主题：2月家电下乡产品销售额超200亿元

　2月家电下乡产品销售额超200亿元（本页）
　　行业动态
　　家电行业增长趋势明确 券商看好白电龙头
　　产品销售业绩稳步增长 家电板块迎来艳阳天
　　券商观点
　　国泰君安：政策面超预期开始兑现
　　广发证券：白电龙头也具有抗通胀的作用
　　天相投资：2011年1月家电下乡数据点评
　　南京证券：家电下乡数据超预期,龙头企业值得关注
　　湘财证券：2011家电下乡开门红,1月销售现惊喜
　　光大证券：3600万套保障房助推家电板块再飞一会儿
　　东方证券：保障房建设将持续推动家电销售
　　广发证券：对家电板块的中期表现保持乐观
　　国金证券：家电板块增长确定 买入时机来临
　　宏源证券：三四级市场开花节节高
　　中金公司：高增长确定,低估值修复
　　中信证券：山花烂漫丛中笑
　　银河证券：维持白色家电龙头投资组合(荐股)
　　海通证券：行业景气度高,估值优势明显(荐股)
　　个股机会
　　八大家电龙头将有表现
　　2月家电下乡产品销售额超200亿元
　　中新网3月4日电 中新网财经频道从商务部网站获悉，2月份，全国家电下乡产品销售887.1万台，实现销售额208.6亿元，同比分别增长126%和168%。
　　2月份，彩电和冰箱销售额居前两位，分别为69.9亿元和53.3亿元，两类产品销售额占总销售额的59%。销售额前五位的地区是安徽23.4亿元，河南22.7亿元，山东19.8亿元，江苏15.2亿元，河北13.3亿元。
　　今年1-2月，全国家电下乡产品累计销售1935.9万台，实现销售额462.1亿元，同比分别增长99%和141%。截至2011年2月，全国累计销售家电下乡产品1.34亿台，实现销售额2879.58亿元，累计发放补贴320亿元。


　　家电行业增长趋势明确 券商看好白电龙头
　　家电板块自1月底以来出现了持续上涨的行情，昨日板块整体涨幅达到4.16%，排名所有板块之首。近期券商发布的报告认为，家电行业值得继续看好，而其中增长趋势明确、又具有估值优势和通胀概念的白电龙头公司最获青睐。
　　1月份全国家电下乡产品销售1048.9 万台，实现销售额253.6 亿元，同比分别增长80%和123%，为家电行业2011年开了一个好头。南京证券认为，1 月份家电行业销售数据超越市场预期，反映国内家电消费需求的强劲趋势。
　　在家电各子行业中，白电得到券商一致认可。第一创业报告指出，白电具有增长明确性高以及低估值优势，而电视产业升级步伐加快，先发优势很关键，国内企业面对外资品牌的成本、零部件、价格竞争压力仍存，需待突破。
　　银河证券指出，白色家电增长速度依然较高。受益于消费升级和出口增长的拉动，去年12 月份空调内销增长42.7%，出口增速更是高达62.53%，高于市场预期。洗衣机12 月份内销增速达到47.37%，出口增长20.62%；1-12月冰箱的内销增速为30.51%。白色家电行业全年表现良好，基本面依然坚实，未来增长有望继续维持。
　　广发证券认为，未来白电需求依然旺盛。首先，三四级市场蕴含着很大的消费潜力，家电下乡只是推手。其次，城镇化的持续推进，居民可支配收入的不断提高，将有效增加城镇居民家电更新需求，而且升级特征明显。第三，工程机市场潜力很大。目前已经占到总内销的30%。此外，家电出口也大有可为。
　　白电行业壁垒基本形成，上游成本波动和行业恶性竞争的担心基本属于多虑。白电龙头具有很强的成本转嫁能力，一定意义上讲也具备防通胀的能力。经过多年的惨烈竞争，目前白电行业竞争格局总体稳定，包括品牌、渠道、规模、研发等竞争因素在内，家电行业已经形成了一定的软壁垒，即使白电龙头的ROE 在25%以上，也没有新的资本愿意进入这一领域，因为没有能力分享。在壁垒基本形成，内部品牌集中度不断提高的背景下，行业生态不断优化。白电龙头对上下游的掌控能力已经非常强，具有很强的成本转嫁能力和抗风险能力。目前CPI 高企，终端需求旺盛，库存不多，冰箱提价，空调也在酝酿涨价应说是顺理成章的。
　　抗通胀也是广发证券推荐白电的原因。报告指出，通胀背景下，在宏观层面流动性逐步收紧非常确定。但流动性收紧对白电龙头的直接影响非常小。这样的背景下，目前估值水平还很低，博弈能力强的白电是比较好的配置品种。
　　银河证券认为，家电行业的估值依然具有巨大吸引力，尤其是白色家电目前估值仅为17.12倍，空调、洗衣机和冰箱公司是价值投资者的良好目标，考虑到行业的弱周期、高增长特点，依然具有较高的投资边际，是攻守兼备的良好品种。
　　宏源证券继续推荐在三四级市场有强大营销渠道的白电龙头公司如美的电器、格力电器、青岛海尔，维持“买入”评级。他们认为，目前三大白电龙头业绩稳定增长，且估值仍处在低估区域，是市场上少有的高安全边际投资品种。（上海证券报）

