主题：机构忐忑看待银行股

新年首调准备金率 机构忐忑看待银行股（首页）
央行将引导信贷资金更多投向实体经济
创纪录的存款准备金率：只有预期没意外
银行股：价值发现行情值得期待
市场分析：
银行地产股已成攻守兼备品种
用清晰选股思路应对迷茫市场
本周股评家最看好的个股
张刚：本周先跌后涨 看好银行地产
　　中国人民银行14日晚间宣布，从2011年1月20日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是新年以来首次货币政策调控动作。
　　业内人士称，此次上调后，我国大型金融机构存款准备金率将高达19%的历史高位，中小金融机构的存款准备金率也将高达15.5%。粗略估算，此次上调后，央行可一次性冻结银行体系流动性3500亿元左右。
　　银河证券银行业分析师伍永刚分析，此次央行是新年第一次提高存款准备金率，对银行整体业绩的影响估计下拉在0.3%左右，但考虑到其它多重因素的相互作用，可能实际的影响会缩小。
　　两周涨幅排名居第三
　　流入资金32亿元
　　从A股新年以来两周市场表现看，截至1月14日，银行股涨幅位居板块涨幅榜的第三名。涨幅位居第一的是房地产股，涨幅4.76%；涨幅位居第二的是铁路基建股，涨幅4.58%；第三名就是银行股，涨幅为2.54%。其中，从银行个股涨跌幅看，新年来的9个交易日里只有中信银行（601998）和农业银行（601288）微幅下跌，上涨个股占总银行股的88%，涨幅居前的5只股票有陕国投（上涨9.39%）、兴业银行（601166）（上涨8.48%）、建设银行（601939）（上涨6.97%）、宁波银行（002142）（上涨6.69%）、浦发银行（600000）（上涨6.05%）。

　　据《证券日报》研究中心数据统计，新年以来市场交易的银行股有12家公司资金流入，4家公司资金流出，总体上看，新年以来，投资者还是比较看好银行股的投资机会。
　　12家银行股总资金流入金额为32亿元。其中，资金流入的股票依次排列有兴业证券（601377）（资金流入8.24亿元）、浦发银行（资金流入4.72亿元）、农业银行（资金流入4.57亿元）、光大银行（601818）（资金流入4.38亿元）、招商银行（600036）（资金流入2.61亿元）、交通银行（601328）（资金流入2.1亿元）、民生银行（600016）（资金流入1.46亿元）、华夏银行（600015）（资金流入1.45亿元）、南京银行（601009）（资金流入1.13亿元）、宁波银行（资金流入8883.54万元）、深发展（3670.03万元）和建设银行（821.47万元）等12家公司。
　　4家银行股总资金流出金额为4.11亿元。其中，资金流出的银行股为工商银行（601398）（资金流出3.1亿元）、北京银行（601169）（资金流出6298.47万元）、中信银行（资金流出3036.28万元）、中国银行（601988）（资金流出771.37万元）等四家公司。

　　从银行股最新的估值水平看，市盈率基本处于10倍左右，优势明显。中金公司在最新的行业报告中指出，经营环境的不确定性和具备吸引力的估值水平将使2011年银行股呈现区间波动，目前股价处于区间的底部区域，有望同步大市，具备20%-30%的上涨空间。由于不利因素已经反映在估值中，负面消息明确反而可能会成为股价上涨的催化剂，从而带来估值的修复。

　　机构热议上调准备金率
　　对银行业的影响
　　国泰君安首席经济学家李迅雷表示，本次上调存款准备金率意在意料之中，对银行地产股影响有限。新增存款以及外汇占款的增加使一月份流动性放大，所以，此次上调存款准备金率在预料之中。预计此次上调存款准备金0.5个百分点，将回收5000亿元资金。但即便如此，一月份的流动性仍然宽松。不排除年底加息的可能性。谈到对上调存款准备金率使得银行股融资压力增强，李迅雷表示对此市场不必过于恐慌。因为银行除了在二级市场上融资以外，很可能向大股东定向增发，银行股估值已在历史低位，对大股东也具备吸引力。此外，他表示长期看好A股市场的长期走势。
　　渤海证券的杜征征表示，本次上调存款准备金率主要有几个原因：一月首周信贷投放接近5000亿是本次上调存款准备金率的主要和直接原因，此外，2011年流动性回收与控通胀的压力增大，也使得央行在年初就有所作为，14天正回购时隔3年重启便是先兆。2011年全年，票据到期量较大，而央票由于一二级市场利率倒挂对金融机构吸引力不大，从而公开市场操作回收流动性的效果不佳，因此，上调存款准备金率成为较常用的回收流动性的工具。他表示，本次上调存款准备金率共吸走商业银行3500亿资金，考虑到大型商业银行超储基本为零，中小股份制商业银行仍有少量超储，对前者的实质影响逐渐加大。

