主题：基金把中国联通看高到18元

　[FACE]ico2.gif[/FACE]5月28日，消息显示，在CDMA资产的作价上，中国联通(600050行情,股吧)和中国电信仍在博弈。但在资本市场中，机构越来越看好中国联通未来的表现。
　　北京某重仓中国联通(600050行情,股吧)的基金经理对记者表示，保守估计，持有中国联通在复牌后的短期收益率应该在20%左右。而如果彼时大盘向好的话，还可能会超预期。上述基金经理认为，中国联通的股价在中期可以看到15元，而到了明年则可以看到18元。
　　而另一方面记者发现，在重组消息公布之前，基金在中国联通的操作上则是分歧明显，浮躁的心态可一览无遗。事实上，在近来越发明显的“趋势投资”的心态影响下，更曾一度令基金们对是否持有中国联通都心存顾虑。
　　联通估值翻身
　　根据机构的普遍预测，中国联通将会是此次电信重组中最大的直接受益者。但在机构此前假设的不重组的情况中，中国联通2008年的每股收益将不容乐观，分析师对其的估值也大大降低。
　　中国联通在运营上的颓势在4月份已经显现。根据东方证券提供的数据，联通4月用户增长情况低于预期，环比呈下降趋势。数据显示，4月份联通新增GSM用户120.9万户，略低于3月份的水平(132.4万户)；用户增长率为0.97％，同样低于3月份的用户增长率1.08％。
　　而此次重组中联通拟出售CDMA业务运营情况同样不甚乐观。东方证券统计显示，4月份新增CDMA用户28.9万户，用户增长率为0.68％，3月份的数据分别为30.1万户和0.71％。环比角度分析，新增用户数量和用户增长率双双下降。
　平安证券分析师刘军认为，假设不重组的情况下，受二季度开始的全国漫游资费下调影响，中国联通收入增长估计会从2007年的增长4.4%下降到增长3%以内。估计2008年其A股每股收益则为0.234元。如果以30倍PE计算，则A股合理股价将为7.02元。
　　但现在电信重组在即，中国联通股价面临多重利好。
　　刘军认为，首先联通运营的CDMA业务的税前利润为12亿元，仅占全公司税前利润比例约10%，如果此次联通能以上千亿元的价格，也就是以相当于CDMA用户资产50倍PE将其出售给中国电信，则公司每股收益将平增1.4元左右。
　　其次公司从两网运营的困境中解脱出来，有望提升GSM网络运营效率，粗略估计业绩能提升20%左右。
　　另一方面，重组前公司红筹股目前2007静态收益率为24倍，网通红筹股2007静态市盈率为16倍。如果重组后以当前股价合并，则增厚每股收益大约25%。
　　合并前述三项，重组对于联通估值的直接提振作用达到60%左右，以不重组情况下合理估值7.02元的基数计算，则合理股价为11.9元。或者说重组后红筹股每股收益达到约0.933元，A股则达到0.35元，仍以同样的30倍PE估值，再加上1.4元的出售资产增值，A股合理估值将为11.9元。
　　23日，中国联通A股的收盘价为9.74元。


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