电“强于大市”及火电“中性”评级:展望2011年,对于水电而言,上一轮开发周期的投产机组开始发挥效益,行业正迎来业绩和开发相互滚动和促进的“黄金十年”,故维持该板块“强于大市”评级,主要推荐长江电力、川投能源和三峡水利;火电行业则再次面临煤炭上涨压力,整体性机会难以出现,故维持“中性”评级,相对看好具有注入预期和煤炭占比较高的内蒙华电、金马集团和京能热电。（中信证券 杨治山 吴非）
电力股 三季度基金重仓 关注资产重组和新能源投资机会 荐7股
1.三季度电力行业基本面较差,遭基金减持
2010年三季度,基金重仓持有的电力行业上市公司数量10家,总股数为6.86亿股。与2010年二季度相比,持股上市公司数量增加1家而持股数量却减少了30.05%。三季度电力、煤气、及水的生产和供应业的流通市值占全部A股流通市值3.22%,而基金持有市值仅占基金全部持股市值的1.34%,超配比例-1.89%,超配比例较二季度减少0.16个百分点,电力股整体仓位下降。在行业指数表现方面:三季度,天相电力行业指数上涨15.56%,涨幅比天相流通指数落后18.14个百分点,表现出股市上涨环境下电力板块市场表现的相对弱势。
三季度,基金电力板块仓位下降的主要原因有两方面:一是行业基本面不被市场看好。十一五节能减排压力在三季度显现,各地对部分高耗能产业采取了限产措施,高耗能产业作为电力产品的主要需求方、其产量减少对火电企业发电量形成较大压力;进入三季度后,电力煤价格仍维持历史高位,火电企业盈利状况持续恶化。同时,市场对动力煤价格继续上涨的预期加强,电力行业盈利好转的希望渺茫。发电量减少和煤价上涨两方面因素导致市场对以火电企业为主的电力行业整体盈利水平有悲观预期。二是行业热点转换。三季度,经济未来走向渐趋明朗,出口下滑、房地产调控力度增强堵塞房地产投资渠道、以及抑制高耗能产业推行低碳经济模式等都加强了市场对经济未来走向的预期-产业结构上发展低碳环保产业、经济结构转向内需的发展路径,新能源、节能环保和消费类公司受到市场青睐,基金调低了盈利水平较差的电力股仓位。
2.三季度基金增持五家公司,具备资产重组和新能源概念是其主因
三季度,在重仓股配置上,基金重仓持有的电力公司按持有股数占流通股数比例的高低依次为:桂东电力、国电电力、西昌电力、长江电力、富春环保、乐山电力、粤电力A、黔源电力、天富热电和申能股份。
获基金增持的公司有粤电力A,基金持股数环比增长325.11%,占流通股比重环比提高0.84个百分点。新进入基金重仓股名单的公司有四家:富春环保、天富热电、申能股份和乐山电力。
基金对电力股增持变化遵循了两条投资逻辑:1)具有资产重组预期、未来成长性突出的公司,如粤电力A、申能股份和天富热电。粤电力A三季度公布了重大资产重组预案,将控股股东7家电力公司收入囊中。
资产重组进一步实现了公司电源结构的多元化,有利于提升公司抵御煤价波动风险的能力。市场前期曾预期粤电集团将借公司重组实现集团发电厂资产的整体上市,因此本次资产重组完成后不排除公司未来再启资产重组进程的可能,资产重组对公司股价驱动作用或将延续较长时间;申能股份在建项目丰富,2009年底开始陆续投产和推进的发电项目权益装机容量超过400万千瓦,公司未来业绩成长空间值得关注;天富热电则受益于国家对新疆开发进程加速、电热需求高涨,业绩持续超出预期。公司在新疆地区电热市场占有率高、资产规模和质量居领先地位,并且在新疆地区具先发优势,未来产能扩张预期强烈。2)新能源和节能环保类公司,这类公司符合电力产业未来发展方向,享受政策优惠,收益较好且有保证。如富春环保、乐山电力。富春环保致力于垃圾发电,9月新上市后以其循环经济模式和良好业绩受到基金公司青睐;乐山电力则拥有3000吨多晶硅产能,国家发展新能源产业政策促太阳能光伏产业复苏、带动多晶硅价格上涨,为公司带来业绩提升预期。
3.三季度基金减持七家公司股票,源于基本面变化
