主题：太原重工低估值优势不再

　2月17日，在经过一个月的连续拉升之后，太原重工(600169,股吧)（600169.SH）的股价最高摸至29.02元/股，其间涨幅接近50%。

　　而在更早前，太原重工从2010年四季度起股价就出现明显的放量上涨，而这背后，除了公司正常的业绩增长之外，更多原因来自于公司身兼工程装备、高铁、资产注入等诸多热门概念。

　　此前一度处于被低估状态的太原重工股价，在经过连续数月的大幅上扬之后已经将其估值洼地填平，未来公司股价继续上涨的动力，则更多来自于其主营业务与国内高铁建设热潮的融合度。

　　机构抢筹高铁概念

　　在此轮飙涨的高铁概念股当中，太原重工的股价上涨并非无端炒作，公司多年来的经营业绩拥有不俗的基本面。

　　2010年10月28日，太原重工公告2010年三季报，公司前三季度的收入为72.12 亿元，同比增长了25.59%，净利润达到5.3亿元，同比增长30.53%。而从单季度来看，公司三季度的收入为23.76亿元，同比增长26.70%，净利润1.75亿元，同比增长了34.63%。

　　作为国内著名的重型机械设备制造商，太原重工在机械板块当中堪称白马股，其主导产品大型起重设备、挖掘设备等均居国内领先地位，也是国内唯一的同时生产火车轮、火车轴的生产基地。

　　2010年12月30日，太原重工发布公告称，公司已经完成了9315万股的非公开发行，而增发的资金则用于在太原当地新建高速列车轮轴国产化项目，项目建成后将形成年产30万片高速列车车轮的生产能力以及年产1万根高速车轴精加工的生产能力。根据公司发布的项目可行性报告，项目达产后可实现年税后利润3.77亿元。

　　对于太原重工这份非公开发行股票的预案，二级市场上表现得不温不火，但一些深入公司调研的机构已然为之“疯狂”。

　　公开资料显示，兴业基金旗下6只基金以及两款理财产品，几乎是倾巢而出参与认购太原重工非公开定向增发股份。此外，方正证券、易方达、宏源证券(000562,股吧)、中信证券(600030,股吧)等也同时加入此次定向增发的抢筹大战，景象蔚为壮观。

　　“太原重工现在瞄准如火如荼的高铁市场，以山西动车轮对基地为依托，拟增发建设高铁轮轴国产化项目，新业务将为公司业绩增长注入新动力(310328,基金吧)。”长江证券(000783,股吧)机械行业分析师刘元瑞在评析此次定向增发之于太原重工的意义时如是表示。

　　而作为私募界的深圳翼虎投资总经理余定恒在接受记者采访时表示：“太原重工之前以火车轮轴业务为基础，此次定向增发注入的高铁轮轴项目，市场空间广阔，又有国家政策的支持，在业内颇被看好。当然此前其估值较低也是太原重工的一大优势，工程装备、高铁、资产注入这些概念的叠加，加之公司基本面也不错，资金的追捧不能简单定性为炒作。”

　　“确实是基金方面非常看好，我们虽然对该股有些关注却没有出手参与定向增发，即便要抢肯定也抢不到。”另一私募基金经理提及此事时表示。

　　低估值优势不再

　　然而，一方面是逐步走高的股价，另一方面则是渐渐填平的估值洼地。

　　早在今年初的1月7日，东方证券分析师周凤武曾就太原重工的高铁概念发布研究报告认为，太原重工的高铁轮轴项目增发得到市场高度认可，值得看好，公司未来三年有明确增长趋势。周凤武据此认为，公司估值偏低，提升潜力较大，按照当时他给予公司股价23.78倍市盈率的估值水平，对应增发摊薄后2011年的合理股价应为29.83元。而当时公司的股价仅为21元/股左右。

　　在众分析机构的一致看好下，公司股价在1月底开始爆发。至2月17日收盘时，太原重工28.05元/股的股价，对应动态市盈率则已超过30倍。

　　“现在的太原重工确实不能说是被低估的。”2月18日，西南地区的一位私募人士在接受记者采访时表示，虽然他当初也曾经参与该股，但是目前他不会再选择进行介入。“当时我们买入的时候公司的股价才17元/股，而当初看好公司主要就是出于对工程机械板块的看好，现在市场已经充分认识到该股的价值，我们认为抽身而退更合适一些。”

　　然而尽管如此，市场人士对太原重工似乎仍有期待。有业内观点认为，虽然现在高速列车轮轴的收入占太原重工总营收的比例不大，但是按照当前的增长势头将很快发展成为太原重工的主营业务收入。分析人士甚至表示，值得想象的是太原重工集团的高铁相关资产会逐渐注入，而高速列车齿轮箱项目可能会第一个注入。

　　对于市场的这一预期，记者联系采访太原重工董秘李迎魁，然而其以不方便接听电话为由，拒绝就这一问题做出回应。

　　Q&A

　　Q=华夏理财

　　A=光大证券机械行业分析师 邹润芳

　　Q：以目前太原重工的股价，是否还具有估值优势？

　　A：太原重工目前30多倍的动态市盈率已经达到行业平均水平，应该说并不具有估值优势。

　　Q：那应该如何看待该股的投资潜力呢？

　　A：此前的上涨已经部分反映出公司的利好。实际上，之前的调研让我看到太原重工更多的增长点。此前市场对太原重工还有些许认识上的偏差，认为这是一个冶金类的公司，事实上，在公司的新增订单当中，钢铁行业只占比20%。另外，太原重工投资20亿元建设天津临港基地项目，预计2011年建成后收入达到100亿左右，相当于再造一个太原重工，这也是业绩增长的爆发点。而目前高速列车轮轴国产化将进入试验阶段，这是太原重工最为重大的利好。

　　Q：如何预测公司未来在二级市场上的表现？

　　A：我们预测公司2010-2012年主营收入分别为96亿元、115.6亿元和160.7亿元，以公司此次定向增发摊薄2011年和2012年股本计算，2010-2012年的每股收益分别为1.01元、1.31元和1.9元。我们结合板块估值，给予公司2011年25倍市盈率，目标价是每股32.5元。

　　后市研判

　　回调之后有介入机会

　　一个月的时间，太原重工上涨幅度已经接近50%，倘若比起太原重工股价2010年10月开始放量上涨，公司的股价已经翻番。

　　对于太原重工这只明星股，广东达融投资管理有限公司董事长吴国平还是相对乐观的。“太原重工结合了众多基金参与，现在已然是一个长牛股的姿态，目前已经突破历史高位，在这区域，由于目前已经受到众人的一致看好，惯性的做多热情依然存在，但必须要防范的是，这种过度看好可能引发阶段性物极必反的走势，同时，在这历史高位附近，技术上本身也需要进行一定的震荡消化。大趋势向上，但短期难免会迎来阶段性动荡走势。”

　　而上海一位阳光私募人士在谈及此股时，也直言太原重工是基金的宠儿。他认为：“太原重工的基本面不错，也一直是基金深入介入的个股，诸多概念集中于一身，现在有故事有看点的个股很少，资金也愿意集中出击，我觉得太原重工在今年震荡市的主流观点中继续走牛的可能性很大，回调之后可以尝试介入。”



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