　　产品销售业绩稳步增长 家电板块迎来艳阳天
　　借助着春节期间销售业绩的稳步增长，在这个传统表演时间的2月份，家电板块再度受到市场的关注。昨日尾盘在大量资金的追捧下，家电板块异军突起，成为上涨先锋。而《第一财经日报》记者采访多位业内人士发现，家电板块在2月份剩下的时间内或许依旧值得期待。
　　美的、三洋领衔大涨
　　兔年春节期间，家电行业火爆的销售行情终于在昨日的二级市场上尽情绽放。截至收盘，家电行业板块大涨5.03%，拉开传统2月份家电行情的大幕。
　　昨日早间开盘家电行业板块似乎并不抢眼。但是在尾盘，随着美的电器(000527.SZ)跟合肥三洋(600983.SH)的强势涨停，家电行业板块其他个股开始受到资金的追捧，瞬间大幅上涨。而最终收盘之时，板块涨幅也达到5.03%，比兔年首个交易日农林牧渔板块的涨幅还要大。
　　资料显示，2月份历来都是家电行业板块的表演时间。业内人士普遍认为，昨日家电板块的突然上涨其实并不偶然。统计局数据显示，2010年空调、冰箱、洗衣机和电视机产品同比分别增长42%、27%、27%和13%。产业在线内销数据显示，2010年空调、冰箱、洗衣机和电视机内销量同比增速分别为37%、30%、28%和13%；产业在线外销数据显示，2010年空调、冰箱、洗衣机和电视机外销量同比增速分别为56%、7%、30%和25%。
　　显然，如此巨量的销售收入增长使得家电行业的上涨成为必然。“销售业绩的确定增长，估值相对较低，股价上涨就理所当然了。”上海某券商资产管理总部人士对记者表示。
　　机构持续看好
　　对于昨日家电板块在尾盘的异军突起是否能够延续，本报记者采访多位业内人士发现，似乎诸多机构都十分一致地认为2月份家电板块的行情仍值得期待。
　　上海某知名私募基金人士在接受记者采访时就表示，2月份历来都是家电板块的表现期，最近五年家电板块在2月都取得正收益甚至超额收益。“今年也不会例外，昨日的上涨其实只是预演，在接下来的时间内依旧值得期待。”
　　而实际上，纵观各大券商的研究报告也会发现，2月份对于家电板块的青睐之情都毫不掩饰。国金证券研究报告就称，2010年统计局和产业在线数据均显示，家电各子行业在政策带动下，内销纷纷增长喜人，外销也由于出口环境总体好转而同比大幅增长。国金证券表示，在行业增长确定的前提下，继续在2月份推荐家电板块，经过1月份的调整，家电板块目前的估值水平较低。同时，2011年1月份家电销售跟春节零售增长均有不错表现，年报业绩的增长也已明确，跑赢市场概率较大。
　　光大证券研究报告同样认为，家电板块目前估值较低，行业销售又十分乐观，因此具有积极的上涨动力。报告称，家电行业板块具有强者恒强的特征，龙头企业当前增长前景确定，利好不断，建议配置家电龙头企业包括青岛海尔、合肥三洋等。总体而言，2月份家电板块机会大于风险，维持家电板块“买入”评级。（第一财经日报）

　　国泰君安：政策面超预期开始兑现
　　摘要:
　　今日家用电器板块上涨4.78%,跑赢大盘3.86个百分点,格力、美的、海尔均创新高,上涨给力。春节至今日收盘,家用电器板块累计上涨18.61%,跑赢大盘14.81个百分点。其中:截至2月21日空调数据出台,家电上涨13.29%,跑赢大盘8.53个百分点;2月22日至今日收盘,家电上涨4.69%,跑赢大盘6.47个百分点。
　　家电板块持续大幅跑赢大盘,印证了我们在2月家电月报《期待基本面与政策面的超预期》中提出的家电板块上涨逻辑:1.基本面超预期三方面,1月销量超预期、涨价超预期及年报一季报业绩超预期。
　　2.政策面超预期三方面,保障房更多更早、以旧换新延续、家电下乡扩容。3.资本运作进度如期。
　　基本面超预期第一波已带动板块持续上涨。1月空调销量同比大增61%,超过我们预期的40%,远超市场预期,带动白电龙头持续上涨。
　　我们对此已有点评《1月空调销量超预期得到兑现》,提示超预期第一波兑现,在超预期持续兑现背景下估值修复持续;并提示政策超预期时间窗口可能在3月。
　　政策面超预期第一波开始兑现。昨日温家宝接受中国政府网和新华网联合专访,首先强调保障房,表示中央已经下决心未来5年建设3600万套保障房,今年计划建设保障房和棚户区改造1000万套。目前国务院已主持各地与中央签订了保障性住房的责任书。我们期待的保障房超预期开始兑现,后续将紧抓落实与开工建设,利好将不断。
　　基本面超预期第二波或将到来。我们在月报中预期1月洗衣机销量或超预期,达到30%以上。目前时间窗口已近,有望迎来基本面超预期第二波。今日小天鹅与合肥三洋表现突出,或因超预期观点已得到市场认可。
　　仍可期待超预期因素的持续兑现。从基本面看,未来一段时间还可能兑现:1.海外经济复苏下出口持续旺盛,2月空调洗衣机销量继续高增长。2.白电涨价逐步得到确认。3.销售旺盛及涨价兑现下,年报一季报超预期的可能性得到市场认可。从政策面看:1.保障房建设表决心与落实并举。2.两会审议家电政策延续与扩容。
　　当前估值与历史平均相比还有20%左右空间。家电板块整体动态PE为19.3x,格力、美的、海尔动态PE分别为11.5x、14.1x与15.3x(摊薄后格力、美的分别约12.3x、15.3x),与历史平均估值相比还有20%左右的空间。目前仍处于超预期持续兑现阶段,维持板块尤其是龙头厂商的估值修复可能持续的观点,维持“增持”评级。
　　继续推荐格力、美的、海尔,基本面第二波利好小天鹅与合肥三洋。

