主题：国泰君安香港下调东风汽车条盈利预测

　　国泰君安香港2月1日发布报告,表示由于销售成本和税费的增加,因此下调东风汽车(600006,股吧)(00489.HK) 2010年下半年和2011年的盈利预测,同时还下调该公司评级至“收集”,同时下调目标价到15.50元。

　　报告中称,预期东风汽车的乘用车和商用车销售2011年增长16%和7%。在2010年,东风汽车的销售比行业平均水平好,主要是因为它具有多元化的产品结构。报告指出, 因为神龙和自主品牌的销售增长快于其他品牌,他们在东风汽车的产品结构中的比重将继续提高。2011 年,郑州日产,神龙和自主品牌的销售增长好于行业平均。

　　报告预计公司乘用车销售在2011 年将完成165 万辆,同比增加16%。而商用车的销售在2011 年将与行业水平持平,同比增长7%。

　　报告称,根据汽车工业协会的数据,对东风汽车乘用车的销售低估了,而对商用车的销售高估了。相信2010年下半年的毛利率将比上半年低,主要是因为给经销商的返点将在下半年计提,增加了销售成本。城市建设税,教育附加费和当地的教育附加费从2010年12月1日开始征收,将为东风公司增加2010年和 2011年的税务成本1亿元和11亿元人民币。

　　报告称,东风公司现在的估值是被低估的,但是上升空间在减少。因此下调公司评级到“收集”,同时下调目标价到15.50元,相当于10倍10PE,10倍的11年PE,2.7倍的10PB和2.2倍的11年 PB。

　　至10:22分,东风汽车H股报13.54港元,跌1.6%。



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