主题：上港集团：估值回归合理

　　评级机构：东北证券

　　公司全年货物吞吐量增长17%,集装箱吞吐量增长16%。实现营业收入189.7亿元,增长14.6%,实现利润总额78.9亿元,增长46.6%,归属上市公司股东的净利润54亿元,增长43.6%。

　　每股收益0.257元。

　　得益于中国经济复苏的、外贸进出口的显著增长及世博会的召开,公司实现2906.9万标箱吞吐量,创下历史最好纪录,并首次超越新加坡港,集装箱吞吐量排名全球第一。

　　尽管预期2011年中国的外贸进出口形势仍可谨慎乐观,但上海港要持续实现双位数增长,将面临一定困难。我们预计2011年上港集团集装箱吞吐量增幅可能介于5%-10%之间。

　　公司已实现了洋山港资产的注入,洋山港折旧成本的计入,将对2011年业绩产生一定的负面影响,我们认为这一负面影响在近期的股价走势中已有一定程度的体现,预计在2011年一季度业绩明朗之际,这一不确定性影响将完全释放。

　　上海港依托发展较快的长三角经济区,以及溯江而上的长江沿线喂给港货源补充,中长期发展前景依然可以乐观。但基于巨大的业务量基数,未来上海港业务量增速将可能稳中偏慢,股价上行空间因而受到限制。

　　我们预计2011年,公司收入增长8%左右,净利润增长5%,以公司定向增发后总股本计算,每股收益0.25元,对应15倍PE,估值已降至合理区间。我们提升投资评级至谨慎推荐,但建议投资者静待一季度公司业绩不确定因素的最后释放。


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