主题：贵州茅台：多理由支持2011年业绩超预期

57.89% 32.18%
报告日昨收盘价: 194 目标价: 300 上涨空间: 54.64%
价值评级 茅台 2011年股价可达到 250－300 元，维持“强烈推荐”评级。

多理由支持 2011 年业绩超预期
2011 年均价升幅至少 24%以上。在经销商大会上，我们了解到，普通高、低度茅
台、茅台年份酒、王子和迎宾等系列酒此次提价幅度介于 23%－52.6%之间。这
意味着均价升幅至少将达到 24%以上，由于 2010 年初已综合提价 18%，即使考
虑结账日提前，我们认为 2010 年茅台平均售价升幅也应在 24%以上。
保守估计 2011 年销量增幅也会在 10%以上。茅台计划 2011 年茅台酒销量增长至
12700 吨，估计同比增长约 15%，迎宾酒和王子酒计划销量增幅分别约为 50%和
14%。可分解至两块：一是增加部分小经销商的量；二是客户数量增长约 21%。
本次经销商大会茅台特别强调控制终端价格，故我们认为公司有动力增加市场投
放量，以控制终端价格过快上涨。总的来看，2011 年预计销量增长 10%是保守的。
集团 1－11 月净利仅增 11.


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