　　广发证券：白电龙头也具有抗通胀的作用
　　春节前我们在上海北京广泛路演,特别强调了盈利稳定、行业需求旺盛、而估值明显偏低的白电龙头具有较强的投资价值,春节以来,白家电表现强势,三大白电分别上涨18.1%,15.0%,15.2%,而同期沪深300指数仅上涨3.9%。目前背景下,另一个问题已经凸显:经过这一段持续强势之后家电股是否还具有比较优势?我们在仔细考察了行业的基本特性和中长期家电需求之后,并结合行业景气度、市场状况,我们认为:持续跑赢沪深300之后,盈利稳定,行业景气的白电仍然值得超配。白电龙头也具有防通胀的作用,中长期也一定能够获得确定性的绝对收益。基本逻辑在于:
　　白电行业壁垒基本形成,上游成本波动和行业恶性竞争的担心基本属于多虑。白电龙头具有很强的成本转嫁能力,一定意义上讲也具备防通胀的能力。经过多年的惨烈竞争,目前白电行业竞争格局总体稳定,包括品牌、渠道、规模、研发等竞争因素在内,家电行业已经形成了一定的软壁垒,即使白电龙头的ROE在25%以上,也没有新的资本愿意进入这一领域,因为没有能力分享。在壁垒基本形成,内部品牌集中度不断提高的背景下,行业生态不断优化:白电龙头对上下游的掌控能力已经非常强,具有很强的成本转嫁能力和抗风险能力。目前CPI高企,终端需求旺盛,库存不多,冰箱提价,空调也在酝酿涨价应说是顺理成章的。
　　未来白电需求依然旺盛。1)三四级市场蕴含着很大的消费潜力,家电下乡只是推手。2)城镇化的持续推进,居民可支配收入的不断提高,将有效增加城镇居民家电更新需求,而且升级特征明显。3)工程机市场潜力很大。目前已经占到总内销的30%。4)家电出口大有可为。
　　产业政策调整对行业的影响有限。家电消费的内生力量不是政策,归根结底是收入增长,家电消费习惯形成。地产调控对家电的影响更多是在心理层面。而目前保障性住房对家电需求有重要的补偿意义。
　　通胀背景下,配置盈利稳定的白电是一个不错的选择。在宏观层面,流动性逐步收紧非常确定。但流动性收紧对白电龙头的直接影响非常小。这样的背景下,目前估值水平还很低,博弈能力强的白电是比较好的配置品种。

　　天相投资：2011年1月家电下乡数据点评
　　评论:
　　1. 家电下乡单月销量首次突破千万台,继续保持增长态势。1月份家电下乡共销售产品1048.9万台,自家电下乡政策实施以来,首次突破千万台,超出市场预期。我们认为家电下乡销售超预期增长的主要原因为:
　　1)春节前的一系列促销活动的刺激。今年春节较去年提前半个月,1月份各大卖场都进行了大规模的促销优惠活动;2)家电下乡产品种类不断增多,限制条件不断放宽。2010年3月财政部、商务部等联合发布《新增家电下乡补贴品种实施方案》,不同省份新增了抽油烟机、电饭煲、燃气灶等产品。此外家电下乡也大幅提高家电产品的最高限价(彩电提高1倍、其他产品提升幅度在25%-75%之间)。
　　2. 政策效果持续显著,农村消费空间巨大。销售额前五的省份是:山东、河南、安徽、河北、江苏,其中山东和河南是第一批家电下乡试点省份,今年是政策实施的第四年,两省合计占销售总额的21.88%,比例变化不大,说明家电下乡政策效果持续显著。江苏、安徽、河北等省份随着消费者的认可和政策的成熟,将步入高速增长期。目前我国农村家庭主要家电产品保有量较低,仍存在巨大增长空间。
　　3. 家电下乡2月份销售数据有望超预期。2月8日商务部公布了春节零售数据,大年三十至正月初六,零售商场和餐饮企业实现销售额4045亿元,同比增长19%,其中家电销售额同比增长21.9%。消费结构方面,高档家电需求激增,数码产品、液晶高清电视、节能环保冰箱等家电热销。三门及三门以上高端冰箱的销售占比在60%以上,销售额同比增长一倍。根据1月份家电下乡的销售数据,参考商务部城镇市场数据,我们认为家电下乡2月份销售数据有望超预期。
　　4. 龙头企业在家电下乡中充分受益。目前空调行业是格力、美的双寡头垄断竞争,两者占据了空调市场的半壁江山;洗衣机市场青岛海尔的市场份额达到27%,龙头地位稳固;冰箱市场海尔、美的稳居前二。三大白电龙头充分受益于家电下乡和行业增长,增速明显高于行业平均水平,且估值较低。青岛海尔2010年净利同比预增60%-80%;美的电器2010年净利同比预增50%-100%;格力电器2010年收入有望达到600亿元,增长40%。目前家电行业一年滚动市盈率为24.6倍,美的电器、青岛海尔、格力电器对应2011年的市盈率分别为13倍、14倍、10倍,低于板块整体水平。
　　5. 2011年家电行业仍将保持快速增长。在“十二五规划”的背景下,中国将从家电大国向家电强国转变,我国家电将迎来新一轮的消费升级和快速增长:1)农村家庭主要家电产品保有量较低,且在相同收入水平下,农村家电产品保有量仍低于城镇;2)城镇家庭更新换代趋势明显,且更新换代空间广阔;3)“城镇化”是拉动我国家电需求增长的“永恒主题”,我国家电保有量与发达国家相比仍有较大差距;4)家 电下乡继续拉动农村市场需求增长,以旧换新实施的最后一年会提前释放更新换代需求,节能惠民继续促进产品更新和企业盈利能力提升。5)政府明确了2011年1000万套保证性住房的建设,足以弥补房地产销量下滑带来的不利影响,房地产调整对家电行业影响不大。
　　6.目前行业销售乐观,板块具有积极的上涨动力。从家电行业先行景气指数看,一季度家电行业景气有望进入景气上升期。我们的投资策略可以围绕四个主题展开。一是受益于“十二五”规划的白电行业龙头:格力电器(000651)、美的电器(000527)、青岛海尔(600690);二是基本面向好趋势确定、业绩增长弹性大的ST科龙(000921);三是收入增长确定性和可持续性高的:禾盛新材(002290)、小天鹅A(000418)、苏泊尔(002032);
　　四是家电需求增长,惠及产业链上游的盾安环境(002011)。

　　南京证券：家电下乡数据超预期,龙头企业值得关注
　　事件:商务部12日发布的数据显示,2011年1月,全国家电下乡产品销售1048.9万台,实现销售额253.6亿元,同比分别增长80%和123%,月度产品销售量首次超过千万台。其中,彩电和冰箱销售额居前两位,分别为90.9亿元和57.7亿元。销售额前5位的地区是山东、河南、安徽、河北、江苏。
　　点评:1月份家电行业销售数据超越市场预期,反映国内家电消费需求的强劲趋势。全国家电下乡产品销售1048.9万台,实现销售额253.6亿元,同比分别增长80%和123%,为家电行业2011年开了一个好头。
　　从销售种类看,彩电和冰箱销售额排名前两位,分别为90.9亿元和57.7亿元。2009年,农村地区每百户彩电和冰箱拥有量分别为100和37台,市场空间巨大。
　　从地区看,销售额前5位的地区是山东、河南、安徽、河北、江苏。2009年,以上5个地区的农村人口总量排名分别为第3、1、6、4、8名。从人口分布看,我们进一步看好未来湖南和四川的家电销售市场。
　　二级市场上,家电行业的动态整体估值水平在22X左右,其中,白电龙头公司的估值水平更低。随着家电行业集中度的提高,我们看好具备产能规模优势的美的电器(17X)、格力电器(13.5X)、青岛海尔(20X)、小天鹅A(26X)以及家电材料上市公司禾盛新材。

