主题：中国石化中国石油今日大涨内幕

5月29日，中石化和中石油大涨并拉动大盘向上。这背后隐藏什么利好？谁是幕后推手？对于投资者，这其中是否意味着机会出现？
受到国务院常务会议透露积极信号的刺激，今日中国石油(601857.SH)和中国石化(600028.SH)表现极为强劲，中国石油半日收市上涨2%，中国石化涨2.97%；同时，相关H股亦表现凌厉，中国石油H股(00857.HK)现涨1.50%，中国石化H股(00386.HK)现涨5.03%。

昨日，国务院温总理主持召开国务院常务会议，研究部署当前煤电油气运河农资供应工作，会议中强调，要引导能源合理消费，抑制不合理需求。

据国信证券研究所石油化工行业首席分析师李晨介绍，其中主要提出了几条值得关注的内容，包括：1、做好成品油总量平衡和市场供应。抓紧投产新建炼油能力，加强产运销组织协调，支持企业增加生产；2、千方百计保证农业三夏用油；3、"大力推进产业结构调整，引导能源合理消费。鼓励节约用能，抑制不合理需求。

李晨指出，其中，"支持企业增加生产"值得揣摩；并且此次会议没有象往常那样，提出"稳定成品油价格、加强价格监管"的指示，可能意味着政府考虑放松成品油价格管制呢。

李晨认为，在奥运会前上调一次油价的意义重大。为了兼顾公平，可以根据不同终端用户的承受能力进行调整，从最具有支付能力和对经济伤害最小的航煤开始，向汽油延伸，最后是柴油。目前情况下，调价幅度不能太小，一次幅度不能低于800元/吨。
石化双雄大涨隐藏的利好



招商证券近日发布的研究报告称，进口原油增值税先征后返75%政策的出台，一定程度改善了中国石化的盈利情况，并维持对中国石化“强烈推荐A”的投资评级，目标估价为18元。


普光气田今年投产


招商证券认为国家会出于两种理由调整国内成品油价格，第一是国家财政压力过大，补贴政策难以为继，转而通过小幅调整价格减轻财政压力；第二是大面积的油荒。对于第一种情况而言，油价至少要超过140美元/桶以上维持一段时间，国家才会感受到明显的压力。对于第二种情况而言，目前已经出现用油紧张的局面，但还没有出现大面积油荒。


普光气田主体产能建设一期工程将于2008年12月底正式投产。具体计划为2008年3月－9月完成普光301、302、303等3个平台9口井的投产准备工作，2008年12月这9口井正式投产，到2009年6月其他15个平台投产。管道建设已经完成了60%的工作量，预计将在2009年6月完工。除此之外，普光周边区块如大湾气田、毛坝气田的产能建设也在开展之中。


天然气调价等时机


招商证券认为，2008年,中国石化的原油产量预计在4200万吨。目前该公司在加大上游业务的投入：第一是加大勘探力度，提高设备投入，加快更新设备的步伐，主要的投入方向包括地震勘探、钻井和测井；第二，挖掘开发上的潜力，中国石化的平均原油收率在28%，跟全国平均的31%还有一定的差距，从公司的思路来看，这一块会是着重点，因为这是最现实见效最快的方法；第三，母公司海外资产的收购问题，目前母公司海外资产的规模还不是很大，短期内不大可能会放进来。另外，为了获取海外原油资源，中国石化可能会在海外发展炼油化工项目。


名称 代码 5 月 28 日收盘价（元） 投资评级 目标价（元）


中国石化 600028 12.79 强烈推荐 18


投资建议


从目前的形势来看，国际原油价格还将继续上涨，中国石化的盈利从趋势上来看很难有一个根本性的转变。短期业绩存在着显著的不确定性，所以主要的投资机会来自于超跌引起的价格反弹。


另外，我们希望公司能够通过这次高油价的考验，除了增强对于成本控制的能力以外，能否在资源基础上（如并购陕西延长石油集团）、公司资本运营层面等有所作为，从而在油价回落之后给股东回报。
尴尬的中国石化 迷惘的A股市场


周二，沪深股市仍呈震荡下行走势，成交进一步萎缩，两市合计成交836亿元，创出4月22日以来成交新低。令市场担心的是，技术上颇有支撑作用的跳空缺口正在渐渐缩小。上证50指数已经率先完全回补了“4·24”缺口，深成指的缺口也只剩下约14个点尚未回补。是二次探底？还是再下一城？投资者普遍迷惘失措。


