主题：白云机场：业务基本稳定 维持“增持”评级

白云机场近期发布了11 月份营运数据，生产情况简报显示，公司11 月飞机起降架次27019 架，同比增长2.6%；旅客吞吐量3202696 人，同比降低3.94%；货邮吞吐量9.79 万吨，同比增长5.08%。

公司发布的数据显示，旅客吞吐量同比下降3.94%至3202696 人次，今年11月份的旅客吞吐量出现了大幅下降，这种趋势从10 月就显现出来，每年10月公司的旅客吞吐量都为相对高位，但今年10 月升幅相对9 月不大，没有创下新高，本月则继续表现出比较弱势，出现大幅下降，改变今年以来同比高增长的情况，出现同比下降，下降幅度为3.94%。今年各月的增速表现都非常不错，基本上在10%以上，但本月出现同比下降，这在公司往年很少见，即使在全球金融危机期间也未出现负增长。

公司11 月飞机起降架次27019 架，与旅客吞吐量的表现不一样，本月飞机起落架次出现正增长，同比增长了2.6%，不过相比上半年高增长的表现，下半年的增长率出现明显下降，估计也与下半年基数升高有关。公司今年11月完成货邮吞吐量9.79 万吨，同比增长5.08%，货邮吞吐量增速呈现前高后低的走势，这主要与去年货邮吞吐量呈现前低后高有关。

我们综合以上公司三方面业务表现，可以看到公司的业务基本上还比较稳定，业务表现在市场预期范围内，其中飞机起落架次与货邮吞吐量可能继续保持在目前水平，而旅客吞吐量可能受到亚运会安保因素影响，在飞机起落架次增加的情况下出现同比负增长，估计未来会恢复至正常。

投资评级：预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.51 元、0.59 元、0.69 元，对应动态市盈率分别为18 倍、15 倍、13 倍，我们维持投资评级为“增持”。

盈利风险：国际经济恢复反复，重大事件的影响。



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