三季度,华能国际、内蒙华电和金山股份被清出了基金重仓股名单。国电电力、长江电力遭到了基金大幅减持,基金持股数环比分别减少17.24%和57.63%,占流通股比重环比分别下降0.99和4.11个百分点;基金对桂东电力和西昌电力的减持幅度较小,持股数环比分别下降10%和12%。
华能国际盈利水平受煤价上涨影响持续下降,三季度业绩超预期下滑,未来仍存在业绩下滑压力。公司储备电力项目未来产能释放以及向煤炭产业的扩张短时间内对公司业绩改善作用有限,公司业绩对电价调整弹性较大,关注电价调整投资机会。
内蒙华电受机组服务地区用电需求下滑影响,发电量增速放缓,受节能减排影响四季度仍不免下滑趋势。公司在建煤电资产2012年后将开始全释放,且存在大股东煤、电资产注入预期,未来业绩成长明确,继续看好公司未来业绩成长。
国电电力三季度业绩受煤价上涨和财务费用激增影响超预期下降,且二季度增收股份收购大股东资产已经完成,资产重组利好因素兑现。8月份公司启动新一轮资产重组进程,未来业绩成长性良好,仍需关注此轮资产重组带来的投资机会。
西昌电力和桂东电力业绩基本符合预期,这两家公司均是水电+电网公司,拥有发电售电完整产业链,盈利好且稳定。同时,西昌电力摆脱债务危机后未来成长性值得期待,而桂东电力石油贸易和电子铝箔等非主营业务量价齐升、对业绩增长贡献力度持续增强,本季度基金对两家公司减持幅度较小。
长江电力盈利稳定的防御性投资特征在股市上涨环境下不被市场看好,三季度被基金适当减持。
4、关注具有资产重组、新能源题材的上市公司投资机会
在投资策略方面,煤价自9月初重拾上涨趋势,对火电企业盈利状况造成较大压力。即将进入冬季煤炭销售旺季,同时美元贬值使国际货币宽松环境重新确立、推动煤炭等大宗商品价格上扬,煤价维持上涨趋势更加明确。火电行业面临的“市场煤、计划电”状况短期内不会改变,我们不看好火电行业整体性的投资机会。火电企业在电力行业中占比较大且行业估值水平不具优势,维持电力行业“中性”投资评级。
在“调结构和促转型”的大背景下,电力行业作为基础性行业,资产重组概念仍将是贯穿全年的主题性投资机会。基于此考虑,我们建议投资者关注资产重组预期强烈的黔源电力(002039)、京能热电(600578)、粤电力A(000539)、内蒙华电(600863)和国电电力(600795)等。
可再生、低碳等清洁能源将是能源产业未来发展方向,节能环保、新能源产业进入十二五战略性新兴产业规划显示了国家对新能源产业发展的重视,随着相关支持政策的出台落实,具有风电、水电、核电和垃圾发电等新能源业务或者向新能源业务转型的上市公司将在未来电力行业中胜出,建议重点关注此类公司如乐山电力(600644)、富春环保(002479)等。（天相基础能源组）
水泥业2011年投资策略：供给向好拐点将现 兼并重组可期 荐6股
10年下半年盈利提升:节能限电政策超预期,刺激下半年水泥价格暴涨,11月底水泥价格达到404元,比7月初上涨62元,涨幅达到15%,其中涨幅达到100元以上地区为华东(安徽、浙江、江苏、福建、江西)、中南(湖南、河南、广西、海南)和新疆。受益涨价效应,前三季度全国吨水泥毛利提升至54.2元,同比提高1.6元,其中华东地区吨毛利达到五年来新高。
11年供给拐点将现:10年水泥固定资产投资增速回落至8.72%,10年10月单月水泥FAI环比负增长-5%,主要由于09年9月30日后新开工生产线大幅下降,09年新开工生产线达到92条,合计产能1.85亿吨,10年快速下滑至15条,产能合计2249万吨同比下滑88%,新建生产线政策11年不放松的假设下,将保障11-12年有效新增供给由1.6亿吨下降至1亿吨以下,环比下滑约70%。
预计11年水泥需求增量在1.2亿吨,行业供需向好趋势确立。优势区域:供给推动为华东市场,受益企业海螺,需求推动为西北市场,受益企业冀东、中材。
