主题：东风汽车：第四季度盈利低于预期,2011年增长看郑州日产

爱建证券：张志鹏 2011-01-19 评级类别 中性 EPS预测 2010年 2011年 2012年 成长性 10-11年 11-12年
评级变动 首次 3.33% 22.58%
报告日昨收盘价: 4.8 目标价: 上涨空间:
价值评级 给予中性投资评级

事项
2010 年归属于上市公司股东的净利润预增 80%-90%。
点评
第四季度盈利低于预期。根据预增公告，公司 2010 年第四
季度和全年实现归属于母公司所有者的净利润分别约 0.58
亿和 5.98 亿元。在整体销量保持平稳的情况下，公司第四
季度盈利显著低于前三季度的平均水准，原因可能在于集
中的新车投放以及新项目的转固加大了公司的费用压力。
东风康明斯仍是利润支柱，但 2011 年难有高增长。东风康
明斯发动机销量同比增长 76.76%至 22.93 万台，预计实现
净利润 11.46 亿元，贡献投资收益约 5.73 亿元。公司的
13L 重型发动机销售前景看好，但整体而言，公司收入与
中重卡行业相关度极高，其 2011 年收入及盈利的增速都将
随行业增速的显著回落而回落。
郑州日产步入快速扩张期。郑州日产二工厂已建成投产，
公司 2011 年总产能超过


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