　　广发证券（000776）的崔永表示，央行选择现在提高存款准备金率主要是为对冲流动性。12月份外汇占款大幅增加以及1月份信贷的快速投放使得市场上的流动性较为充裕，这加大了央行所面临的通胀压力。崔永同时表示，1月份上半个月信贷投放已超过4千亿，照这样下去，1月份信贷很可能超过万亿，2011年全年信贷仍会达到7.5万亿左右。控制流动性将成为央行2011年的一个重要任务，存款准备金率以及加息等调控政策仍会不断出现。崔永表示，此次上调存款准备金率对大盘不会造成很大影响，但对高资产负债率的行业如银行等构成利空，短期或出现调整。
　　中信建投研究所所长彭砚苹认为，此次上调存款准备金率对银行板块影响要更大一些，特别是一些商业银行。
　　西南证券（600369）张刚表示，本次上调存款准备金率是为了控制通胀，市场对此已经有了一定的预期，上调存款准备金率对银行股有一定的负面影响，但影响不会很大。同时他表示，上调准备金对股市整体影响有限，本周初大盘将低开后维持震荡，后半周市场有望迎来一波反弹，投资者可重点关注消费板块。

　　2011年中金公司
　　看好4只银行股
　　中金公司在2011年行业投资策略中认为，在宏观经济走势并不明确的情况下，银行股作为权重板块难以持续超越大盘，但较低的估值水平带来了预期修正的交易性机会。潜在的股价表现窗口为：一是年报和一季报前后，地方政府融资平台贷款风险分类更加明确，同时资产负债结构调整和议价能力提升带来净息差超越预期；二是下半年通胀压力放缓，货币政策表现出一定灵活性。全年来看，偏好进行结构性变革的银行（民生银行、招行银行）和具备较大改善空间的银行（农行银行和华夏银行）。

　　民生银行（600016），关键词：提高贷款定价。为加快战略业务转型和业务结构调整，民生银行从2008年底推出针对融资需求在500万元以下小微企业的“商贷通”业务。在1000亿元的阶段性目标实现之后，民生银行致力于实现商贷通从传统版到提升版的转变，即从单纯的商贷通贷款向包括支付结算等众多服务和小微企业主家庭财富管理在内的小微企业全面金融服务转变。
　　招商银行（600036），关键词：提高贷款定价、控制营业费用。2010年初，招商银行提出了以降低资本消耗、提高贷款定价、控制财务成本、增加价值客户、确保风险可控为目标的“二次转型”。从2010年前三季度来看，招行的“二次转型”取得初步成效。
　　农业银行（601288），关键词：提高贷款定价、控制营业费用。农行充分利用其横跨城乡的独特市场定位，加大对县域业务的投入，县域业务占比不断提升，进一步巩固了其在县域金融领域的市场领先地位。
　　华夏银行（600015），关键词：控制营业费用、加强负债管理。高成本收入和高存款付息率一直是华夏银行的短板，也是导致华夏银行的盈利能力低于同业的主要原因。过去几年中，我们看到了华夏银行一直在努力加快内部变革，包括改革考核体系、建立内部资金转移定价体系、通过加快核心系统建设优化业务流程等，且初见成效。
　　上调准备金率引发四券商分歧
　　中国人民银行决定，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对于新年首次上调准备金率对本周市场的影响，东北证券（000686）、国金证券（600109）、东吴证券、长江证券（000783）发表了自己的观点。从这些观点可以看出，他们对于市场后期走势分歧逐渐加大。