十二五重点:兼并重组集中度提高。三大行业政策支持兼并重组(1)“十二五规划”重点支持企业联合、重组、并购,力争使水泥熟料生产企业数量从目前的3000家左右,减少到1000家左右。至2015年,前10家企业水泥产量达到全国水泥产量的35%以上,前10家的平均规模大于7000万吨产能。(2)产能新增受限政策执行后,大企业扩张只能通过收购兼并方式进行。(3)支持新干法发展,大企业新干法比例高,有利于集中提高。我们考察两个角度(1)区域内整合优势:企业优势(区域前两名企业较第三名产能优势情况)、市场优势(前两名市场占比)作为考核指标。(2)跨区域整合优势,区域多个市场占优。综合而言:未来具备良好区域内整合优势的为华东、华北、西北市场,主要受益企业为海螺、冀东、中材。具备跨区域扩张优势企业为冀东、海螺,整合潜力区域为虽然西南(拉法基)集中度低,但有企业具有优势。
投资策略:11年行业重点公司PE12倍,PB2.7倍,估值偏低。11年供给控制明确,有效新增供给由1.6亿吨下滑约70%至5000万吨,乐观情况下有效供给出现零增长,供需趋势明确。十二五规划以及市场示范效应,推进行业兼并重组加快,行业集中度提高。主要推荐企业:结合区域供需、区域整合、跨区域扩张三方面优势,主要推荐公司为海螺水泥、冀东水泥,其次为赛马实业、祁连山、天山股份、四川双马。催化剂:保障房建设超预期,市场整合力度超预期。（申银万国 王丝语）
军工业：短期重组题材受到抑制 后续关注产业发展利好因素 荐6股
投资要点:
11月初军工行业演出了一场疯狂行情,之后洪都航空发布不注入防务性资产的提示性公告,证监会、国资委等五部委严打内幕交易,以重组题材为特点的军工行业进入了调整期,11月份军工行情整体弱于大盘,但目前军工行业估值水平仍有75倍。
我们关注后续将陆续发布的战略新兴产业规划、十二五规划,这将带来利好于产业发展的政策环境。
军工行业作为具有国家战略地位的行业,肩负维护国家国土和经济利益的安全责任。十二五规划建议中继续提出加强国防和军队现代化建设。周边局势微妙,我们对军工业务结构性看好,即看好符合国防信息化发展方向、利于装备技术提升的军品业务,比如新一代的航空装备、海军装备、陆航装备及相应电子、机电系统配套集成业务。
十二五规划重点提出了发展现代化工业体系,提高产业核心竞争力,其中包括了改造提升制造业、培育战略新兴产业、构建综合交通体系、改革空域体制、发展海洋经济等等。军工企业承担国家重大项目任务,是国家高端装备制造业中不可缺少的部分。我们仍然关注军工行业中具有较大成长空间的三个细分产业:直升机、航空发动机、卫星产业。低空空域逐步开放为通用航空产业打开发展空间;发动机关键技术提升带来军用需求的释放,也为未来民用奠定技术基础;十二五末近百颗卫星在轨运行,形成较完备的卫星体系,将为包括卫星导航在内的卫星应用创造巨大空间。
维持行业“看好”评级。虽然短期内由于洪都航空的公告以及打击内幕交易使大家对重组风险重新审视,从而对具有重组题材的公司股价有一定的抑制,但我们仍然看好军工行业技术提升的趋势和巨大发展空间。我们长期关注有业绩支撑或成长空间兼具明确重组预期的公司如中航精机、中航重机、哈飞股份、航空动力、中国卫星、航天电子等。（中投证券 真怡）
钢铁业2011年投资策略：关注资源、并购重组 荐14股
2010年钢铁资本市场表现弱于基本面
2010年钢铁行业基本面表现尚可,但受到地产调控政策接连出台,铁矿石谈判机制崩溃,行业盈利模式改变等不利因素影响,钢铁股表现不尽如人意。2010年初至今,钢铁股跑输上证综合指数11.93个百分点,分季度来看,2010Q1、Q2、Q4均跑输大盘,仅在Q3小幅跑赢大盘,板块年内表现排名市场后三位。
2011年钢铁行业维持结构性过剩局面
2011年,我国钢铁产量增速可能降至10%以内,新增产能也逐年减少,但由于基建需求增速放缓,房地产需求存在较大不确定性,机械行业分化明显,下游需求高增长无法维系,结构性过剩局面难以改变。预计2011年国内粗钢消费总量约6.3亿吨,同比增长7.18%。同时我们预测2011年粗钢产量为6.75亿吨,粗钢净出口2000万吨,钢铁总过剩量在2500万吨以上。板材过剩压力大,长材供求关系较为良性。
