主题：加息预期再起

央行17日公告，本周暂停中央银行票据发行。这引发市场诸多猜测。有市场人士表示，尽管可以用“保障春节前市场资金充裕”来解释，但在本周公开市场到期资金高达2490亿元、距春节来临还有两周时间的背景下，央票发行暂停，可能意味着新一次加息正在临近。

　　引发多种猜测

　　央行3个月内第四次宣布上调准备金率后，许多以往看起来不寻常的政策动向或货币调控，变得“一切皆有可能”。17日晚，例行的央票发行公告只有非常简短的一句话：本周暂停中央银行票据发行。

　　越是简短，越是容易引发市场猜测。有市场人士表示，目前央票利率倒挂已使央票完全失去了回笼能力。本周央票发行暂停可能主要是因为春节临近的原因，央行着力维持节前资金面宽裕。此外，20日是存款准备金缴款日，央票停发可能是为了避免加剧资金面紧张。

　　招商银行分析师彭文静在接受中国证券报记者采访时说，央票发行全周暂停，或是新一次加息的信号。由于发行利率长期大幅倒挂，央票发行规模难以放量，央行可能有意在新一次加息后，将各期限央票利率一次性上调到位。截至上周，1年期和3个月期央票利率虽然已连续3周上行，但当前2.7221%和2.2588%的发行利率，仍大大低于二级市场收益率50和60基点以上。


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上海某大银行交易员也表示，元旦以来回购利率经过近两周的回落后，目前已基本回到正常利率区间。虽然机构对2011年的整体市场资金面依然较谨慎，但近阶段市场资金实际上较宽松，各商业银行目前的超储率相对较高。从会否加息的角度来看，央票如果一直停发到春节之后才恢复的话，那么央行在春节前后加息的概率较大。

　　正回购或正常进行

　　本周央票停发，并不意味着其他操作也会暂停。上述交易员表示，上周刚刚重启的超短期回购，本周有望继续进行。如果央行进行像上周7天或者14天期的超短期正回购，资金到期时间正好在春节之前，不会实质性影响节前机构资金面。

　　数据显示，本周公开市场到期正回购1650亿元，到期央票840亿元，合计到期资金2490亿元，为2010年10月17日以来到期资金最多的一周。此前，央行已通过公开市场连续9周向市场净投放资金，累计净投放量达3760亿元。而本周央票停发则可能表明，本周央行有望实现连续第十周资金净投放。

　市场人士揣测2011年首次加息或已急速迫近

　　央行周一晚间发布公告称，本周暂停所有中央银行票据发行。对于央行在上周五刚刚宣布上调法定准备金率后忽然暂停央票发行，17日接受中国证券报记者采访的多位市场人士均称“有些诡异”，尽管“保障春节前市场资金充裕”仍可以勉强解释本周央票发行的暂停，但在本周公开市场到期资金高达2490亿元、创近3个月以来单周新高的背景下，春节来临也依然还有两周时间的情况下，本周央票发行的暂停无疑还是有些令人费解。有市场人士指出，央票暂停发行背后可能意味着新一次加息可能正急速迫近。

　　央票“诡异”停发

　　在14日央行宣布3个月内的第四次准备金率上调之后，许多以往看起来不寻常的政策动向或者货币调控看起来都变得“一切皆有可能”。17日晚间，例行的央票发行公告，被另一则公告取代。央行周一晚间发布公告称：“本周暂停中央银行票据发行”。

　　招商银行分析师彭文静在接受中国证券报记者采访时表示，本周央票发行暂停表面上看主要可能还是春节临近的原因，央行着力维持节前资金面的宽裕，但背后仍可能有其他特别意味。该市场人士猜测称，央票发行全周暂停，可能是新一次加息前的信号。原因在于，由于央票发行利率长期大幅倒挂，发行规模难以放量，央行或可能有意在新一次加息之后，将各期限央票利率一次性上调到位。“央票发行利率在上周的走高之后，仍然远没有到位，而今年央行也不可能一直保持目前央票的微量操作，公开市场操作急需回归常态”，彭文静表示。

　　截至上周，1年期和3个月期央票利率虽然已累计连续3周上行，但当前2.7221%和2.2588%的发行利率，仍大大低于二级市场收益率110和70个基点以上。此间多位分析人士指出，如果央票发行正常继续，其发行利率仍可能会继续多次上涨，直到与二级市场基本相当。

　　本周正回购操作或仍正常进行

　　对于本周央票的停发，上海一大行交易员也表示“比较意外”。该市场人士表示，元旦以来回购利率经过近两周的回落之后，目前已经基本回到正常利率区间。虽然机构对2011年全年的整体市场资金面依然较为谨慎，但近阶段的市场资金实际上却较为宽松，而各商业银行目前的超储率也都相对较高。从央行会否加息的角度来看，央票如果一直停发到春节之后才恢复的话，那么央行在春节附近加息的概率就会比较高。

　　另一方面，该市场人士同时指出，本周央票的停发，并不意味着其他操作也会暂停，上周刚刚重启的超短期回购，本周仍有望继续进行。如果央行进行像上周7天或者14天期的超短期正回购，资金到期正好也在春节之前，并不会实质性影响节前机构的资金面。

　　WIND统计数据显示，本周公开市场到期正回购1650亿元，到期央票840亿元，合计到期资金2490亿元，为2010年10月17日以来到期资金最多的一周。此前，央行已通过公开市场连续9周向市场净投放资金，累计净投放量达3760亿元。而本周央票停发所显示出的信号则可能表明，本周央行将有望实现连续第十周资金净投放。