　　东北证券冯志远认为，大盘恐将展开新一轮杀跌。东北证券冯志远认为，周五大盘的破位杀跌与预期央行采取进一步紧缩政策有关，周一大盘恐将低开低走，创业板等高估值的股票将领跌，而金融地产或起到稳定指数的作用。对于新一轮大盘调整的深度，冯志远认为或将补前期的跳空缺口。
　　国金证券张国江指出，上调准备金率动摇投资者持股信心。国金证券分析师张国江对此表示，在近期股市成交量萎缩，流动性趋紧的情况下，央行出台此政策，将会对股市产生较大负面影响，并且，央行可能还会陆续出台相关紧缩政策。对于此次央行上调存款准备金率，张国江称，市场已早有预期。上周股市成交量一再萎缩，市场流动性面临考验，而此时上调准备金率必将动摇投资者持股信心。利空袭来，对于本周A股市场的走势，张国江表示，受央行政策影响，大盘可能走出连续阴跌的走势。
　　东吴证券分析师认为，政策符合预期，大盘或低开高走。东吴证券研究所所长助理寇建勋表示：此次上调存款准备金率是为了抑制通胀，基本在市场预期之中，毕竟大盘前期的调整已经有了一定幅度的消化，投资者对此无须过分恐慌，预计周一市场或低开高走，投资者可以适当关注消费板块。
　　长江证券分析师指出，利空需要消化，大盘将维持震荡。长江证券策略分析师徐传豹表示，央行此次上调准备金反映了今年稳健的货币政策的实施，短期看市场虽然已经有了一定的预期，但是利空仍然需要进一步消化，预计本周大盘将维持震荡，投资者应保持观望。

央行将引导信贷资金更多投向实体经济

日前召开的“全国金融市场工作座谈会”研究讨论了2011年央行金融市场和信贷政策的重点工作。会议提出，2011年央行将积极采取前瞻性、针对性和务实性措施，大力鼓励和引导金融机构把信贷资金更多投向实体经济。央行副行长刘士余特别强调，信贷政策要充分发挥和保护金融机构创新的主观能动性和积极性，最大限度地减少市场自身存在的盲目和失灵。同时，要进一步推进信贷政策产品化，提高信贷政策导向效果。
会议提出，2011年要全面落实好稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的原则，进一步发挥好金融市场的资源配置功能和信贷政策的导向功能，大力鼓励和引导金融机构把信贷资金更多投向实体经济，特别是“三农”和中小企业，更好地服务于保持经济平稳较快发展。
刘士余指出，信贷政策涉及经济与社会发展的方方面面，事关科学发展、民生改善、金融稳定、社会和谐的大局。实施稳健的货币政策，加快转变经济发展方式，对中央银行各项工作提出了更新更高的要求。信贷政策管理的理念和方法必须与时俱进，适应变革，注重建立和完善符合实际要求的协调机制、约束机制和激励机制。要充分尊重市场规律，充分尊重金融机构依法经营的自主权，充分发挥和保护金融机构创新的主观能动性和积极性，努力做到既尊重市场规律，又要最大限度地减少市场自身存在的盲目和失灵。
刘士余表示，要深入研究借鉴国际经验，在引导信贷产品创新上下工夫，在促进金融市场与信贷管理联动上下工夫，在改善民生上下工夫，在提高信贷政策导向力上下工夫，更好地促进实现包容性增长。要更好地支持提高民族产业竞争力和区域经济协调发展，支持促进节能减排和淘汰落后产能，防范地方政府融资平台风险，促进房地产市场平稳健康发展。
央行行长助理郭庆平也表示，要立足中国国情实际，进一步完善信贷政策工作机制，改进信贷政策管理方式，丰富信贷政策操作手段，稳步推进信贷政策导向效果评估，全面提高信贷政策的导向力。
刘士余要求，金融市场和信贷政策各项工作都要把创新摆在首要位置。要提高金融市场运行效率，稳步推进金融市场对外开放，有效防范跨市场风险。他指出，要把发展金融市场和完善宏观审慎管理框架有机结合起来，把发展金融市场与全面提升信贷政策导向力有机结合起来，引导金融创新和金融市场更好地服务于实体经济，更好地服务于改善民生和社会和谐稳定，更好地促进经济结构调整和经济发展方式转变。

