主题：钢铁行业经营环境改善 利润有所回升

投资要点：政策主导2010年行业运行，全年产量、价格、利润均呈前期高、中期低、后期略高的走势；受政策影响，下半年出口量大幅降低；预计全年粗钢产量为6.26亿吨，增长10.2%，行业利润增长60%左右。

“节能减排、结构调整”是“十二五”钢铁行业发展主基调。2011年预计用钢需求增加4500万吨左右，增长7.5%，实际产能增加2000万吨，达到7.6亿吨左右，供需关系变化不大，产能利用率提高，行业经营环境略有改善。

2011年预期钢材价格总体在目前价位附近高位运行，吨钢平均价格高于2010年，铁矿石、焦炭价格比2010年略有上涨，吨钢利润有所回升，行业利润预计增长20%左右。


行业利润率已经触底，预计2011年有所回升；目前钢铁PB为1.5倍，历史平均在2倍左右，钢铁PB占沪深300PB比例为0.56，历史平均在0.6以上，有一定安全边际，钢铁板块有波段性操作机会。

重点关注：结构调整中，高附加值内生性增长公司是我们推荐的重点，即除了赚取加工费外，产品附加值高的公司，推荐宝钢股份、大冶特钢等；有资源类股的公司，推荐凌钢股份、新兴铸管；未来几年我们判断钢铁公司业绩会逐步分化，除了品种结构原因外，公司经营能力、管理效率更突出表现出来，推荐大冶特钢、凌钢股份；未来可能被重组的公司，推荐三钢闽光。



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