重点把握三大投资主线
在钢铁行业产能过剩的局面下,行业基本面难有大的改观,整体性投资机会不大。如果重点把握三条投资主线仍有望获取超额收益。
1、资源价格上涨是大概率事件。通胀预期是资源价格上涨重要推动力。铁矿石仍是卖方市场。2011年,印度、巴西等新兴国家增长潜力大,欧美等国也处于复苏阶段,全球钢铁产量有望增长6%~10%。全球铁矿石产量增幅在8%左右,供应偏紧。预计2011年铁矿石均价可能温和上涨10%左右。
2、行业并购重组和资产注入加速。2011年,国家将出台并购重组条例,为行业并购重组提供政策支持和法律保障。此外,钢铁行业部分上市公司关联交易解决也可能加速推进,资产注入的预期更为强烈。
3、精细化的钢材深加工是重要发展趋势。国内主流板材生产企业虽涉足钢材深加工领域,但收入、盈利贡献小,对公司经营业绩影响不大。某些规模较小公司专注于管材、线棒材深加工,通过逐步改善技术、开发高端产品、加强营销管理,综合竞争力有望显著提高,这类公司发展前景广阔,值得关注。
行业投资策略
2011年钢铁行业供求形势依然严峻。资源价格看涨导致钢铁行业生产成本居高不下,钢价虽然有望小幅上涨,但盈利能力难有大的改善。长协矿季度定价、钢价波动会加大盈利的不确定性。维持行业“持有”评级。关注三类公司:(1)资源类:金岭矿业、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份;(2)并购重组和资产注入类:八一钢铁、三钢闽光、新兴铸管、广钢股份、韶钢松山。(3)钢材深加工类:恒星科技、久立特材、康盛股份、金洲管道、常宝股份。（广发证券 冯刚勇 马涛）
2011年汽车业投资策略：行业大滑坡 重组是亮点 荐2股
2010年1-10月,国内汽车销售1467.7万辆,同比增长34.76%。其中乘用车销售1110.06万辆,增长35.53%;商用车销售357.64万辆,增长32.4%。1-9月,17家重点汽车企业(集团)实现主营业务收入15495.66亿元,同比增长46.7%。10月份,国产汽车价格同比上涨0.30%,其中,乘用车价格下降2.38%,商用车价格上涨3.51%。据此判断:17家重点企业利润总额同比增幅在1倍左右。
去年末预测:2010年国内汽车销售量在2009年井喷增长的基础上仍然是“小康”水平,销售增长率21%,行业利润总额增长可能比2009年还要好。但2011年汽车行业将再度大滑坡。2010年增长率越比21%高,2011年越比10%低。
2011年中国汽车行业运行预测:国内汽车销售量同比增长5%,行业利润总额下降30%,国产汽车价格下降2.4%。月度产销预测:下半年销售好于上半年,9月份是全年最高点,有6个月左右的负增长。理由:1、购置税优惠、汽车下乡等政策取消,节能汽车补贴、以旧换新等政策缩水,使得额外增加的需求消失,乘用车增长主力增长大打折扣。2、经过09、10年的增长,特大、一线甚至二线城市汽车保有量增速太快,城市交通、污染等问题十分突出,消化过程至少需要2年的时间,二、三线及农村市场需求不可能填补。3、明年国际原油价格将重上100美元/桶,原材料价格整体上升20%以上,使得汽车行业面临的形势更加严峻。
2011年汽车板块运行特点:1、国际市场的流动性泛滥以及国内市场的流动性紧缩、延缓通胀政策效果造成对股市的复杂影响,流动性与实体经济离合度加大;2、汽车行业结构性调整催生行业重组、新能源汽车加速等亮点,但汽车板块整体投资机会较少。
2011年汽车板块最大亮点是重组:重点推荐一汽集团整体上市相关的一汽轿车(000800)、一汽夏利(000927)等。（民族证券 曹鹤）
煤炭开采 发改委加快推进兼并重组 荐14股
国务院办公厅近日转发了国家发展改革委《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》,要求通过兼并重组,使全国形成一批年产5000万吨以上的特大型煤矿企业集团,煤矿企业年均产能提高到80万吨以上,特大型煤矿企业集团煤炭产量占全国总产量的比例达到50%以上。
