主题：云南白药：业绩高速增长 药用消费品是亮点

云南白药：业绩高速增长 药用消费品是亮点
2011-01-11 08:48:35 21CN财经综合 | 发表评论(0) | 正文背景色： .标签： 云南白药 字体 .摘要：目前公司估值比较合理,未来受益于药用消费品的带动,公司业绩将保持较快的增速,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
　

　　评级机构：中邮证券

　　事件:

　　公司发布2010年业绩公告,预计2010年全年归属于母公司的净利润在9.06-10.26亿元之间,同比增幅在50-70%之间,每股收益在1.30-1.48元之间。

　　点评:

　　2010年业绩符合预期,盈利能力增强,净利润率上升。公司2010年业绩大幅增长的主要原因为产品销售规模的扩大,以及成本、费用水平的相对下降。根据公司公告,公司2010年前三季度实现销售收入66.61亿元,同比增长25.42%。公司盈利能力小幅上升,毛利率为29.99%,同比上升了1.01个百分点,同时费用控制有力,销售费用率为16.01%,同比减少了0.39个百分点,管理费用率为2.27%,同比减少了0.83个百分点。期间费用率为18.12%,同比减少了0.99个百分点。公司2010年前三季度实现净利润6.54亿元,同比增长了58.34%,净利润率为9.83%,同比上升了2.04个百分点。我们预计公司2010年净利润为9.58万元,全年的净利润率将达到10.44左右,同比将上升1.94个百分点。

　　药用消费品表现抢眼。公司的云南白药牙膏2009年的销售额达到了7亿元,销量约为5000万支,在国内的牙膏市场排名中名列第五,预计2010年上半年牙膏的销售额接近5亿元,全年将接近10亿元大关,增速在40%左右。公司的牙膏产品属于药品类消费品,随着人们保健意识的加强和收入的增长,白药牙膏未来市场前景广阔。公司具有药用消费品概念的产品还有养元清中药去屑洗护发产品和千草堂止痒理肤洗护等产品,洗护产品目前正处于试销阶段,未来有向全国推广的可能性。

　　核心产品为公司发展奠定坚实基础。公司的核心产品云南白药系列药品增长稳定,2010年初进行了提价,销量持续增长,其中酊剂增速显著。我们认为随着国家关于基层医疗机构基本药物采购指导意见的出台,基本药物行业将得到规范,基本药物制度的建立也是未来医改的重点领域之一,公司的白药产品作为其中的独家品种,销售规模大,产品品牌深入人心,该产品也将是未来基本药物制度建立的受益者。我们预计2010年公司白药系列产品增速将在15%左右。核心产品的稳步增长将为公司整体的发展奠定坚实基础。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年每股收益为1.32元、1.82元和2.31元,对应前一交易日收盘价58.5元的动态市盈率为42倍、32倍和25倍,公司是云南省医药领军企业,是云药发展的重点企业,也是国内中药行业的龙头企业之一,目前公司估值比较合理,未来受益于药用消费品的带动,公司业绩将保持较快的增速,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示。医药板块系统性风险,基本药物价格风险。


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