主题：五矿发展:第三季度业绩下滑明显

2010年1-9月,公司实现营业收入967.78亿元,同比增长80.8%;营业利润3.73亿元,同比增长309.76%;归属于母公司的净利润3.74亿元,同比增长134.9%。实现每股收益0.42元。2010年7-9月,公司实现营业收入333.28亿元,同比增长47%,环比下降9.17%;营业利润亏损1326万元;
归属于母公司的净利润7240万元,同比下降42.86%,环比下降57.5%。实现每股收益0.07元。
第三季度毛利率环比降幅明显。今年前三季度,铁矿砂、钢材、铁合金等市场回暖,售价及销量同比大幅上升,推动公司营业收入大幅增长。公司综合毛利率为2.7%,同比上升0.8个百分点,期间费用率下降1.2个百分点,至1.3%。分季度来看,今年Q1-Q3毛利率分别为2.3%、4.4%、1.1%,受钢铁行业三季度景气下滑影响,三季度毛利率环比下降较大。今年Q1-Q3费用率为1.5%、1.3%、1.3%,基本保持平稳。
四季度存在冲回部分资产减值损失的可能。今年上半年公司资产减值损失为8.5亿元,存货跌价损失占70%,第三季度资产减值损失为-1.8亿,前三季度资产减值损失仍有6.7亿元,预计四季度钢价、原料价格大幅下跌的可能性不大,公司四季度仍存在冲回部分资产减值损失的可能。
五矿集团向五矿营口增资,有望改善五矿营口业绩。五矿营钢目前年产260万吨铁、260万吨钢坯、150万吨板,宽厚板项目建成后中厚板产能将达到300万吨。今年第三季度,五矿营钢亏损加大,五矿集团向五矿营钢增资2亿元,用于支持宽厚板工程升级改造项目,有助于满足营钢的战略发展和资金需要。增资后公司持有营钢的比例由52.3%变为50.4%,不改变控股地位。
五矿集团改制正在有序推进。五矿集团旗下众多资产将有更清晰的定位,上市公司也在对旗下子公司业务范围进行规范,逐渐解决交叉经营以及内部竞争问题,这有助于提升下属子公司之间的协同效应和经营效率。
盈利预测、投资建议和风险提示。我们仍维持公司2010-2012年EPS为0.56元、0.66元、0.75元的盈利预测,按照10月27日32.41元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为58倍、49倍、43倍,维持对公司“中性”的评级。风险方面建议关注:钢价和铁矿石价格波动超预期的风险

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