　　湘财证券：2011家电下乡开门红,1月销售现惊喜
　　商务部公布2011年1月份家电下乡销售数据。
　　2011年首月家电下乡销售带来惊喜
　　2011年1月份全国共销售家电下乡产品1048.9万台,同比增长80%;实现销售额253.6亿元,较去年同期增长123%。1月份销售数据给我们带来了惊喜,单月销量自政策实施以来首次突破千万台。我们认为1月份家电下乡销售情况超预期的原因主要在于以下几点:首先,今年的春节较去年提前了半个月,春节前的促销活动基本集中在1月份进行;其次,根据中国农村消费者的习惯,春节前是新房装修的旺季,新房装修对家电需求的拉动也有较大贡献。
　　消费升级加速呈现
　　2011年1月份,全国家电下乡销售均价为2417.77元,同比提升23.9%,环比提高4.4%。由于国庆、元旦节日促销,自2010年9月份家电下乡销售均价已经出现连续5个月的环比下降,而1月份却在春节促销力度较大的情况下仍保持了4.4%的提升,则是消费升级的有力体现。由此也带动了销售额的增速远高于销量的增速。
　　农村家电消费潜力依然巨大
　　2011年1月份,家电下乡销量最大的5个省份分别为山东、河南、安徽、河北和江苏,销售额分别达28.3亿元、27.2亿元、24.7亿元、17.2亿元和15.7亿元,在总销售额中的比重合计达44.6%。其中山东、河南已经实施家电下乡政策超过3年,增速较去年有所放缓,两者合计占比较2010全年下降1.17个百分点,说明其他地区增长较快,尤其是消费力较强的中东部地区,以江苏、安徽、河北为代表,具有巨大的增长潜力。此外在这些地区家电下乡政策实施尚有约两年时间,目前消费者对政策的认知度也较为成熟,正处于快速增长期。借鉴政策推广较早的河南、山东、四川三省在政策推广的第三年137%的增速,我们保守假设其他地区在政策推广的第三年增速为90%,预计2011年家电下乡的销售额有望超过3000亿元。
　　投资建议
　　建议投资者关注大家电龙头企业:青岛海尔(600690)、美的电器(000527)、格力电器(000651)、海信电器(600060)等;以及新增厨电下乡的相关企业,苏泊尔(002032)、华帝股份(002035)等。

　　光大证券：3600万套保障房助推家电板块再飞一会儿
　　正如我们在春节前夕极力推荐家电板块(春节备年货,二月超配家电板块)所料,二月家电板块领涨,月收益率16.6%,大幅超出沪深300指数13.6个百分点。我们建议配置的家电龙头企业,包括青岛海尔、美的电器、海信电器、格力电器、苏泊尔以及合肥三洋全部表现凸出,月涨幅在17%-25%。光大证券二月十大金股组合中重点推荐的青岛海尔和美的电器分别上涨25%和22%。
　　3600万套保障房很给力,助推家电板块再飞一会儿。
　　经历一个月的大涨,家电板块基本已经消化明显的估值洼地,板块估值处于历史中值区域。此外,家电乐观的销售数据如空调销量超预期也逐渐被市场消化。基于上述事实,二月家电板块上涨的动力基本释放。
　　家电板块上涨的趋势已经完全确立的情况下,由于3600万套保障房计划的推出,家电板块找到了新的催化剂,预计还能再飞一会儿,但猛烈力度将有所减弱。
　　温家宝总理在同网友的交流中透露,2010年,中国各类保障性住房和棚户区改造住房开工590万套、建成370万套。未来五年,将新建保障性住房3600万套。预计保障性住房将使得一亿低收入人群改善住房条件,随之将带动家电需求。2010年国内冰箱冰柜销量6220万台、洗衣机销量3375万台、空调销量5157万台、LCD销量3347万台。如按年均新增720万户低收入家庭需求测算,新增冰箱冰柜需求12%,洗衣机需求21%,空调需求(按每户一台)14%,LCD需求22%。显然,3600万套保障性住房计划很给力,有助于提高家电板块估值。
　　基于上述判断,我们继续推荐青岛海尔、美的电器、海信电器、格力电器、苏泊尔以及合肥三洋。

　　东方证券：保障房建设将持续推动家电销售
　　保障房建设是一个持续的进程:我们的房地产分析师认为,假设未来房地产市场由保障房和商品房组成,且实现3:7制,即30%的人口通过保障房解决居住问题。(新加坡的保障房解决了80%人口的居住问题,香港约为50%,重庆计划未来30%-40%人口通过公租房解决住房)。
　　以目前中国总人口13.3亿计算,未来10年城镇化率达到60%,则城镇人口将达到7.98亿,30%相当于2.39亿人,按户均3口人,相当于需建成保障房约8000万套。(预计截止2010年已经建成不足2000万套),未来保障房面积增长将是一个持续的进程。
　　保障房建设将持续推动家电销售:我们以2010年各家电品类的内销数据为基数,分别假设未来15%-10%的行业增速。同时假设30%-40%的保障房搬迁户有新增家电购买行为,做了如下表的简单测算。
　　从上面的假设可以看出,未来数年保障房的持续建设,将推动主要家电品类的内销稳步增长。
　　以空调为例,2010年空调内销为5143万台,假设未来几年增速在12%-10%之间,同时保守假设40%的搬迁户购买空调,户均两台,则2011年有望增加472万台的销售。则保障房带动的销售有望带动2011年的空调内销增加8%+,足以补平市场对于房地产调控对家电销量影响的担忧。
　　我们分析认为,随着保障房政策的推进空调、洗衣机和冰箱等白电厂商将显著受益,尤其是具备自有网络和渠道优势的龙头白电企业。
　　建议关注具备市场份额优势、品牌和渠道优势,增长确定的白电龙头企业青岛海尔(未评级),2010年净利润增幅60%-80%,已经通过第二期股权激励方案,未来集团海外资产、黑电资产、上下游配套业务等注入预期明确美的电器(未评级),2010年净利润同比增幅50%-100%,渠道优势明显,增发方案已获通过,存在持续释放业绩的动力合肥三洋(未评级),估值处于历史低位,2011年品类扩张动作明显同时关注康盛股份,禾盛新材等能够转嫁成本压力,维持盈利能力的上游零部件企业。

