主题：国电南自：国电南自再估值，上调评级至强烈推荐

70.59% 62.07%
报告日昨收盘价: 27.08 目标价: 38 上涨空间: 40.32%
价值评级 合理股价在 38 元，上调公司投资评级至“强烈推荐”。

要点：国电南自技术储备丰富，各板块业务都具有很强的市场竞争力和市场份
额，随着集团主导业务重组的进行，企业的盈利能力会开始真是体现出来。本
文将按照板块或资产，对国电南自进行拆分再估值，大部分板块寻找目前 A 股
最具可比性的、业务相对纯粹的公司估值水平进行重估，没有特别类似可比公
司的板块或资产采用合理市盈率方法进行估值。
电网自动化业务板块的估值，我们参照最新上市的四方股份，两家公司在
继电保护及自动化、变电站自动化方面具有较好的可比性，都是市场强有
力的参与者，并且在技术路线上有一定的同源性；财务方面，两家公司近
期都有融资，业务发展没有资金压力，也具备很好的可比性。具体估值来
看，我们采取 2011 年 PS 和 2012 年 PE 法，再取平均，四方股份刚上市，
二级市场价格可能出在扭曲，我们采用其发行


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