主题：中投证券：给予中国国贸推荐评级

中投证券认为，中国国贸受益于地段优势和公司强大的租赁物业运营能力,物业升值潜力巨大。公司成长空间打开。国贸3A开业带来收入爆发性增长,利润增长潜力也将逐步释放,预计2016年毛利率将由64%提升至75%。给予推荐评级。

中投证券12月30日研究报告指出，国贸3A开业,使收入呈现爆发性增长,因折旧摊销和利息不可资本化,利润大幅释放推后至2015 年,未来5 年净利润年复合增长35%。预计公司10-12 年主营业务收入分别为10.99 亿元,17.8 亿元,19.82 亿元,增长率分别为26%,62%,11%;归属母公司净利润分别为1.96 亿元,3.56 亿元,5.38 亿元,EPS 分别为0.19 元,0.35 元,0.53 元,增长率分别为-32%,82%,51%.与09 年相比,11 年收入翻番净利润仅增长23%,主要原因是每年约3 亿元的固定资产折旧(2011-2015 年)以及约2 亿元的不可资本化利息费用(将逐年降低)。 中国国贸 (600007：0，0，↓0)出租项目位于中国北京最黄金地段—CBD 国贸核心商圈的核心区,其商铺,写字楼等物业稀缺性凸显,我们预计RNAV17.43 元,目前公司股价RNAV5.76折价交易,估值优势明显.短期来看,CBD 东扩拆迁受阻以及中服地块的超出2万元楼面地价出让都有利于公司物业估值上升。长期来看,受益于地段优势和公司强大的租赁物业运营能力,物业升值潜力巨大。公司成长空间打开。国贸3A 开业带来收入爆发性增长,利润增长潜力也将逐步释放,特别是在2015 年固定资产计提折旧完毕以后,预计2016 年毛利率将由64%提升至75%;尚未开工的国贸3B 也为公司留下了进一步的成长空间。公司价值严重被低估,投资价值凸显,基于对区域环境和国贸自身优势的考虑,我们认为物业估值有望进一步提升。综合考虑P/E 和RNAV,给予公司6 个月14 元的目标价,对应11 年40 倍P/E,RNAV8 折交易,给予"推荐"评级。

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