主题：辽宁成大：疫苗分拆和页岩油提升估值空间

38.41% 26.18%
报告日昨收盘价: 27.26 目标价: 上涨空间:
价值评级 首次予以谨慎推荐评级。

报告要点
燃料油价格回升，页岩油量产进入盈利快车道
页岩油是比石油储量还多 50%的潜在能源，目前在国内主要用于船运等燃
料油的掺烧，需求非常旺盛。辽宁成大持股 60%的成大弘晟能源采用改进
型干馏技术，产油收率较目前的 65%提升至 80%，已经试车出油。
随着石油价格上升、并有望达到 110 美元的长期水平，成大弘晟在经过三
年紧密筹建后，2011 下半年有望量产出油，毛利率预计为 34%以上，而在
新疆项目投产后，其将成为页岩油龙头企业，大幅公司净利润水平，预计
2011-2013 年将为公司贡献 EPS0.22、0.55、0.95 元。
成大生物快速增长，分拆更提升估值
由于药监局对狂犬疫苗市场的整顿，2010 年公司狂犬疫苗获得爆发式增长，
同时储备乙脑等多种疫苗；2011 年 4 月份将开工的第二生产基地，主要生
产兽用疫苗、国外仿制药、保健品等


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