主题：金种子酒：目标价23.40元 维持“增持”评级

产品结构再升级,冲击当地高端价格带。2010年内公司又先后推出数款新产品,涵盖高中低档。新推高端产品“徽蕴金种子”系列均为年份酒,终端零售价分为三个档次:六年(42。)228元/瓶、十年(46。)598元/瓶、二十年(50。)1280元/瓶;目前主推徽蕴六年年份酒,目标是实现其在2011年放量增长;短期内,十年和二十年产品主要在于提升品牌形象。为配合公司高端新品的推出,公司将整合传播资源,强势营销,高举高打,并注重名烟名酒店展示和核心酒店占有。

省内区域经济高速增长打开省内白酒市场空间。安徽省经济发展状况和人口结构,有利于中低档白酒的快速发展。安徽GDP增速自2004年起维持在12-14%之间,持续快于全国平均水平;人均GDP占全国人均GDP的比重从2003年底的60.47%提升至2009年底的67.63%。最新统计数据显示,安徽农村人口为59.50%,高于全国平均水平的54.32%,这样的人口结构有利于中低档酒的发展。公司2010年前11个月,全国白酒产量791.63万吨,同比增长26.87%,安徽地区产量43.5万n屯,同比增长18.06%。

公司销售渠道扁平、分销深度,区域垄断逐渐彤成。公司实施了销售渠道扁平化的战略,对乡镇市场力争“五个垄断”:垄断乡镇酒店、垄断乡镇政府消费、垄断乡镇宣传、垄断乡镇好的烟酒店和垄断乡镇最好的分销商资源。

目前一级经销商已经下沉到县级甚至镇级区域。此外公司产品结构清晰、定位符合当地市场消费特征,因此基本形成了区域性销售垄断格局。

定增完成助力公司“聚焦资源做强做大白酒主业”的新战略,有助于白酒主业再上台阶。公司此次定增募集资金将全部用于白酒主业拓展,主要是白酒生产、储存、销售等环节的投资项目,包括优质基酒产能扩大、基酒储备能力翻番、完善营销网络、技术改进等。

风险因素:新产品推广,宏观经济波动。

估值与投资评级。预计公司2010--12年酒类业务EPS分别为0.31、0.51和0.78元,考虑到公司作为精耕细作的区域白酒公司仍处于快速成长阶段,给予2012年30倍PE估值,目标价23.40元,维持“增持”评级。



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