主题：债券市场未见紧缩松动迹象

2011年02月25日02:25 来源：上海证券报 欢迎发表评论0 字号: 　　在多重因素推动下，压抑已久的债券市场出现了一股看多乐观情绪。对此，我们提示：尚未见到紧缩松动，对乐观情绪请保持节制。

　　乐观之源：紧缩松动？

　　最先诱发这种情绪的，似乎是21日首次对外公布的汇丰PMI预览指数，该指数据说仅为51.5，降到了7个月低位。

　　随后，中东动荡影响开始向原油价格扩散，WTI一度突破100美元，ICE更是破了110美元大关并站稳。

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　　正是这一句话，加上前述背景，被市场解读为紧缩可能即将松动，市场乐观情绪由是而起。

　　“防止出现大的波动”

　　并不等于放松

　　首先，面对当前国际政治经济形势出现动荡，加上“防止出现大的波动”，是有所指的，也是根据新形势提出的新要求。但是因而，国际局势的动荡，还不能作为理解政策必然松动的充分依据。

　　其次，在审议政府工作报告和“十二五规划”草案的会议议题下，这一措辞应当是指向对2011年“全年”而非“当下”的。

　　最后，从“防止出现大的波动”的真正含义来讲，其并不必然对应着放松，而是指当经济出现下滑苗头的时候，要向松调；在经济出现偏热苗头时，则要继续坚持从紧的调控取向。当前依然较大的通胀压力、高位徘徊的国际大宗商品价格、强劲的信贷需求，均表明当前经济增长仍然没有显著下滑的风险，因而宏观调控政策钟摆仍在“控通胀”一边。

　　未来政策展望

　　对于3月份，我们预计：央行仍将再宣布一次准备金率上调；但在第一季度继续加息的可能性已不大，再度加息的时间窗口要到第二季度。在此情况下，我们继续提示货币市场利率高位剧烈波动的常态化风险。

　　同时，考虑到1月份全国主要城市房价继续逆调控政策而上行，我们预计：政府短期内对房地产的调控不会放松。随着调控政策的累积、叠加，我们也由此特别醒：未来房地产市场出现超调的风险已开始上升。

　　如果中东政局动荡迁延时日，国际油价持续高位运行，上世纪70-80年代的“石油危机”就可能再度重演。果真此种情况出现，预计可能采取的政策将是：在国内经济增长出现放缓之前，货币政策预计维持观望；在国内经济出现放缓之后，货币政策将转向放松；对于国际大宗商品价格的高位运行压力，可能不得不通过加大财政补贴（这也将是此种情况下财政政策的主战场）直至最终进行终端产品政府指导价的方式，等待局势缓解。



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