创纪录的存款准备金率：只有预期没意外
距离春节仅剩两周多的时间，央行又用一剂猛药刺激了下商品市场。
　　中国人民银行1月14日晚宣布，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这已经是过去一年以来的第7次上调，距去年12月10日宣布上调存款准备金率0.5个百分点不到一个月，而本次上调后，存款准备金率也将达到创纪录的19%。
　　“至少可以认为半个靴子已经落地了，春节前的‘提准’应该是利空出尽。”上海期货投资者李先生表示。
　　市场对收紧性政策似有预感
　　早在本次提准之前，国内股市和商品期货市场其实已对收紧性政策的再次来临表现出了相当的警觉。A股大盘上周五震荡走弱并再次跌破2800点的敏感关口，同时的期货市场主要品种，如有色金属、农产品、化工品的走势也较为克制。以更远的历史看，国内多数商品价格都没有突破去年11月创下的最高点。如白糖期价从去年圣诞节至今大体在6900~7400元/吨，密集的调控政策让“糖高宗”难以窥视7500元/吨的天价。而传说中“一代天胶”的价格也在去年将近39000元的高点之前犯了难，棉花期价至今还难以靠近每吨30000元，更不要说2010年创下的33000元/吨的离谱高价。
　　“过去几个月国内市场一直处在对货币政策收紧的恐慌中，但在反复的‘提准’和加息后，恐慌的力度已经不大了。”在沪的一位有着8年交易经验的“老期货”表示。
　　另一位投资者则表示：“那么高频率的出政策，没有将商品价格打下去，而现在我们的市场又落后于外盘，后市国内商品普涨几乎是一定的。”他甚至还为周一的商品走势预想了“路线”，即主要品种随股市大盘略微低开，尔后震荡高走。
　　外盘商品市场处在新高期
　　由于国内外宏观政策的不同，相对宽松的外盘市场早已把中国商品价格甩开了一截。且不论日益逼近每吨10000美元的伦敦铜和每桶突破90美元的原油，一直滞涨的美国大豆价格近期也突破1400美分/蒲式耳，刷新两年半来的最高。美盘的原糖和棉花期价则早在去年12月下旬就收复了11月的跌幅，分别一度创下34美分/磅和159美分/磅以上的新高。
　　虽然不少投资者对“提准”的影响表示乐观，但很多期货业内资深人士却对央行上周五的政策表示担忧，认为过去一年以来的第7次“提准”意味着流动性收紧的继续，而这将影响中国的商品消费和相关的投资需求。
　　中财期货研究所副所长郭全胜就指出：“存款准备金率越是提高，后面回收的资金规模就越大，可以说回收资金量是以几何级数增长，目前市场估计本次‘提准’会回收3500亿元的资金，甚至可能更高，这将打压国内金融市场的流动性，利空商品。”
　　上海中期分析师见惊雷表示：“作为最早从金融危机中复苏的经济体，我国也是最早收紧流动性的国家之一，中国连续的‘提准’和加息后，许多商品价格还没有完全降下来，其实是受到国外输入性通胀的影响，因为很多经济体的注意力还在‘如何复苏’上面，而不是研究如何防通胀。”
　　“我们的团队上周抛空了棉花”
　　如今，像韩国、印度、泰国等国家已纷纷加息，似乎和中国收紧政策步调一致。当然这种做法暂时还没有“感染”西方经济体，这就造成了商品价格的“外强内弱”。在政策博弈之下只会产生两种可能：要么输入性通胀加剧，我国商品跟上外盘步伐;要么中国向国际上“输出紧缩”，国际商品价格大幅回调以迎合中国政策。
　　“从我国的政策调控强度上看，还是后一种可能性更大一些，说不定中国在春节前还有加息等更加猛烈的‘方子’要出”，上海中期举行的实盘大赛颁奖典礼上一位投资者称，“我们的团队最近已经转向做空，上周就抛空了棉花等品种。”
　　见惊雷也认为，后市外盘商品下行的概率或许更高，这将带动国内市场进一步回调，尤其要注意那些涨幅较多的“输入性通胀的典型品种”，如棉花等商品在去年11月之后一直作为商品市场的“领先指标”，它们极有可能在下一轮调整中担任“主攻”。他表示，对豆类等近期补涨的商品也要保持足够的关注，因为当一个弱的商品板块都出现上涨，这或许就是牛市末期的体现。

