主题：晨鸣纸业：造纸行业的龙头代表企业

公司预计2010年每股收益0.56元，略超出预期，产能利用率较高、销量增长是盈利超预期的主要原因，2010年公司主体造纸产能为330万吨，全年产纸量为335万吨，相较2009年增长10%，我们认为2010年下游需求旺盛是刺激企业盈利超预期的主要因素。

展望2011年，纸价有望上调1~2次，能够转嫁成本压力。同时公司2011年投产项目较多，包括湛江项目45万吨纸品产品、70万吨木浆产能，以及80万吨铜版纸产能。这些产能投放将带来盈利的稳步增长，不会出现增量不增利的情况。

公司作为造纸行业的龙头代表企业，随着4月份新产能的逐渐投放，预计2010年~2012年每股收益为0.55元、0.65元和0.79元，按2011年15倍PE，目标价9.80元，维持“买入”评级。



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