这个文件与国务院8月25日召开的研究部署推进煤矿企业兼并重组会议是一脉相承的。8月份国务召开常务会议指出:煤炭工业健康发展关系国家能源安全和经济安全。必须按照安全、节约、清洁和可持续发展的原则,坚持政府引导与市场机制相结合,充分调动各方面积极性,推进煤矿企业兼并重组,淘汰落后产能,优化产业结构,提高煤炭生产集约化程度、安全生产和科技水平,有序开发利用煤炭资源,推动现代煤炭产业发展。
我们认为,发改委的这份文件进一步对国务院兼并重组会议精神落到实处,包含新的实质性内容,符合我们前期的判断——以财税金融方面政策的支持兼并重组:对被兼并重组企业的煤矿安全改造、技术改造等项目优先安排财政投资补贴或贴息资金;对企业兼并重组涉及的资产评估增值、债务重组收益、土地房屋权属转移等给予税收优惠。这个消息对大型煤炭企业集团,特别是需要整体上市的公司来说正面影响较大,未来煤炭企业将更加有动力进行重组、整合、资产注入。
支持符合条件的兼并重组主体企业上市融资和再融资,支持其通过发行债券、股权转让等融资方式筹集资金。这个政策的支持意义非常重大:这是我们判断欣网视讯顺利过会、山煤国际资产注入等一系列兼并重组事件能够顺利进行的重要依据。我们认为,在今后5年煤炭产业结构的转型之路上,大型煤炭企业集团资产收购、借壳上市等事件将会屡见不鲜,进展将会比预期的要顺利。
本次文件继续以国务院层面颁发,可见政府对煤炭企业兼并重组的支持力度将会逐步加大,已经从过去的政策引导逐步过渡到政策支持,我们认为这很可能是下一届政府强力推动的工作要点之一:即以更加详细的财税金融政策支持大型煤炭企业集团并购、重组、和整体上市,为煤炭企业做大做强扫清障碍。
提高煤炭产业的集中度,除了以强并弱之外,强强联合也是发展趋势之一,河北、山东便是很好的案例。
在这个大的背景下,煤炭仍将保持在产业链中的优势地位,向产业链下游深化将是必然趋势:即以煤炭业务为主、逐步向电力、化工、冶金、铁路、港口等行业渗透,大力推进煤炭产业升级。未来对于产业链延伸型企业的价值将得到充分挖掘,增值效应和协同效应逐步显现,估值溢价将也逐步得到市场认同。
因此,综合判断,我们继续看好具有兼并重组和整体上市预期的公司:中国神华、山煤国际、国阳新能、恒源煤电、冀中能源、欣网视讯、神火股份、西山煤电、开滦股份、兰花科创、平煤股份、大同煤业、芜湖港、太工天成等。另外,我们继续看好四季度煤炭行业的整体性投资机会。（齐鲁证券 刘昭亮）
旅游业投资策略：把握成长、政策、重组三条主线 荐10股
消费升级及政策导向推动旅游业持续成长、优质公司发展空间巨大。我国旅游业进入黄金发展期,在未来30 年内将保持较快增长;业务扩张模式清晰、复制潜力大的三特索道、锦江股份、丽江旅游、中青旅等优质公司值得关注。
四季度仍是政策深化和兑现期,行业及区域政策动态都值得关注。行业层面,国民休闲旅游纲要和旅游业十二五规划将是重点;区域层面,桂林旅游综合改革试验区、海南国际旅游岛、黄山服务业改革示范区等政策纲要之前已经出台,未来有望深化,关注有关公司桂林旅游、中国国旅、黄山旅游等。云南、西藏、湖南、湖北、安徽、陕西、四川等地区也有望出台区域政策。
基本面和政策因素驱动旅游企业集团资产重组。旅游市场的不断发展将推动行业集中度逐步提升、政府积极的扶持和导向将进一步加快行业内的资产重组,在张家界、丽江旅游、世博股份(云南旅游)先后进行资产重组后,对于集团实力雄厚的其他公司的重组应给予必要的预期,重点关注东方宾馆、首旅股份、金陵饭店。
四季度继续推荐旅游行业。重点推荐优质成长公司三特索道、锦江股份、丽江旅游、中青旅、湘鄂情及存在催化剂事件因素的桂林旅游、丽江旅游、黄山旅游、华天酒店、金陵饭店等。（招商证券 苏平 林周勇）
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