主题：宝钢股份：股息率已相当诱人

　评级机构：广发证券

　　事件:宝钢股份出台2月份出厂价格。

　　热轧、酸洗、普冷、热镀锌、镀铝锌、无取向电工钢、厚板等每吨上调100元,取向电工钢每吨上调300元。

　　我们的观点:出厂价小涨在预期之中:宝钢股份2011年元月出厂价上调150~260元/吨,2月份主要品种继续小幅上调100元/吨,符合我们的预期。一季度虽是钢材需求传统淡季,但板材所受影响小于长材,且宝钢产品以高端需求为主,因此订单保障性高、波动相对较小。

　　成本支撑出厂价小幅上调:一季度行业总体需求不旺,而铁矿石、煤焦等主要原材料价格看涨,成本支撑是公司连续两个月小幅上调钢价的主要动因。

　　按照2011Q1长协矿上涨7.6%测算,吨钢成本上升约120元;焦炭均价预期涨幅10%左右,吨钢成本增加约80元。截止到2月份,公司产品出厂价较12月份已上涨250~360元/吨,完全可以覆盖约200元的吨钢成本上升。

　　因此我们判断宝钢股份2011Q1业绩不会2010Q4的水平。

　　股息率诱人、投资价值凸现:公司产品结构、档次、品质和技术、管理水平在国内首屈一指,高端汽车板、家电板占比不断升高,逐步将被赋予“消费”概念;公司盈利能力强、业绩稳定性好,预计2010~2012年EPS分别为:0.73、0.84元、0.98元,目前股价仅6.83元,对应PB1.17倍,2011年PE8.11倍,已明显低估。同时公司50%的分红率对应的股息率已高达6.15%,是一年期存款利率的2倍多,和一年期贷款利率基本相当,股息率相当诱人,公司投资价值已凸现。继续维持“买入”评级,12个月内目标价9.00元。

　　风险提示。

　　原材料价格继续上涨蚕食公司利润;下游汽车、家电行业需求增速放缓。


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