实际上，一些大盘蓝筹股的走势，从某个侧面反映了市场面临的困惑，典型的就是中国石化和中国石油。


中国石油从上市时的48元跌到目前的17元多，跌幅高达60%，在投资者眼里变成了“食之无味，丢之可惜”的鸡肋。与此同时，国际原油价格从90来美元涨到了130美元，涨幅接近40%。与其类似，年初以来，中国石化的调整幅度也达到了50%。中国石油、中国石化的弱势表现，一方面与2007年的涨升过大有关———由于涨得太高，需要消化调整，但跌到目前还缺乏吸引力，应该说很难用市场本身的原因来解释。很明显，按2007年业绩计算，它们目前的估值并不高，中国石化的静态市盈率为20倍，中国石油的市盈率也不过23倍。


5月21日，中国石化涨停，随后两个交易日放量横盘整理，明显有大资金在吸货。回过头来看，4月份，中国石化曾两次放量涨停。因此，前后比较，我们可以看出市场的躁动，似乎隐含着某种预期。


然而，一纸补贴公文，令油价上涨“美梦成空”。据报道，因国际油价大幅上涨，境内成品油价从紧控制，导致炼油业务较大亏损，中国石化再次获得123亿元补贴，其中49亿元划入2007年的补贴收入、74亿元计入该公司今年一季度补贴收入。政府再次给予补贴，在一定程度上打消了各方预测国内成品油零售价将上涨的预期。由此，不仅令4月22日以来表现强势的中国石化遭遇当头一棒，周二逆市下跌，跌幅达4.45%，而且打击了多头信心，拖累大市重心下移。


因国际油价持续飞涨，而受政府管制的汽、柴油价格已7个多月没有上调，中石化每生产1吨汽油和柴油，就要损失约3000元人民币。公开数据显示，去年第三季度时，中石化炼油亏损超过52亿元。从去年全年看，中石油加工原油8.24亿桶(约1.12亿吨)，经营亏损206.8亿元；而同期中石化加工原油达1.56亿吨，经营亏损可见一斑。因此，预期政策的改变就在情理之中。


但目前国内CPI涨幅已到8%的水平，而政府的调控目标是4.8%，油价一动，会涉及粮食、棉花、运输等国计民生的商品价格。因此，短期内指望放松油价管制不太现实。如此一来，中国石化之类的尴尬局面也许还会持续下去。


由此，推而广之，我们是否可以得出这样的结论：虽然沪深股市调整幅度不小，估值也不高，但由于某些体制性的原因，使得市场关系难以理顺而影响到投资者的预期，进而使得市场掉进了泥淖而难以自拔？
补贴不及炼油损失一半 中石化A股处境维艰


中石化在26日召开的年度股东大会上称，已收到4月份进口原油财政补贴71亿元，但该公司董事长苏树林自爆中石化正承受严峻考验，因为获得的补贴连亏损的一半都不及。


这实际上是自相关原油进口新政策公布后，国内石油巨头首次透露进口原油的补贴情况。


目前，国际油价已站在每桶130美元的高位之上，上周甚至还冲上了每桶135美元。中国虽接连出台了帮助石油商渡过难关的成品油增值税先征后返政策，以及对进口原油加工形成的亏损按月预拨清算的补贴政策，但因CPI和地震灾害等诸多因素影响，国内油价并未“随行就市”。因此，作为国内最大的炼油商，中石化深陷国际、国内油价倒挂的泥沼之中。


如果国内成品油价格按兵不动，根据天相投资前期计算的结果，国际原油价格每上涨5美元，中石化的净利润将减少270亿元左右。现在国际油价的高度比该公司的炼油业务盈亏平衡点每桶高出60美元，即炼油亏损大概是2760亿元。即使按中石化全年进口原油的平均价格每桶100美元计算，它的亏损也要超过1300亿元。


情况可能还会更加恶化。天相投资认为，随着原油价格上涨，中石化的炼油亏损与所获补贴之间的差距将迅速拉大：原油价格每上涨10美元，加工一桶原油就多亏损10美元，但进口原油获得的补贴每桶仅增加1.3美元。“预计中石化今年需要进口约9.8亿桶原油，中石化面临的经营困境可想而知”。


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能源专家周大地呼吁—— 国内油价应适时上调


著名能源专家、中国能源研究会副理事长周大地近日称，中国能源平衡矛盾亟待解决，避免通胀并不等同于不调整油价，该调还是要调，一味压制价格只会促使不合理的能源需求不断上升。


周大地在近日召开的“2008资源节约与循环经济论坛”上接受记者采访时说，一味压制价格会拉动不合理的需求。今年以来，中国高耗能产业继续扩张，优质能源更加依赖进口，中国能源平衡形势面临国内和国际双重压力，形势不容乐观。


