主题： 电信重组PK地震次贷

　　周末有两个消息值得特别关注，一个是电信重组方案尘埃落定，一个是银监会关于地震呆账核销政策。电信重组引发的利多已经在市场上发散，先是联通大涨5%之后被临时停牌，其后是近乎所有3G概念的涨停。于是乎许多人对红色周一充满的期许！！但是银监会的通知却是一大利空，两者PK的结果是大盘跌破3400。这里就两大消息做简单分析并预测一下未来方向。

　　
　　
　　
　　中国铁通并入中国移动，中国联通分拆双网，其中CDMA网络并入中国电信，保留GSM网络与中国网通组成新的联通集团。对于这种重组方式，其实早在坊间流传，只不过这次是最终定局而已。其带来的市场效应究竟如何，仁者见仁、智者见智。就笔者对于通讯行业的体会来看，此次重组对于整体市场格局影响并不大，引领未来通讯潮流的中国移动仍将把持龙头宝座，重组带来的不确定性主要在于人事安排以及重组之后的整合。从历史经验上看，1+1>2的重组概念通常停留在方案设计阶段，实际效果通常未尽如人愿。不过具体而言，中国移动欲撼动固网的地位，其难度颇大，因为前期投入及实施难度较高；相反，其他公司通过移动业务分割中国移动蛋糕的可能性不小，起码因为竞争对手实力的提升，将导致移动通讯资费在短时间内出现较大幅度下调，这种结果对于中国移动未必是好消息。值得为此次重组欢呼雀跃的当属通讯设备供应商，竞争需要以及扩大业务需要都支持这些供应商未来业务的增长。只不过这些股票适合游资炒作，短期内维系一定的市场人气，不排除部分股票有30-50%的涨幅。若要给出一个期限的话，大约会是1周至2周左右，投资者还是要防范风险。需要提请投资者注意的是，随着电信重组的落实，电信股票的回归将提到议事日程，届时也是对市场资金面的考验。

　　
　　
　　
　　银监会周末发出要求，各银行业金融机构要做好汶川大地震造成的银行业呆账核销工作，努力减轻受灾群众的债务负担。通知要求：对于借款人因本次地震造成巨大损失且不能获得保险补偿或者以保险赔偿、担保追偿后仍不能偿还的债务应认定为呆账并及时予以核销。此外，还有对于银行卡透支款项因地震伤亡核销的问题。四川地震第二天，笔者就分析地震对于银行和房地产行业是利空，其主要原因就在于房贷抵押担保物灭失而保险公司对地震除外责任上。针对房屋因地震全损后，借款人是否应当承担还贷责任上，老百姓不用还钱的朴素认识其实是与法律相背离的。按照法律的理解，房屋仅是担保物，而借款责任并不能因为担保物的灭失而消除。原本银行业认为即便做出一定让步，也不能独自承担相关损失，但是银监会的规定给大家泼了一盆凉水。银监会的通知通常被理解为，让银行分担大部分地震造成的个贷损失。受到消息影响，今天金融股领跌大盘。

　　
　　
　　
　　但是仔细研究该规定并核算地震损失，这个利空并非想象中那么大。首先，几家投行的分析师对于地震对银行业损失估计为100亿—200亿人民币，其中农行占据的份额较大，估计不良贷款损失约在80亿—140亿人民币。对于许多中型银行而言，基本上没有在受灾最严重的地区开展业务或者业务额非常有限，地区性银行根本没有四川当地的业务。多数损失还是让未上市的农行以及几家大银行承担了，对于今年业绩的影响也就在1-2%之间。此外，中国并没有个人破产的规定，银监会的通知只是核销坏账，并未免除相关借款人的还款责任！除了在地震中死亡的人之外，从理论上讲，在借款人没有与银行达成债务解除协议或者2年诉讼时效届满（银行提出还款即可中断时效），借款人都有偿还债务的义务。追不追讨债务，主动权还在银行的手中，那些仍有支付能力的债务人希望因房屋灭失而豁免债务的想法，理论上是难以实现。不过银行肯定会因此向政府要求一些政策，以利于其业务的扩展并弥补相关损失。

　　
　　
　　
　　综合上述分析，我们可以从理性的角度这样总结这两大消息，电信重组未必像我们想象般那样利好，地震次贷也未必像我们想象般那样糟糕。不过从盘面上看，电信重组的利好是未来的想象，地震次贷的利空是难以改变的现实，在现实与想象之间的较量中，目前疲弱的市场肯定会向现实倾斜，回补跳空缺口正在进行之中。此外，中国联通的量级相对于银行业，显然是不成比例的。在这一回合，电信重组PK地震次贷的结果，无疑是地震次贷占了上风。银行股疲弱对于市场起到了很坏的作用，因为其他多数股票各方面都不及银行股质量好，受到向下牵引的动力也是在所难免。盘中反弹如此乏力，更提示了我们现阶段市场风险之大。回补缺口之后可能会有反弹，但是力度未必如大家预期的那样大，谨慎观望应是现阶段的主要操作模式，向下趋势并未改变。

　　
　　
　　
　　周末看了一篇文章，谈市场行为与捐赠，有一点启发。举全国之力，我们获得了近300亿的善款，相对于5000亿的损失还相差较远；而股市中一只新股的发行却能吸引万亿级别的资金参与。虽然两者的概念不同，比较起来差距是这样的大，但是在地震灾后重建中，笔者还是希望换一个角度，不妨引入市场的机制去解决资金的缺口。如发行10年期的爱国重建债券，这种债券发行后可以在债券市场挂牌交易。在当前爱国热情激励下，在当前投资渠道有限的情况下，爱国重建债券肯定会得到广大群众以及企业的响应，募集的资金将会远远超过现在获得的捐款，也会为震后重建提供充分的资金保障。人的善行应当鼓励，企业的社会责任感应当建立，而这种善行和责任感更需要一种社会的环境，不仅是舆论上的，更重要的还是制度上的。当善有善报不只是一种期望和自我心理安慰时，我想会有更多的善行得到彰显。从某种角度上看，一种鼓励善行的制度或许比单一的善举更重要。单一的善行只能救一时，鼓励善行的制度可以普渡一世。


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