主题：海通国际：下调中海发展目标价至12.60元

海通国际：下调中海发展目标价至12.60元 2011年01月05日 12:26 海通国际

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　　中海发展(9.95,0.13,1.32%)的业务为把石油、煤炭及铁矿石运输至内地，由于其业务需求与中国对商品的运输需求关系密切，而商品对中国经济持续发展至关重要，故中海发展可被视为一只半能源股。我们预料该公司2010年度盈利录得戏剧性反弹后，于未来将继续坚稳增长。考虑到运费回升速度较预期慢，我们把中海发展的盈利预测略作调整，并继续给予该股买入评级，但把目标价由13.60元下调至12.60元，相当于市净率1.6倍或2011年度预计市盈率16.4倍。

　　中海发展2010年第三季度的营业额按年上升22%至人民币28.9亿元，纯利则按年跃升64%至人民币4.78亿元，于检视有关业绩后，我们把该股的盈利预测下调。于2010年度首9个月，营业额及纯利分别按年增加29%及61%至人民币84.8亿元及人民币14.57亿元。于2009年度，航运业受金融海啸所打击，中海发展的盈利因而大跌80%后，其盈利应可显着回升。

　　我们预料该公司于2009-12年度纯利的复合年增长率将达36%。虽然行业的整体运力增加，运费回升的幅度仍属未知之数，但中海发展于该3年期间的运力将增加90%至1,680万载重吨，其货运量增长仍有保证。

　　中海发展于2010年度首9个月的航运收入强劲回升，原因是总运货量按年跃升24%至1,988亿吨海里，以及平均运费按年上升4%至每千吨海里人民币42.7元。于2010年度首9个月，尽管燃料成本按年上涨51%，但由于非燃料成本轻微上升11%，故总经营成本按年仅增加25%至人民币6.51亿元，纯利率亦按年扩大3.4个百分点至17.2%。燃料开支为人民币2.82亿元，占公司经营成本的43%，并按年增加7个百分点。为防范燃料价格波动所带来的风险，中海发展一般在长期航运合约中订立燃料价格与运费挂勾的机制。

　　该公司的航运服务多元化，拥有不同业务周期。虽然2010年度首9个月油品运输业务的平均运费按年下跌7%，但由于煤炭及其他干散货运输的平均运费分别大幅上升38%及15%，故整体数字仍上升4%。于2010年度首9个月，3个业务分部的航运收入组合为54:32:14。虽然中海发展油品航运业务的经营盈利于2010年度上半年下跌4%，但由于煤炭业务的盈利按年增加49%，加上其余的干散货业务转亏为盈，公司的整体盈利因而显着回升。分析员：曹福达



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华富新闻：中海发展获海通国际维持买入评级http://www.nbd.com.cn2011-01-05 03:28:46 来源: 华富财经 分享文章复制链接大中小 新浪微博 开心网 豆瓣 腾讯微博 网易微博 人民微博 财华社报导，海通国际把中海发展(01138)的盈利预测略作调整，并继续给予该股买入评级，但把目标价由13.60元下调至12.60元，相当于市净率1.6倍或2011年度预计市盈率16.4倍。 海通国际称，料该公司于2009-12年度纯利的复合年增长率将达36%。虽然行业的整体运力增加，运费回升的幅度仍属未知之数，但中海发展于该3年期间的运力将增加90%至1,680万载重吨，其货运量增长仍有保证。