主题：兰花科创大宁矿停产影响:短期负面,利在长远

我们认为,大宁煤矿停产在预期之中,短期具有负面影响,但中长期则利于兰花增持股权和加强管理,我们对此持乐观态度,提高评级至“强烈推荐”。
亚美大宁煤矿属稀缺资源。大宁煤矿主要为无烟煤,地质储量/可采储量分别为2.46亿吨和1.71亿吨,目前核定产能为400万吨,可采年限约43年。从大宁煤矿股权结构来看,亚美大宁(香港)、兰花科创、山西煤运晋城分公司分别为56%、36%和8%,按权益计算,兰花科创拥有权益煤炭产能为144万吨。
我们重申,作为高变质煤种,无烟煤无论是新增储量还是新增产能都是极其少见的,而具备生产规模和低成本开采条件的矿井更是极其少见,故大宁煤矿是不可多得的稀缺资源。
短期或影响EPS约0.52元。从产能来看,兰花科创拥有大宁煤矿权益产能144万吨,相当于目前总权益产能684万吨的20%,但其规模效益突出占净利润高达39%(2010年上半年),若折年计算,影响兰花净利润约40%。但从矿井维护成本和资产保全角度考虑,我们认为大宁煤矿的暂时停产“只是手段而非目的”,其影响最多不超过6个月,即影响净利润约20%,按此标准计算影响2011年EPS约0.52元。
当然,我们也有理由更为乐观,毕竟兰花科创已经努力近半年时间,短期完成股权转让的概率还是非常高的。
中远期煤炭产能提升20%。2010年5月27日,在兰花科创和亚美股权(香港)签订股权转让意向书中,存在两个前提条件:1、在2010年7月31日当日或之前,兰花科创令大宁煤矿由开采3号煤层扩展到7号煤和15号煤,并确保取得勘探和开采的权利;2、兰花科创令亚美大宁营业期限延长至2045年。由此可见,不管是兰花科创还是亚美大宁(香港),其本意都是向积极方向发展的。如果成功增持11%股权并扩产至600万吨,则兰花权益煤炭产能138万吨,相当于原有权益产能684万吨的20%。若从净利看,因其规模效益突出,增持大宁煤矿股权为兰花带来的增厚效应至少在30%以上。
上调评级:强烈推荐。我们预计兰花科创2010-2013年业目前绩分别为2.30元、3.10元和3.79元,估值水平处行业偏低水平。我们注意到,短期的负面消息已经在兰花科创的股价上得到反映,风险已经释放,且反应过度,我们强烈建议投资者趁机坚决吸纳。

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兰花科创：大宁矿停产短期负面 利在长远
2011-01-10 09:01:20 21CN财经综合 | 发表评论(0) | 正文背景色： .标签： 兰花科创 字体 .摘要：大宁煤矿停产在预期之中,短期具有负面影响,但中长期则利于兰花增持股权和加强管理,提高评级至“强烈推荐”。
　
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