虽然今年以来国际油价大幅飙升，但中国一直未进行相应的成品油价格调整。“油价不合理将使得恶性循环局面出现，更多的人买车，更多的车需要加油，运输车辆原本一天就能完成的运输可能会因为加油难而需要两天才能完成。”周大地说。


周大地认为，从长远来看，价格改革并没有什么克服不了的困难，国内油价应当回归到它的理性区间。


目前，已经有越来越多的理性声音对现行的油价机制提出了不同观点。著名经济学家吴敬琏近日也称，目前实行的价格政策扭曲了包括石油在内的各种生产要素的价格，在一定程度上降低了经济运行效率，阻碍了我国经济转型的速度。他建议，要素价格的形成应由行政定价主导转向市场化定价。
中石化已成基金“风向标”


两市基金指数昨日小幅震荡，收盘时均以平盘报收，尽管基指没有下跌，但仍然让很多投资者感到不安。近期走势较强的中小板综指，昨日小幅上涨0.71％。在其带动下，中小板ETF昨日微涨0.54％。


虽然昨日股市没有出现下跌，但市场人士仍然担忧基金的未来走势，这主要是因为基金重仓股中国石化(600028)昨日出现回落。在此之前，中国石化率先于大盘反弹，尤其是在5月21日强势涨停，为大盘的走稳奠定下坚实的基础。但昨日，在股指小幅上涨的情况下，中国石化下跌4.45％，是大型蓝筹股中下跌幅度最大的股票。


资料显示，截至3月31日，共有19只基金持有中国石化6.342595亿股，占流通A股的7.46％。前五大流通股东分别是博时主题行业基金、易方达50指数基金、长盛同德主题增长基金、同德基金和博时精选基金，所持股票分别占中国石化流通股的1.43％、1.39％、0.59％、0.59％和0.49％。


对于昨日中国石化的走势，业内资深人士艾万强表示，作为基金重仓股的中国石化，目前的走势对大盘的影响比较大。如果该股后市能持续上涨，必然会带动市场中更多的基金持有的蓝筹股上涨，但如果就此开始下跌的走势，将直接影响市场及基金净值走低。
中石化：政府补贴难挡亏损


中国石化董事长苏树林昨称，公司从进口环节增值税先征后返这一优惠政策中获得的返还金额还不到炼油业务亏损的一半。苏树林是在中石化股东大会作了上述发言，他表示，现在难以预测政府何时开放成品油价格管制。


目前，除了进口环节增值税先征后返外，中央财政从今年4月1日起，对进口原油加工形成的亏损给予适当补助，补助资金按月预拨和清算。苏树林表示，尽管政府提供补贴，但未能全然弥补油价上涨对炼油业务的影响，现在每生产一吨成品油，便会产生约3000元人民币的亏损。“中石化严格控制内部成本，节约到连买拖把都要上报。目前，中石化承受经营压力非常大，实事求是地讲，我们考虑了多种情况，做了接收责难的思想准备。”
石油“暴利税”起征点或将大幅提高


拯救大兵中石油、中石化的行动看来还没有结束，昨天知名投资银行里昂表示，管理部门目前正在研究提高石油特别收益金的起征点，可能将40美元/桶提高到80美元/桶，而还有一种说法则提高至60美元/桶，方案如果实施，将大幅降低该“暴利税”所带来负担。


据悉，此次关于“调高暴利税起征点”的消息一经传出，记者联系多位行业分析师以及油气商会专家，均表示“该方案”完全有可能。


中国原油年产量超1.1亿吨


根据其中方案，国家将对上游开采企业实行的石油特别收益金计算方法进行重新核算，征收的起征点可能从40美元/桶提高到80美元/桶。而另一种说法则是由目前的40美元/桶提高至60美元/桶，或把征收税率由20%~40%降到10%~20%水平。


如果提高的比例真的能兑现，中石化、中石油的受益可谓巨大，据记者联系广东油气商会油品部部长姚达明了解到，特别收益金是两大巨头最关心的成本之一，其他成本都可以控制，但是特别收益金却无法控制。


根据行业分析师的初步计算，起征点目前设置在每桶40美元，当原油实现价格为80美元/桶时，对应的特别收益金大约在13.5美元。如果起征点提高到80美元/桶，相当于每吨原油节省700元人民币左右，有关资料显示，中国目前每年的原油产量已经超过1.1亿吨。


记者随后联系相关投资银行研究人员了解到，事实上，减轻暴利税负的消息早几天已经在香港市场流传，“香港市场的传言更加彻底，说甚至会取消暴利税，中石化、中石油在港股市场上这几天一直表现抢眼，连续多天上涨”，有关研究人员告诉记者。