银行股：价值发现行情值得期待

近期沪深股市弱势震荡整理较明显，受估值规律作用的影响，市场风格在悄悄转变，即代表周期性行业的大盘股明显胜出代表新兴产业的小盘股。
　　市场综合指数中，目前上证指数走势相对最为强劲，因为金融、地产是近期整个市场的焦点所在，权重股托起了指数。但与此同时，中小板和创业板指数调整幅度远超过上证指数，不少个股持续下跌的态势较为猛烈，这种放量下跌是小盘股的终结，还是上升途中的洗盘？市场需要一段时间才能回答，而这个答案对于我们日后大势的判断是最关键的。
　　总之，目前“二类”个股走势比“八类”个股强，上证指数确实已经成为所有综合指数中最强的一个。接下来的行情中，如果原有趋势得到进一步强化，投资者应考虑适应这种变化，跟随趋势操作。
　　新年伊始，多家银行公布定向增发或发债的决定，给原本已在低位的银行股蒙上一层阴影。昨日晚间，人民银行宣布从1月20日起再次上调存款准备金率0.5个百分点，无疑再次给银行股带来压力。不过，分析机构的普遍共识是，银行股已经明显价值低估，2011年银行股存在价值发现的需求，至少机会大于风险。
　　银行股压力重重
　　2010年银行再融资潮退不久，2011年伊始，平安千亿元融资传闻，以及民生银行、农业银行、兴业银行同时抛出近900亿元再融资计划，引发投资者对银行股融资潮再至的担忧。
　　屋漏偏逢连夜雨，中国人民银行昨日晚间突然宣布，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是我国央行自去年以来第7次提高存款准备金率，也是2011年首次上调存款准备金率。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率高达19%，成为历史最高点。提高存准率无疑会减少银行贷款投放的额度。连续的负面消息让银行股压力重重。
　　分析人士表示，央行上调准备金在预期之中，因此对银行股影响不大。相反，投资者应将目光聚焦到银行股的价值低估方面。中金公司最新研报认为，在宏观经济走势并不明确的情况下，银行股作为权重板块难以持续超越大盘，但较低的估值水平带来了预期修正的交易性机会。
　　业绩增长估值偏低
　　中金公司预计，2011年银行股将呈现区间波动，目前股价处于区间的底部区域，有望同步大市，具备20%-30%的上涨空间。即使考虑政府融资平台贷款、资本要求提高、利率市场化等风险后，上市银行的ROA(总资产回报率)和ROE(净资产回报率)也能达到0.97%和16.3%，A股和H股银行的市净率分别为1.48倍和1.61倍。由于不利因素已经反映在估值中，负面消息明确反而可能会成为股价上涨的催化剂，从而带来估值的修复。
　　日信证券研究员谢爱红表示，据测算，2011年上市银行的再融资规模1970亿元左右，其中通过二级市场配股的占比不足2成，对市场的影响非常小。银行板块的估值吸引力以及业绩增长的确定性成为最大的看点。不但2010年上市银行能交出靓丽的答卷，2011年预计也不会太差。国信证券研究员邓婷认为，2011年15%的信贷增速对银行业而言是一个适度的水平，加息以及贷款额度收紧，带来的议价能力提升将推动息差上升10个BP左右且存在超预期的可能，中间业务也将平稳增长，主要的不利因素是来自监管层实施拨贷比政策的压力，信贷成本将“被”增加。综合考虑以上因素，2011年上市银行仍有望实现整体21%的业绩增长。
　　招行、北京银行最受青睐
　　尽管上市银行大部分价值低估，但并非所有银行股都具备投资价值。各分析师对银行股的选择角度也存在差异。中金公司毛军华认为，银行股潜在的股价表现窗口为：一是年报和一季报前后，地方政府融资平台贷款风险分类更加明确，同时资产负债结构调整和议价能力提升带来净息差超越预期；二是下半年通胀压力放缓，货币政策表现出一定灵活性。全年来看，毛军华偏好进行结构性变革的银行(民生银行、招行)和具备较大改善空间的银行(农行和华夏银行).
　　日信证券研究员谢爱红表示，伴随着年报预告的陆续出炉，业绩增长确定、估值处于历史低位的银行板块将迎来整体性机会。近期二级市场银行板块的异动，已经预示着年报行情的大幕拉开，当前就是银行股的最佳买点。推荐兴业银行、宁波银行、南京银行、北京银行、招商银行。
　　中信建投魏涛认为，银行股主要的吸引力在于其低估值、高业绩，继续维持行业“增持”评级，重点推荐招行，北京银行，光大银行和兴业银行。
　　整体来看，招行、北京银行属于机构推荐频率较高的银行股。


