主题：深发SFC2的多种操作策略

平安证券衍生产品部

　　 深发SFC2已进入行权期，与国内一些权证在行权时停止交易不同，深发SFC2采取的是边交易边行权的方式，这种方式无疑更为灵活。但是，有些投资者对这种行权方式还不熟悉，在进入行权期后不知道该如何对深发SFC2进行操作，本文将对此分析。

　　 权证的价值包含内在价值和时间价值，内在价值指的是投资者立即行权所能获得的收益，时间价值是由于标的股票的价格在权证剩余的存续期间内，可能会朝着有利于权证持有人的方向变化而产生的价值。

　　 深发SFC2的行权价格为19元，行权比例是1：1，即投资者每持有一份深发SFC2，便有权以19元的价格购买一份深发展股票。截至上周五收盘，深发SFC2的市场价格是8.456元，正股深发展的价格是25.5元，因此，深发SFC2的内在价值是6.5元（=25.5-19）。根据深发展发布的最新公告，深发SFC2的到期日是6月27日，这意味着深发SFC2距离到期日时间已经很短了，因此，深发SFC2目前的时间价值正在加速归零。

　　 下面，对各种深发SFC2的操作策略做比较。如果投资者选择直接行权，假设正股价格不变，那么投资者的行权收益是6.5元。如果投资者直接抛出深发SFC2，立即可得8.456元。因此，直接抛出深发SFC2所得要高于行权收益。有的投资者可能会问，如果近期正股价格会上涨，那么又应该如何操作呢？我们假设正股在行权后不久涨到30元，直接行权获得的实际收益是11元（30-19），行权收益高于当日直接抛出权证的收益。

　　 那么，是不是正股如果近期真的会上涨，就应该选择行权而非抛出权证呢? 其实，这仍不是最优的方式。我们来看下面的策略，投资者在上周五抛出一份深发SFC2，并买入一份深发展。如果深发展的价格涨到30元，我们来看看投资者的损益。抛出权证获得8.456元，股票收益4.5元（30-25.5），投资者所得为12.956元，高于直接行权的收益。

　　 出现上述情况的原因是，深发SFC2目前溢价率较高，达9%左右，这意味着权证目前的市场价格远高于其内在价值。此时对于深发SFC2来说，明智的方式是，如果投资者不看好正股，那么应该直接抛出权证；如果投资者看好正股，则应该抛出权证的同时，买入一定份额的正股。这是因为，投资者抛出权证，意味着放弃了将来从正股上涨中获利的机会，为了不错过这种机会，买入一定份额的正股，这样，既能防止权证溢价率回落带来的损失，又可以分享正股上涨的收益。

　　 需要提醒投资者的是，采取上述策略是建立在权证临近到期，而溢价率仍然偏高的情况下。而对于剩余期限较长的认购权证，即使采取的是边交易边行权的模式，如果投资者想利用权证对正股进行杠杆投资，上述策略就未必适应。




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