主题：金发科技：业绩将快速增长

　金发科技(600143)今天涨停，换手率1.95%。公司是中国最大的改性塑料生产企业，也是全球改性塑料品种最为齐全的企业之一。看好股票期权激励计划对公司业绩增长的推动。

　　今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.43元、0.61元和0.82元
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金发科技18.80-0.17-0.90%，对应动态市盈率为43、30和22倍；当前共有8位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，5位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.88。

　　下游需求稳步增长，其中汽车用改性塑料销量增长最快。公司改性塑料主要应用于家电、汽车、电动工具等。2010年，我国汽车产量1865万辆，同比增长31.9%；彩电产量11938万台，同比增长12.9%；空调产量11220万台，同比增长41.6%。下游需求稳步增长，公司改性塑料销量也将稳步增长。其中，汽车行业增长快，公司在继续扩大欧美车系销量的同时，还大力开发日系车客户、并重视民族车客户，汽车用改性塑料销量将迅速增长。虽然家电增速放缓，但我们看好未来小家电迅速发展对公司家电用改性塑料销量的拉动（平均每户小家电数量，美国有140多个，而我国才11个，发展空间大）。

　　股票期权激励计划将推动公司业绩快速增长。公司于2010年9月28日公布第二期股票期权激励计划，并于2010年12月18日公布修订稿，将分五年授予激励对象10,000万份股票期权，行权价12.59元，行权的业绩条件包括：相比2009年，2010-2015年的净利润增长率分别不低于50%、110%、200%、300%、500%、600%，净资产收益率分别不低于12.5%、13%、13.5%、14%、14.5%、15.0%，产品销售量增长分别不低于20%、35%、50%、75%、100%、125%。

　　预计2011天津、昆山生产基地将开始释放产能。公司原有广州、上海、绵阳等生产基地，正在建设的天津生产基地首期16万吨产能，我们预计在2011年5、6月投产。江苏昆山生产基地主要生产改性塑料及化工新材料，预计2011年产量5万吨，2012年产量10万吨。

　　预计化工新材料中生物降解塑料将最先贡献业绩。公司研发或试生产中的化工新材料包括完全生物降解塑料、溯源材料、耐高温尼龙、碳纤维等。生物降解塑料将是其中最先贡献业绩的化工新材料，目前有千吨级中试生产线，预计2011年内将建成2万吨产能，产品定位为出口市场。看好生物降解塑料的盈利能力，预计其毛利率可达50%。另外，溯源材料也可能将是未来1-2年的业绩贡献点。

　　平安证券表示，股票期权激励计划可以充分调动员工积极性，公司业绩将快速增长，但2011、2012年期权成本摊销分别为2.64、1.67亿元，这将部分影响业绩的快速增长。维持“推荐”的投资评级。



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