主题：首选上海汽车

汽车需求依然强劲根据瑞银证券宏观组的预测，2011年GDP的实际增长率将为9%。我们认为2011年汽车需求将维持强劲。我们的微观调研也表明，目前汽车需求依然旺盛。目前，我们预测2011年和2012年乘用车销量分别同比增长14%和11%。

经销商将在一季度经历再库存根据我们对4S店最近的调研，我们估计经销商的库存天数在10天左右。由于正常的经销商库存为30天左右，我们预计经销商至少需要补充80万辆才能回到正常库存水平，约相当于70%的月销量。由于2010年底提前消费了剩余未满足订单，我们认为经销商的再库存过程可能从3月份开始。

政策利空基本上已经出尽在政策利空出尽的情况下，目前市场的担忧主要是政策转向对汽车销量在2011年和2012年的影响。我们认为，汽车消费的主要决定因素在于人均收入水平和消费者对未来的预期。以2010年为例，购置税的上调并没有影响2010年全年汽车销量取得33.2%的增长。

我们看好汽车股一季度的表现我们看好汽车股在2011年一季度的股价表现。主要理由包括我们预计2011年汽车消费将维持强劲、汽车经销商在3月份将经历再库存化过程、国家继续出台汽车抑制措施的可能性低。我们认为目前汽车股的低估值已经充分反映了市场对销量增速下滑的担忧。我们的首选股是上海汽车，目标价为20.16元。


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