　　广发证券：对家电板块的中期表现保持乐观
　　事件：昨日家电板块表现强劲，板块指数涨幅达到5.61%，涨幅居首，可谓久旱逢甘霖。
　　点评：
　　1、对于板块的强劲表现，我们认为主要有两点原因：（1）加息之后市场对流动性的不确定性有所缓解，低估值的家电板块存在较强的估值修复动能。（2）商务部公布了春节期间家电零售额大幅增长22%，而其中高端产品的增速更高。良好的数据成为了市场情绪释放的导火索。
　　2、当前市场对家电行业与家电板块的主要看法是：（1）行业方面：长期来看，行业的成长空间是共识；中短期来看，市场对刺激政策效用、持续性，以及退出后的影响存在分歧。但总的来说，分歧不大而对行业，特别是行业龙头11 年维持增长的看法较为一致。（2）但板块方面，低估值状况已持续较长时间，板块陷入“销量持续高增长，而估值持续下降”的怪圈。
　　3、我们坚持 11 年年度策略中对家电行业基本面的看法：（1）“以旧换新”政策退出并不会对总体销量增速造成多大的影响。冰箱为例，仅透支内销约3%的量。（2）保障性住房建设加码是行业重要的发展契机，将贡献较大的增长。（3）年底对广东台山地区家电市场进行了草根调研，我们认为三四级市场的潜力巨大。很多地区收入已不是制约家电普及的主要问题，消费习惯形成后、用电环境改善后，三四级市场的快速成长将能持续。
　　4、我们对家电板块的中期表现保持乐观。（1）从行业增速看板块估值，当前的估值水平显然被低估。（2）低估值状况的形成与其说是投资者对行业成长存在分歧，不如说是对宏观经济、对流动性存在担忧——当大家都在自下而上的选股时，缺乏“亮点”的家电上市公司容易被冷落。（3）此次加息后，投资者当能确认进入加息周期，市场对流动性的不确定性将得到缓解。业绩增长确定、估值低的家电品种将重回投资者的视野。
　　5、重提前期报告《家电视角看加息》中的核心观点：排除掉家电板块超额收益的季节性因素后，可以发现板块的超额收益具有相当强的周期性：经济向上阶段家电板块获得超额收益的可能性较大。如果您认为宏观经济已经或即将复苏，可考虑家电各股。
　　6、个股方面。看好美的电器、格力电器、九阳股份、盾安环境。（1）美的电器：即将定向增发，通过实施多品牌多产品战略，以及海外拓展战略，公司“再造”时间将有望少于五年，未来增长确定；（2）格力电器：估值低，增长确定。（3）九阳股份：估值低、进行新领域拓展。（4）盾安环境：即将定向增发，污水源热泵的故事开始兑现，同时受益于核电建设投入的加大。（广发证券研究中心）

