主题：晨鸣纸业：纸价仍有望上调

公布2010年业绩快报，每股收益为0.56元。我们认为2010年下游需求旺盛，使其产能利用率水平较高，这是刺激其盈利超预期的主要因素。我们注意到2010年四季度造纸下游行业盈利能力均较好，未来纸品需求有望保持强势；另一方面，造纸产量增长却小于10%，这意味着未来纸品新增项目不多，行业整体并不会过剩，在浆价上涨的大趋势下，纸厂能够完全转嫁成本压力，提价1-2次，从而保证自身毛利率水平。此外，晨鸣纸业2011年有200万吨以上产能投放，按照我们对2011年造纸企业盈利能力仍能保持较好水平的观点，这些产能投放将为晨鸣纸业带来盈利的稳步增长，不会出现增量不增利的情况。

我们维持晨鸣纸业2010-2012年业绩预测，即每股收益分别为0.55元、0.65元和0.79元，并给予2011年15倍PE，对应目标价为9.80元/股，维持对其“买入”的投资评级。






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