主题：追问明天科技重大财务嫌疑

经历了连续两年的亏损之后，明天科技（600091）在2007年辗转腾挪，终于实现净利润的扭亏，从而避免了ST的命运。不过，扣除非经常性损益后3600万的亏损额以及羸弱的现金状况表明，通过疑似财务舞弊手段实现的净利润扭亏，并不能扭转每况愈下的财务危机。

　　可疑的股权转让收益

　　公司报告期实现净利润1024.11万元，不过，2007年公司的非经常性损益就达到4624.02万元，因此，扣除非经常性损益后净利润出现较大幅度亏损。

　　在非经常性损益项目中，股权转让收益达3347.56万元。其中，公司于2007年9月28日向北京锦荣源博贸易有限公司(以下简称锦荣源博)转让的明天浩海发展有限公司87.31%的股权，转让价格为14450万元，产生2909.67万元的转让收益。

　　据查证，浩海公司成立于2003年8月，注册资本11225万元，2007年6月底总资产为23194.82万元，净资产13240.28万元。该公司在2007年上半年的主营业务收入为3402.9万元，净利润-148.07万元。

　　由此可见，浩海公司的业绩并不理想，作为一家生产计算机软硬件、电子元器件、设备器材等技术更新较快产品的公司，我们认为浩海公司的资产并不具备较高的评估增值条件。不过辽宁元正资产评估有限公司却给出了25%的净资产评估增值率。遗憾的是，我们没有找到这家资产评估公司的详细信息。

　　而股权受让方更为可疑，锦荣源博的成立日期为2007年7月26日，也就是说，成立后两个月，公司就斥巨资收购了浩海公司的股权。根据工商局的注册信息，锦荣源博的注册地址为北京通州区漷县镇漷兴一街517号，注册资本3000万元，截至2007年8月31日，公司总资产也只有16059.56万元，而用于收购浩海公司股权的资金竟达到总资产的90%。

　　于5月21日下午来到北京通州区漷县镇漷兴一街探访锦荣源博公司，村委会一位工作人员向记者表示，漷兴一街并没有进行门牌编号，她也没听说过漷兴一街有这样一家公司。

　　随后，记者来到漷县镇政府招商科，该科工作人员告诉记者，锦荣源博只是一家在该镇虚拟注册的公司，实际办公地和业务并不在此，该镇有许多公司都是这样注册的，此类公司很难找到他们的真实办公地或是厂房地址。

　　据招商科人士介绍，锦荣源博一直没有到当地工商局备案，而按照相关法规规定，公司自成立后十天就应该到注册地所在的工商局进行备案。另外，锦荣源博目前尚未进行年检。由此可见，锦荣源博的公司运营并不规范。

　　据一位从事虚拟注册公司的业内人士介绍，选择虚拟注册的公司一般为小公司，之所以选择这样的注册方法，一是为了享受当地政府给出的财税优惠政策，二是不需要购置符合公司注册要求的办公场所。

　　就是这样一家运营并不规范的公司，而且，是一家甚至不愿意购置自用办公场所的公司，在成立后的第二个月，用占总资产90%总额达1.445亿元的资金收购了一家仍在亏损的公司股权。这未免让人生疑，一家理性的公司很难做出这样的投资决策。

　　联想到明天科技如果2007年继续亏损，公司将遭ST处理。我们怀疑，锦荣源博不过是明天科技或其股东通过关联方临时成立的一家公司，成立的目的就是进行此项收购，从而帮助明天科技实现扭亏。

　　我们注意到，公司在发布的股权转让公告中称，股权转让的款项将在协议签订后10日首付7500万元，剩余款在两月内付清。但从2007年报看，截至年底仍有2903万元款项尚未支付，此时自股权转让协议签订日早已超过两个月时间。

　　可疑的投资核算方法

　　截至2007年末，公司对鄂尔多斯泰宝投资有限责任公司的投资额为5.1亿元，占被投资单位股权比例为36.43%。

　　按照会计准则相关规定，投资额占被投资单位超过20%时，一般应采用权益法核算。然而，明天科技对该项投资公司未采用权益法核算，而是采用了成本法核算。采用成本法核算的特点在于当被投资单位出现亏损时，上市公司不需要承担相应的投资损失。

　　我们注意到，在2006年12月28日的公告中，公司表示此项对泰宝投资的股权投资是为了"进一步优化公司的对外投资结构，提高公司未来的投资收益"。在股权投资的财务核算中，成本法核算只有在收到现金股利时才能确认投资收益，而非上市公司发放现金股利的现象非常少见。公司在投资比例达到36.43%的情况却采用了成本法核算，显然与"提高公司未来的投资收益"这一初衷明显背离。或许，只有一种可能，那就是公司已经知道该项投资在权益法核算下无法获得投资收益，甚至将出现亏损。

　　由于公司未对泰宝投资的详细财务状况予以披露，我们也无法通过其他渠道获得相关信息，但根据明天科技于2008年3月20日发布的公告，泰宝投资"在工程施工建设中遇到了一些不可预见的情况，造成工程施工难度增加，项目建设情况较公司初始增资时发生了较大变化"。

　　从上述公告内容可窥一斑，泰宝投资的财务状况并不理想。或许，这正是当初明天科技要把投资比例达36.34%的股权投资以成本法核算的原因。

　　2008年第一季度发生的事情也许能让我们更清楚地看清其中的真相：

　　2008年3月20日，明天科技退出泰宝投资的股权投资，收回5.1亿元的初始投资额，并且，向泰宝投资收取1520.8万元的资金占用费。

　　财务前景不容乐观

　　尽管实现扭亏，但公司财务前景依然不容乐观。

　　2007年度，公司营业收入同比下降24.23%，销售毛利率为2.7%，与2006年持平。较低的销售毛利率表明公司产品缺乏竞争力。

　　令人担忧的是公司的资金状况，2007年公司经营活动现金流量净额为-2247.87万元，年末现金余额为12194.98万元，而年初为34274.12万元。

　　资金的紧张已经影响到公司的投资，2007年用于投资的资金支出为24889.3万元，同比缩减43.87%。我们担心，投资的缩减会进一步削弱公司的研发实力，这对已经是低毛利率的产品获利能力愈发不利，并导致财务状况的再度恶化。

　　2008年第一季度，公司经营状况仍不理想，销售毛利率为-8.89%，较去年同期的0.94%下降9.83个百分点。受此影响，第一季度营业利润为-1828.49万元，净利润也出现1883.04万的亏损。

　　今年该公司如何扭亏为赢，我们拭目以待，希望不再是如去年般的财技表演。



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