银行地产股已成攻守兼备品种
在大盘难有表现时，银行股和地产股的抗跌具有一定的必然性。在未来一段时间里，由于银行股和地产股估值较低，还具有相当的抗跌性，可能会带来超额收益。
⊙宏源证券研究所 解学成

上周五央行再次上调金融机构存款准备金率0.5%，政府再次高调表现出控制流动性、稳定物价的决心。未来一段时间存款基准利率和存款准备金率可能还将进一步上调。在此背景下，股票市场在中短期内将难有表现，有的可能也是一些结构性机会。那么，如何选择投资标的，如何操作以做到攻守兼备呢？

注意轻仓操作
这一轮股市的下跌始于去年的11月12日。当日股市暴跌，上证指数跌幅高达5.31%，创出14个月来最大单日跌幅。当时正值周五，无重大利空。笔者当时发文判断，经过了“煤飞色舞”时代后本轮牛市已经结束，市场和投资者该到了休养生息的时候了。从那时开始就建议投资者低仓位操作，对诸如七大新兴产业、区域经济等板块的炒作，也需要谨慎。
紧缩靴子随后不断掉下来。继去年10月20日提高基准利率后，央行在12月26日又再次提高基准利率。去年的11月两次上调了存款准备金率，12月上调了一次，今年的1月又提高了一次，频率和力度可以说是前所未有。目前通胀没有明显减缓的迹象，预计靴子还将继续掉下来，政府还会持续收紧流动性。在投资预期不稳、政策紧缩的大背景下，普通投资者最好采取低仓位、防御型的投资策略。

“吃药喝酒”不是防御
自去年11月的黑色星期五后，股市便阴跌不止，2个月的时间上证指数下跌了5.28%。其中，有色和证券板块表现垫底，分别下跌11.4%和12.2%。汽车及配件、传媒商业和贸易板块跌幅近10%。市场一般倾向认为医药和食品是防御性板块。但事实并不尽然，在这轮下跌中，医药板块下跌了6.32%，食品板块下跌5.74%，均落后于市场指数。
是什么原因导致了传统的防御型品种目前不具备防御特性了呢？一个原因在于，在黑色星期五之前，两个板块都有了可观的涨幅。在通胀不断升高的背景下，两个板块得到了充分的挖掘，医药板块上涨了30%、食品板块上涨了22%，而同期上证指数下跌了8.9%。估值已经高企，使其防御特征不再。未来一段时间，纳入医保目录的药品降价，将可能使医药板块受压；考察食品尤其是酒类产品的消费，受到通胀的实际影响并不是很大，相关股票可能难有进一步表现。
更受关心的是房地产和金融股。在这轮股市下跌中，机械、房地产、建筑板块出现了正收益，分别达到了4.1%、2.7%和1.5%，银行股下跌2.7%，均表现出了很好的抗跌性、防御性。“十二五”中铁路投资大发展，相关制造业机械将引来了投资者的目光。在弱市下，医药和食品股不大可能再作为防御性品种出现，金融和地产股是否能够作为替代性选择呢？

金融地产股已有安全边际
房地产调控的政策密集发布期已过。政府把控制房地产价格的过快上涨提升到了政治高度，前一段时间密集出台了调控政策，包括提高首付、限制二套房等等，重庆和上海房产税征收方案也已经亮相，下一步重点便落到了执行环节。对房地产板块的恐惧期已过，黑色星期五之前，房地产板块下跌了20%，整体属于低估。政策调控加快了行业整合，优势公司将得到资金青睐。
银行股同样处于估值的底部。大部分银行股同时在内地和香港上市，A股价格基本上低于H股价格。例如招商银行AH股有24%的折价，农业银行和工商银行AH股分别有21%和16%的折价。在2010年前，银行公司的A股相对于H股基本都是溢价，现在则是相反。尽管有诸多理论能够一定程度上解释这种现象，但在经济金融越加一体化、资本流动越无障碍的今天，长时间存在这种折价可能性不大。最近证监会主席尚福林表示，今年将推进国际板建设。从A股大幅折价H股的数据分析，国际板的推出对估值的下拉作用不是很大。银行股也像地产股那样，具有安全边际。
在大盘难有表现时，银行和地产股的抗跌具有一定的必然性。笔者判断，在未来一段时间中，由于其估值较低，还具有相当的抗跌性，并可能会带来超额收益。当然，在宏观调控的靴子不断掉下来的背景下，投资者还需要重视系统性风险，注意控制仓位。