　　国金证券：家电板块增长确定 买入时机来临
　　家电行业增长确定：2010年统计局和产业在线数据均显示，家电各子行业在政策带动下，内销纷纷增长喜人，外销也由于出口环境总体好转而同比大幅增长。统计局数据显示，2010年空调、冰箱、洗衣机和电视机产品同比分别增长42%、27%、27%和13%。产业在线内销数据显示，2010年空调、冰箱、洗衣机和电视机内销量同比增速分别为37%、30%、28%和13%；产业在线外销数据显示，2010年空调、冰箱、洗衣机和电视机外销量同比增速分别为56%、7%、30%和25%。
　　在行业增长确定的前提下，我们2月继续推荐家电板块，经过1月的调整，家电股的估值水平更低了，同时，预期1月家电销售和春节零售增长均不错，年报业绩也不错，应能跑赢市场。
　　1月板块表现低于预期
　　家用电器板块1月在全市场23个板块中列第10，但没有跑赢沪深300，表现低于我们的预期。分析原因，我们认为主要是以下两点：
　　1、机构调仓带来下跌：1月资金主要流向于高铁题材股、水利题材股、大市值+低估值股以及2010年跌幅大的个股。而机构仓位保持不变甚至有所下降，因此调仓过程中带来中小市值板块的明显下跌，尤其是前期涨幅大的个股。在家电板块中，华帝股份、禾盛新材、阳光照明等的下跌都有这样的原因。虽然家电板块中的格力电器、美的电器和青岛海尔符合大市值+低估值标准，但美的因定增有机构做套利、海尔可能前期获利较多，加上可能市场对家电业绩较快增长确定性还有怀疑的原因，不涨反跌。
　　2、铜、钢等原材料价格上涨、房地产新的调控政策出台，令市场对白电业绩较快增长的确定性还有怀疑：1月不仅大市值的三大白电龙头，连合肥三洋、ST科龙、美菱电器这样中小市值的二线白电股的2011年PE也都已经降到15倍以内。对此，我们只能理解为市场担心在成本压力和需求基数压力下今年的白电业绩增长低于预期(尽管我们并不这么认为)。
　　2月建议配置家电股
　　2月我们继续推荐家电股。对家电行业基本面的判断依然维持以下观点：
　　1、需求并未被透支，今明年家电内外需都还将稳定10%～20%的量增以及15%～25%的额增；2、利润率仍可期待，因白电不惧原材料价涨和竞争，将维持稳定，黑电也有望止步下行；3、龙头企业还将拥有集中度继续提升带来的成长空间。
　　此外，经过1月的调整，家电股的估值水平更低了，因此2011年以20%以上的业绩增长取得相同幅度绝对收益的确定性更大。短期看2月，我们预期1月销售和春节零售增长均不错，年报也不错，应能跑赢市场；即使短期绝对收益不明显也是布局6～12个月绝对收益的机会。
　　对于需求增长，概括而言：冰箱、洗衣机和电视的需求增长主要来自于三四级市场的贡献，不受房地产调控政策影响；而空调的需求增长我们一直强调是全球气候极端化趋势下存量房中保有量的快速上升，因此也与调控政策无关，况且还可能有保障房供应量超预期。
　　对于原材料上涨，2011年1月份以来，铜、铝和原油价格同比和环比均正增长。我们针对2011年市场对于主要白电原材料的最大涨幅预期做了最悲观的成本上涨测算，其实与2010年的涨幅相当，我们分析的结论依然是领导企业能够通过提价等手段克服。
　　具体投资策略上，建议沿着估值安全+业绩快速增长确定、估值安全+短期刺激因素两条思路，我们建议配置在估值安全边际高的基础上，业绩快速增长确定性高的青岛海尔、美的电器、华帝股份，以及可能有刺激因素的格力电器、合肥三洋。
　　国都证券：良好开局重焕家电板块生机(荐股)
　　2011年春节黄金周家电销售火爆，据商务部数据监测，整体销售额同比增长21.9%，高端产品成为市场主力，节能环保冰箱、LED电视、变频洗衣机和空调换代升级提速。节后3天家电板块整体上涨7.3%，沪深300上涨1.4%，表现大幅好于大盘。
　　悲观预期充分消化，低估值消费板块受青睐。去年10月末以来，板块始终呈现震荡调整态势，期间房地产调控、成本上升、政策退出等悲观预期逐步消化，板块估值吸引力进一步显现，目前无论相对于全部A股还是其他消费板块，估值优势均较为突出，其中白电龙头（格力、美的和海尔）平均PE（TTM）仅为13.5倍，参照企业业绩增速明显处于估值洼地，因此我们认为，家电板块今年以较低估值水平开局取得超额收益的概率在增加。
　　海外市场逐步复苏，出口预期向好。我国家电行业对外依存度较高，空调占全球产量比重在80%以上，冰洗、彩电也达到40%-50%之间，且产品制造的转移仍在继续。而主要出口市场欧美和亚洲的居民消费水平直接影响我国家电出口的景气度，在近2年多的经济危机复苏周期中，家电出口复苏的基础日益坚实，2010年主流产品出口已超过危机前的水平，而近期欧美国家披露的新屋销售、个人消费等经济数据也好于预期，就业市场同步改善，更为我国家电出口增添了动力，成为提振板块的原因之一。
　　上半年有望呈现量价齐升态势。2010年空调、冰箱、洗衣机和LCD彩电销量在09年基础上分别增长45%、29%、26%和35%，内销贡献大于外销，冰箱、LCD电视内销增速有所放缓，白电外销全面好转，由于今年仍处于政策受益区间，城乡新置和更新需求仍有较大空间，出口继续好转，春节黄金周也取得开门红，我们仍看好量能的释放。此外，原材料价格上升和回收基金收取将增加企业成本压力，3月份白电产品均价可能呈现上升趋势。
　　产品结构持续优化，毛利率稳定性增强。今年高端家电产品渗透率将进一步上升，预计LED电视、变频空调均有望超过50%，滚筒洗衣机达到40%，3D电视超过30%，产品结构优化仍是厂商稳定毛利率的主要方式。
　　投资建议：基于以上的分析，我们维持对行业“推荐，A”的评级，上市公司中看好青岛海尔(600690)、美的电器(000527)、格力电器(000651)、苏泊尔和小天鹅，积极关注阳光照明(600261)、九阳股份(002242)。（国都证券研究所）

　　宏源证券：三四级市场开花节节高
　　三四级市场为最大增量点,一季度将延续高速增长。节日效应助推销售再创新高。农村需求快速增长,销售占比不断提高。2011年1月份全国家电下乡产品销售1049万台,月销量首超千万台,实现销售额254亿元,同比分别增长80%和123%,环比分别增长6%、11%。
　　今年1月家电下乡超预期旺销原因分析:
　　(1)根本驱动:收入上城市反哺农村,三四级市场居民实际收入快速增长。
　　(2)农村社保普及提高了农民消费能力。
　　(3)春节回家拉动家乡消费。
　　(4)攀比心理。
　　预计以旧换新一季度价稳量升。家电以旧换新销售数据:2010年全国家电以旧换新产品累计销售3222.4万台,实现销售额1211.1亿元。
　　2010年12月份家电以旧换新日均销量约10万台、日均销售额为3.8亿元;与11月相比,日均销量和日均销售额分别增长7%、6%。
　　投资建议。继续推荐在三四级市场有强大营销渠道的白电龙头公司如美的电器、格力电器、青岛海尔,维持“买入”评级。目前三大白电龙头业绩稳定增长,且估值仍处在低估区域,按2011年业绩,格力11倍、美的14倍、海尔15倍,是市场上少有的高安全边际投资品种。

