水泥行业：一季度是介入时机

　　报告要点

　　水泥价格下降、煤价保持不变、水泥煤炭价格差略有下降

　　水泥价格下降

　　本周全国水泥价环比下降5元/吨(跌幅1.22%),为408.67元/吨。主要体现华东地区江苏北部、山东南部、福建以及中南地区广东省和湖南省,价格普遍下调20-50元/吨。价格下跌的原因一是限电完全结束,产能恢复;二是市场进入需求淡季。

　　中转地煤炭价格保持不变

　　全国中转地煤价环比上周保持不变,为785元/吨。同比来看,煤价低于于去年同期(805元/吨)。

　　水泥煤炭价格差开始下降,高于去年同期水平

　　从各区域水泥煤炭价格差与上周相比的情况来看,华东地区下降10元/吨,中南地区下降15元/吨,西南地区下降1元/吨。其他地区保持不变。

　　同比来看,华北,华东、中南高于去年同期水平;西北低于去年同期水平;东北、西南则远远低于去年同期水平。

　　1月9日全国平均343.59元/吨,与上周相比下跌5.4元/吨,高于去年同期水平。

　　维持行业“看好”评级

　　从环比趋势来看,无论是价格还是吨毛利现在都处在下降通道,市场面临着博弈,一方面从环比趋势来看,目前基本面处在一个相对高点,短期面临下降风险,同时市场预期也处在相对高点;另一方面,目前的降价属于每年的季节性行为,行业景气同比向上,业绩持续向好;我们倾向于认为上半年环比趋势回调将带来比较好的介入机会。

　　我们选股思路仍然保持不变:选择未来2个季度内业绩下行风险小,同时业绩超预期概率大的水泥公司,重点推荐:华新水泥、天山股份和海螺水泥。

　　长江证券

　　煤炭行业：炼焦煤无烟煤局部上涨

　　报告要点

　　国内煤价:动力煤基本稳定,炼焦煤和无烟煤局部上涨

　　动力煤:各地价格基本稳定,局部地区如东北、西南略有上涨。一方面临近春节,部分煤矿在完成产能任务后开始限产,影响煤炭供给;另一方面南方冰冻天气延续导致耗煤增加,同时为保证春节期间用电取暖需求,电厂有动力提高煤炭库存储备,市场需求向好。随着各地冰雪天气加剧,预计动力煤市场行情将继续好转。

　　炼焦煤:本周各地价格出现不同程度的上涨。其中,山西吕梁、河北、贵州等地区价格上涨30元/吨以上。受近期钢价上涨,焦煤合同价上调影响,炼焦煤市场继续走强。另外,由于澳大利亚洪水,国际焦煤价格持续提升,对国内形成带动。

　　无烟煤:本周山西无烟块煤上涨150元/吨左右,主要由于临近春耕用肥,化肥淡储量显著增加。

　　喷吹煤:本周价格稳定。

　　国际煤价:国际动力煤价整体小幅回落,BJ动力煤价较国内价差大幅飙升,持续创新高

　　本周国际三大港动力煤价小幅回落。其中,RB指数、ARA指数分别下跌1.3%和1.2%达到125.16美元/吨和129.5美元/吨,但受澳洲洪灾影响NEWC指数上涨1.1%达到129.9美元/吨。本周美元指数反弹拖累原油能源价格下跌,且欧洲严寒暴雪天气转好,短期用煤需求略有下降。

　　目前澳大利亚BJ动力煤价为130.85美元/吨,不考虑运费高于秦皇岛港价格108.5元/吨,价差持续创新高。

　　沿海运价小幅下跌,港口库存有所下降,电厂存煤稳步下降

　　沿海煤炭运价:本周沿海综合运价指数和煤炭运价指数较上周分别小幅回落1.16%和1.52%。由于节前企业开工率不足,发运企业都持观望态度,因此市场运价仍以跌为主。

　　秦皇岛港库存:1月9日秦港库存686.87万吨,较上周下降1.97%。本周秦港调入调出量均上涨4.8%。近期天气良好,使得前期因故停航的船舶恢复运力,北方港口库存进一步回落。

　　电厂库存和耗煤量:11月底电厂库存天数约为17天,耗煤量上涨11%。12月末华东和南方等重点电厂存煤天数约15-16天。

　　板块表现:本周跑输大盘0.2个百分点

　　本周煤炭行业指数下跌0.44%,跑输沪深300约0.2个百分点.同期沪深300下降0.64%。主要煤炭开采上市公司表现较好的个股为昊华能源、开滦股份和西山煤电,本周上涨8.82%、6.31%和3.52%;表现较差的个股为兰花科创、恒源煤电和山煤国际,本周下降幅度为6.90%、4.60%和4.42%。

　　长江证券

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