用清晰选股思路应对迷茫市场

⊙金百灵投资 秦洪



上周A股市场出现了震荡中重心下移的趋势，周五更是出现了破位走势。而周末央行上调存款准备金率的消息，进一步加剧了投资者对市场后续走势的担忧，那么，如何看待这一格局呢？



走势迷茫的市场

目前A股市场存在两个因素，使得市场的短线趋势相对迷茫。一是市场仍有不少资金认同货币政策的紧缩信号，不会轻易加仓，从而使得A股市场的成交量近期持续萎缩，在此背景下，A股市场的短线趋势的确面临一定的不确定性因素。二是新股的持续破发，意味着高估值的小盘股仍然面临较大的调整压力，市场短线仍然存在做空能量，使得A股市场的短线趋势相当迷茫。

不过，在迷茫中也出现了一些乐观信息。主要有两点，一是央行紧缩货币政策所反映出的积极含义。目前央行使用的主要货币政策仍然是数量型工具，即上调存款准备金率以进一步收缩银根，并没有采用价格型工具即采取加息的方式。之所以如此，主要是因为加息会强化境外热钱进一步流入的趋势，使得人民币升值压力再次增强。而人民币升值所带来的境外热钱的增多，需要央行进一步释放基础货币，这又强化了当前A股市场相对宽松的货币环境。所以，央行采取上调存款准备金率冻结的货币数量，又被人民币持续升值所带来的热钱增多的数量所削弱。因此，央行上调存款准备金率表明了货币政策紧缩的趋势，对于A股市场的影响偏于利淡。但实质影响却是中性的，因为在人民币升值的背景下，并不会减少当前A股市场的资金总量，有利于A股市场蓄积做多能量。

二是A股市场的估值结构正在加速调整。目前金融地产股的业绩持续提升，从中弘地产、金地集团等地产股的业绩预告来看，当前上证指数2800点位置所隐含的投资价值可能等同于2010年上半年的2319点的低点。只不过，考虑到小盘股的高估值，尤其是持续发行的新股高估值来说，目前大盘仍存在一定的调整压力。但是，经过近期的持续调整之后，部分优质创业板、中小板新股明显有机构专用席位的出没，说明已有中长线的资金，从战略角度认同当前A股市场优质小盘股的成长潜能。如此来看，当前A股市场的下跌空间相对有限，这也是一个相对积极的信号。



清晰思路穿越市场迷雾

由此可见，当前A股市场属于似底非底的格局。考虑到美股上周五企稳回升等因素，笔者倾向于本周一的大盘走势并不会过于悲观，低开高走收出阳K线的可能依然存在。而且，随着此次上调存款准备金率后，短线进一步紧缩政策出台的概率已降低，因此，有利于短线资金的活跃。所以，大盘短线趋势似乎渐渐有所乐观。更何况，诚如前述，市场渐有相对乐观的信息出现，故投资者可以通过清晰的选股思路来穿越短线市场迷雾。

笔者认为，有两类个股可以适当跟踪。一是2011年积极财政政策的重点投资方向所涉及的相关个股。就目前来看，高铁、水利、核电、太阳能、高压以及特高压等相关产业将面临较大的投资机会。因为这些产业的投资力度加大，将对相关设备等产业链产生较大的积极影响，因此，此类个股可适量低吸，其中水利的安徽水利、粤水电、葛洲坝、新界泵业等个股可跟踪，而高压、特高压的平高电气、长高集团、四方股份等个股可跟踪。

二是优质小盘成长股。这既包括符合产业发展趋势的环保等新兴产业股，其中盛运股份、桑德环境、天立环保等个股可跟踪，也包括持续收购优质资产的个股，英特集团、建研集团、莱美药业、双鹤药业等品种可关注。另外，煤炭机械化趋势受益概念股的林州重机、山东矿机等个股，以及符合进口替代趋势的康得新等个股也可积极跟踪。


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