　　中金公司：高增长确定,低估值修复
　　本周攻略:
　　A股:持续看好3+2组合(低估值白电龙头海尔、美的和格力+华帝、苏泊尔)。近期还看好低估值小家电公司九阳,收购拓展增长空间、推出限制性股权激励。增发临近,美的2月定向,格力4月有望公开增发;海尔、华帝、九阳各有诉求。目前估值:白电青岛海尔、美的、格力2010年PE分别为15x(未考虑资产注入)、13x和11x,小家电华帝、苏泊尔和九阳分别为20x、27x和15x。
　　港股:白电板块随着消费板块的走弱持续调整,但公司基本面情况基本依然向好,目前首推海尔电器回落至2011年13x市盈率,我们维持12月目标价HK$10(对应2011年市盈率17x),较目前股价高32%;志高控股对应2011年8x市盈率,估值回归合理区间,值得关注;彩电公司创维和TCL多媒体维持中性,春节销售同比仅略有增长,低于小家电和白电。
　　1、内销持续旺盛、出口欧美如期复苏。超预期的消费数据引发市场关注家电消费内生动力:家电需求不仅是房地产驱动的,中低收入劳动力工资上涨带来厨卫小家电消费品牌化、耐用大家电城镇更新和农村普及的加速。此前市场对房地产销售、补贴政策退出等对家电消费的影响始终存在担忧,压制估值。
　　1)商务部最新公布,1月全国家电下乡持续高增长。总计产品销售1048.9万台,实现销售额253.6亿元,同比分别增长80%和123%。
　　2)持续一年半旺销后,春节家电销售同比增21.9%,其中小家电、白电同比增长20+%,彩电略有增长。
　　3)1月空调企业淡季压货顺利、经销商积极备货,收入有望实现高增长。
　　2、白电和小家电议价能力强,春节后有望淡季提价转嫁成本上涨。在需求仍然旺盛的通胀环境下,家电提价也是保障利润增长的确定性的重要因素,良好的竞争格局和成本转嫁能力也是我们中长期看好家电的主要原因。春节后传闻白电淡季(3-4月)将提高出厂价,我们从经销商处了解各类产品的情况如下:冰箱、小家电已确定涨价,空调尚无动作但有预期,彩电稳定。如果金属原材料成本冲高回落、面板成本维持低位,今年上半年家电企业毛利率和整体盈利能力将有超预期表现。
　　上周回顾:我们自去年底年度策略以来,坚决看好家电,并指出了低估值白电和小家电的3+2组合。
　　上周我们提示了:1)2011年春节家电销售同比增21.9%,引发市场关注;2)白电和小家电有望春节后淡季提价,转嫁上涨;3)1月空调企业淡季压货顺利、经销商积极备货,收入有望实现高增长。
　　上周上证指数上涨3%,A股家电板块整体表现较为抢眼,首推低估值白电海尔、美的、格力分别跑赢大盘9%、12%和7%,小家电华帝、苏泊尔和九阳也大幅跑赢11%、9%和6%,印证了我们的对家电行业低估值、高增长的投资逻辑。彩电板块表现较为平淡,股价表现略好于大盘。
　　港股恒生指数下跌3%,家电板块随着消费板块走弱表现亦落后于大盘,白电公司海尔电器、志高控股分别跑输大盘6%和5%,彩电板块创维、TCL多媒体跑输6%和1%。

　　中信证券：山花烂漫丛中笑
　　白电完美收官,空调表现最佳。12月家用空调销量759万台(+51%),2010年全年销量9521万台(+45%)。冰箱12月销量478万台(+7%),2010年全年销量6927万台(+23%)。洗衣机12月销量523万台(+37%),2010年全年销量5082万台(+29%)。2011年以来白电继续维持上年快速增长的势头,冰洗空三大产品在内需旺盛(刚性需求+政策扶持)和出口反弹的带动下保持高景气状态,可望带来1季度白电公司业绩超预期。
　　液晶电视内需前高后低,格局趋稳。12月液晶电视销量783万台(+13%),2010年全年销量8495万台(+33%),呈现明显前高后低的态势。12月内销348万台(+23%),在以旧换新和家电下乡刺激下,销量增速已显企稳。12月出口434万台(+6%)。2010年全年内销和出口分别增长38%和30%。外资品牌降价空间已较小,内资品牌份额企稳回升。
　　“十二五”规划继往开来,家电行业做大做强。家电行业的“十二五”规划将推动产业转型升级,加快技术改造和增强自主创新能力,优化产业结构,推进自主品牌建设,提高国际竞争力,促使我国从家电大国向家电强国转变。
　　对企业来说,曰前的国内家电龙头将可望在十二五期间逐步向国际巨头转变,打开未来增长空间,竞争力实现质的提升。
　　家电下乡、以旧换新、节能惠民三大政策进程渐半,退出不影响行业增长。
　　家电下乡、以旧换新和节能惠民等刺激内需政策为家电行业抵御寒流立下汗马功劳,三大政策目前进程已经接近或超过一半。我们认为未来家电内需增长将受益内生性因素驱动,不会因为政策退出而受到影响,农村家电普及和城镇更新需求释放将支撑未来家电行业发展。
　　风险提示:1、原材料价格快速上涨;2、人民币汇率过快升值。
　　行业评级及投资建议。良好的产业格局致家电行业特别是白电能够通过产品结构升级传递通胀,我们预计行业仍将保持较快增长。目前已进入年报季报业绩超预期的投资窗口期,预计年报再超预期概率大,1季度大部分家电公司净利润增长将在30%以上,同时板块估值处于历史低位,维持“强于大市”的投资评级。上调青岛海尔、格力电器和美的电器的盈利预测,重点推荐三大白电龙头,目标价35、27和25元,重点关注苏泊尔、九阳股份和华帝股份。

　　银河证券：维持白色家电龙头投资组合
　　淡季不淡,行业增长速度依然高
　　白色家电增长速度依然较高。受益于消费升级和出口增长的拉动,12月份空调内销增长42.7%,出口增速更是高达62.53%,高于市场预期。洗衣机12月份内销增速达到47.37%,出口增长20.62%;1-12月冰箱的内销增速为30.51%。白色家电行业全年表现良好,基本面依然坚实,未来增长有望继续维持。
　　家电行业估值具有吸引力
　　投资安全边际很大,家电行业的估值依然具有巨大吸引力,尤其是白色家电目前估值仅为17.12X(整体法,TTM),空调、洗衣机和冰箱公司是价值投资者的良好目标,考虑到行业的弱周期、高增长特点,依然具有较高的投资边际,是攻守兼备的良好品种。
　　维持对白色家电蓝筹股的持有判断
　　在目前市场环境下,我们依然坚守价值投资的基本原则。白色家电是我国家电行业中盈利能力强、增长稳定的行业。冰洗行业受益政策刺激较大,而空调行业的天花板还远远没有到来,高增长依然可以期待,我们建议继续持有白色家电蓝筹股。
　　投资组合及权重
　　在我们2月份的投资组合中,我们维持了美的电器(000527.SZ)、格力电器(000651.SZ)和青岛海尔(600690.SH)组合。三个白电公司涵盖了空调、冰箱和洗衣机行业,公司未来增长预期稳定,目前估值非常低,投资具备安全边际,尤其是逐渐进入到年底业绩公布期,是攻击和防守兼顾的品种。我们给予格力电器(000651.SZ)30%的投资权重,美的电器(000527.SZ)和青岛海尔(600690.SH)各35%的投资权重。
　　主要风险因素
　　经济出现二次探底和出口下滑导致销售未达预期是主要的风险因素。