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虽然中石油、中石化奋力护盘，但终究难以抵抗逾千只个股巨大的抛压，尤其是下午２时后逐波跳水，３４００点再次面临严峻考验，而两市成交量同比略为萎缩。至收盘，上证指数收３４０１．４４点，跌５７．５９点或１．６６％，成交６８３．２亿元；深证成指收１１９４７．１４点，跌３６６．５２点或２．９８％，成交３３６．７亿元。两市共１３８９只股票下跌，２３７只股票上涨。

　　
　　 石化巨头强支大盘

　　
　　 据报道，前日山东炼化界多位人士透露：中石化旗下的胜利油田将于下月调高原油结算价，涨幅约１２％，具体的调价方案将于下月初公布。胜利油田有关人士也对此消息予以确认。据分析，在其带动下，国内原油价下月可能大幅上调。受此消息刺激，昨日中国石油、中国石化均表现强劲。中国石油盘中涨逾４％，中国石化盘中涨逾６％。

　　
　　 机构借所谓涨油价传言虚拉石化双雄是不是掩护出货？当日各网站股吧上都有此疑问。但深圳信和投资总监关铁良认为可能性不大，原因是当日下跌个股中，绝大多数在前期有过很深的跌幅，该跑的早也跑了。个股普跌的原因是市场信心仍然不足，特别是基金不作为。没有基金买入，大盘蓝筹股、指标权重股都不可能有大起色，导致指数萎靡不振。

　　
　　 关铁良和中信建投证券分析师李晨燕均认为，金融、地产股是当日大盘指数杀手。市场对这两个行业未来的预期偏空，卖盘加重。统计显示，当天建设银行对指数贡献－４．５点，工商银行－３．５点，中国人寿－２．９４点。中国石油、中国石化尽管也是大盘权重股，终究“寡不敌众”。

　　
　　 孤军深入不可长久

　　
　　 石化双雄怀揣种种利好，除了可能的油价上调外，管理层还出台了进口原油增值税先征后返７５％、提高暴利税起征点的政策。李晨燕认为，目前ＣＰＩ压力较大，提高成品油价不太可能，但原油价格提高则恐怕并非空穴来风。另传中国石化与韩国达成一个石化合作项目。招商证券分析报告认为，将于今年１２月正式投产的普光气田主体产能建设一期工程将给中国石化增加收益。

　　
　　 关铁良、李晨燕均认为，如果金融、地产、有色金属、钢铁板块这些权重股集中的板块不能跟上，仅凭石化行业上述利好，仍无法支持石化双雄持续走高。因为市场不好，指数萎弱，资金跟进不多，石化双雄不可能孤军深入，涨到一定时候也会回来。现在只能说是谨慎看多。

　　
　　 他们认为，近期大机构的资金只选择很少量的股票参与，石化双雄是大机构关注的焦点之一。

　　
　　 市场统计也表明，中国石化、中国石油的市场集中度近期明显上升。ＴＯＰＶＩＥＷ行情统计显示，从５月１６日至５月２７日，中国石化的特大户持股数占流通股的７１．３７％，维持稳定增长。其中持有股票超过１０００万股的大机构有４８家。中国石油虽然特大户持股比例仅１８．８６％，但持有超过１０００万股以上的也有２１家。

　　
　　 “中国石化、中国石油都在构筑宽广的底部，什么时候起来、能走多高都难以预期。”关铁良说。

　　
　　 市场做多信心不足

　　
　　 “临近５·３０一周年，市场心态不好，观望情绪较重。”金元证券分析师徐传豹说。李晨燕说她所在的证券部，大户（包括公募、私募基金、券商自营盘）都没有满仓，市场上主要是小资金在做股票，快速切换，风险很大。

　　
　　 关铁良认为，现在活跃的股票主要是游资在炒作，这种市场机会不大，有一些交易性机会，可做短线，选一些小盘低价股做。涨得多的多数是１０元以下的股票。

　　
　　 渤海投资分析师秦洪认为，目前Ａ股市场上升空间不大，多头资金短炒的风气犹存，比如说上周末的通讯设备股仅仅只有两个交易日的热度，而股指期货概念股也是如此，如此的走势特征也抑制了多头的跟风激情。Ａ股市场短期仍将调整，建议投资者的操作略作谨慎。

　　
　　 但华林证券相对看多。该机构分析师认为，近日大盘拒绝完全回补４·２４缺口，反而借有关股指期货的消息展开大幅反弹，说明前期降税缺口对市场运行的意义重大，后市仍有进一步反弹的潜力。操作上可重点关注银行、钢铁等低估品种以及期货、农业、新能源、３Ｇ等市场热点品种。