主题：永丰金证券：维持兖州煤业买入评级

永丰金证券 李堃

　　兖州煤业(23.6,-0.80,-3.28%,经济通实时行情)(1171.HK) 公告已签订2011 年度山东省内电煤销售合同899.5 万吨，较2010 年减少101.5 万吨或10.1%；平均含税基准价为571.29 元/吨，同比下降6.97 元/吨或1.2%。其中兖州煤业签订2011 年度国家重点电煤销售合同429 万吨，平均含税基准价为503.86 元/吨，与2010 年度持平。兖州煤业并签订2011 年度山东省补重点电煤销售合同363 万吨，同比增加18 万吨或5.2%；平均含税基准价为630.63 元/吨，与2010 年度持平。此外，兖州煤业还签订2011 年度追加电煤销售合同107.5 万吨，同比减少119.5 万吨或52.6%；平均含税基准价为640 元/吨，与2010 年度持平。

　　发改委对 2011 年重点电煤实施了限价，因此煤炭和电力企业并没有在重点电煤价格上过多纠缠。价格虽不涨，但煤炭企业却通过少签数量，将大合同拆分成小合同等“软”手法搞变通。兖州煤业今年省内电煤销售合同量减少10.1%，正是体现了煤企希望多卖现货煤来保证盈利。兖州煤业今年省内合同煤的数量占我们对该公司全年销售量预估的18%，少于2010 年的22%。我们认为兖州煤业作为现货销售比例最高的H 股煤炭公司，其受到发改委限价影响最小。因于看好2011 年现货煤价和兖州煤业产量增长，我们维持兖州煤业买入评级及目标价港币30 元。



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