　　海通证券：行业景气度高,估值优势明显
　　家用空调维持高位运行,内外销两旺。2010全年空调产销两旺,累计总销售9473.50万台,接近亿台大关,同比增长43.84%;全年生产空调9782.80万台,同比增长50.86%,产销率高达96.84%。其中全年累计内销5158.02万台,同比增长36.93%,家电下乡、节能惠民补贴等政策的推动以及炎夏寒冬的气候是今年刺激内销高速增长的两个主要因素。另外由于空调全年持续旺销,经销商库存水平偏低,加之对明年行业销售情况较为乐观,拿货积极性较高,使得整个行业呈现淡季旺销的局面。出口方面,全年出口4339.08万台,同比大增53.91%,外围经济复苏、渠道补库存及极端天气影响均刺激了出口需求的增长。
　　我们认为,虽然2010年基数非常高,但农村市场刚刚启动,城镇家庭普及率与日本相比仍有非常大的提升空间。我们预计,2011年农村市场可实现46%的高速增长,城镇市场保守估计仍能实现5%的增速,内销合计增长11%。出口复苏趋势仍将延续,极端天气的增加可能进一步刺激空调销量,预计全年出口仍将实现8%的增长。冰箱内销保持高增长,出口增速稳定。2010全年冰箱累计总销量6947.80万台,同比增长23.01%,接近7000万台大关;全年生产冰箱7058.00万台,同比增长26.44%,产销率高达98.44%,产销两旺。其中累计内销5117.07万台,同比增长30.20%,突破5000万台大关。农村冰箱快速普及是拉动冰箱销量持续快速增长的主要原因。全年累计出口1833.74万台,同比增长6.69%,2010年冰箱出口增速不高主要是前期受金融危机影响较小(未陷入负增长),海外需求稳定增长的缘故。
　　我们认为,农村目前的冰箱保有量较政策目标仍有一定距离。预计2011年农村冰箱需求仍将维持8%的增长,城镇需求增速可达13%,内销合计可维持10%左右的增长。出口明年仍将保持个位数稳健增长。洗衣机内外销两旺,保持高景气。2010年全年洗衣机产销量均突破5000万台大关,全年累计销售5067.25万台,同比增长28.21%;生产5002.45万台,同比增长25.93%,产销率为101.29%,洗衣机销售保持高度景气。全年累计内销3427.96万台,同比增长29.12%,家电下乡政策是洗衣机销量快速增长的主要推动力之一。全年累计出口1692.43万台,同比增长30.38%,出口销量占总销量的比例为33.40%。由于2009年前8个月出口一直处于负增长,全年同比下滑5%,因此2010年洗衣机均保持了较高的月度出口增速,全年中6个月份增速保持在40+%,出口销量创下历史新高。
　　在三大白电品种中,我们最看好洗衣机行业今年的表现,预计2011年洗衣机行业仍将保持近20%的增长。我们预计,未来两年洗衣机行业在城镇和农村都将保持快速增长势头,销量增速明显高于空调、冰箱。明年洗衣机城镇销量增速约为18%,农村销量增速约为30%,内销合计同比增长接近20%,出口仍可保持两位数增长。
　　我们的观点。我们认为,2010年家电行业运行情况大幅好于预期,上市公司业绩也大幅增长,但由于估值水平下滑,二级市场表现不尽如人意,全年仅取得2.81%的绝对收益。目前,家电龙头企业估值水平处于历史低位,继续下滑的可能性不大,龙头企业业绩稳定增长的确定性较强。我们认为目前是非常不错的介入时机,投资收益将来自于:1)公司业绩的较快增长以及2)估值水平的提升。我们看好未来业绩增长确定性强的白电龙头,推荐格力电器、美的电器和青岛海尔;同时我们也看好增速最高的厨房电器和小家电子行业,推荐其中最具估值优势的九阳股份。

　　八大家电龙头将有表现

　　美的电器:白电王国之崛起

　　报告摘要:
　　软实力造就白电巨头。美的电器成立于1992年,经过18年的发展,公司已经发展成为一个年销售收入超过700亿的综合白电王国。美的的快速成长得益于其与时俱进的战略目标与管理模式、明晰的股权结构和职业经理人制度以及其对资本市场的充分利用。
　　一、美的管理模式经历了三个变化阶段:(1)1993-1996年:以空调和电风扇为核心的直线式管理模式。(2)1997-2004年:以空调和小家电为核心业务的事业部制管理模式。(3)2005年以来:完善内控机制、全力打造综合白电王国。
　　二、从1997年引进职业经理人制度到2000年完成MBO,再到创始人退出董事局主席的职位,作为白电巨头中唯一的民营企业,股权结构的明晰和职业经理人制度成为美的近10年来快速成长的重要因素。
　　三、美的电器战略收购主要有三个方向:第一,相同产业链的延伸;第二,相关白色家电领域的延伸;第三,其他国家和地区的延伸。未来几年,美的电器的战略发展核心将放在冰洗行业、商用空调领域以及出口市场的积极拓展上。
　　主营业务更上一层楼。(1)随着2011年节能惠民政策的退出,预计变频空调行业将面临新的发展机遇、行业市场集中度进一步提升且美的的龙头地位有望继续保持。(2)中央空调行业正处于洗牌阶段,与其他国产品牌相比,美的在产能积累、服务类型和技术储备上均具有一定的优势,未来几年将会呈现快速增长的势头。(3)美的冰洗行业依然处于规模扩张期,冰洗空渠道整合效力仍处于持续释放阶段。随着市场竞争的加剧,行业盈利水平将回归平均利润水平,我们看好格局变化中美的强大的竞争力。
　　投资建议。考虑到美的在冰洗行业的积极扩张、商用空调领域的领先优势以及高效的管理与创新的营销模式,我们预计2010-2012年公司收入增长率分别为57%、35%、26%,EPS分别为1.11元,1.44元,1.75元,对应的PE为15倍、11倍、10倍,给予公司买入-A的投资评级,三个月目标价20.16元,对应2011年的PE为14倍。
　　风险提示。行业需求大幅下滑;海外经济危机;外资品牌大面积低价促销。(安信证券


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