主题：张裕A：坚持自有品牌道路 年度业绩符合预期

张裕A：坚持自有品牌道路 年度业绩符合预期
2011-01-07 10:06:04 21CN财经综合 | 发表评论(0) | 正文背景色： .标签： 张裕A 字体 .摘要：我们认为公司中长期增长率在25-30%之间,目前的估值水平基本合理,维持“推荐”评级。
　


　　评级机构：国信证券

　　预计10年利润增长27-28%

　　我们估计公司10年解百纳销量有15-16%的增长,价格提升不大;酒庄酒销量超过4500吨,同比增长16-17%,平均单价大约有5-10%的提升,其中北京酒庄增幅较大,冰酒销售300吨,同比增长30%。中低档的鳞球也有20%的增长。四季度利润增速有所回升,10年整体利润增幅在27-28%。

　　坚持自主品牌和深化渠道的发展道路

　　面对进口酒的快速增长,公司仍然坚持自主品牌的发展道路,无论是先锋酒业还是凯利酒庄,都基本属于国外贴牌生产的模式。张裕不会做进口品牌的代理商。先锋酒业10年销售200-300吨,收入增长30-40%,毛利率和自产酒一样达到70%。公司近期在销售上目前的主要举措是,继续深化渠道建设,对经销商按照区域或者渠道进一步细分,10年增加了500个经销商,同比增加约10%。团购也在做,例如中石油和军队,但总体不大。

　　三个新酒庄还要2-3年才能投产,目前原料自给率有70%

　　公司目前在新疆石河子、西安咸阳和宁夏银川,新疆三大酒庄,主要采取与弄民签订协议的模式。目前,当地葡萄已经种植了5年以上,未来2-3年将会投产。预计达产后,公司自有可控葡萄园将会达到25亿亩。公司10年销售葡萄酒和白兰地14万多吨,其中30%原酒依赖外购,主要来自国内。

　　风险提示

　　进口酒爆发,抑制公司发展空间。

　　稳定增长可期,维持“推荐”评级

　　我们认为张裕延续稳健发展的思路,坚持其自有品牌发展的模式,在进口酒的冲击中会保持稳健的增长态势。我们维持公司10-12年2.72、3.55和4.56元盈利预测,目前股价对应市盈率分别为34、26和20倍。我们认为公司中长期增长率在25-30%之间,目前的估值水平基本合理,维持“推荐”评级。


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