主题：股指期货备战不足

自国投瑞银率先在“一对多”专户产品中嵌入股指期货投资后，多家基金公司迅速跟上，纷纷推出包含股指期货套利策略在内的专户产品。而这些产品，也常常被媒体冠以“对冲基金”的美名，很是博得一阵喝彩。但记者调查后发现，这些所谓的“对冲基金”成立后在股指期货市场下单次数寥寥无几，其在股指期货上的偶尔操作，也几乎对产品业绩不构成影响。某基金公司专户总监对此评价称，基金业目前并无运作“对冲基金”的实力，猛打“股指期货套利”牌，不过是为了产品营销需要制造的噱头而已。

　　两大软肋

　　基金公司在专户市场推出所谓“对冲基金”的热情正日渐高涨，但对于自己运作该类产品的软肋，多数公司选择了“视而不见”。

　　“造成这种现象的根本原因，是自去年开始‘一对多’专户产品在销售上遇到的巨大压力。”某基金公司专户总监告诉记者，“产品同质化和平均业绩的不如人意，加上券商集合理财等多种行业外产品大量发行的冲击，‘一对多’专户如果不能在产品设计上有所创新，很难销售出去。所以，一旦有了新的创意，大家就一窝蜂地模仿了。”

　　该专户总监同时指出，对于基金业而言，有两大软肋制约其在股指期货套利策略上的拓展：第一大软肋，就是人才。尽管基金公司去年招兵买马，引进了不少期货界投资专家，但很快他们发现，这些期货投资专家对A股不甚了解，完全无法实现基金公司利用股指期货和A股波动进行套利操作的预期。第二大软肋，便是股指期货套利策略中最重要的模型建立。虽然许多基金公司都宣称自己建立了完美的套利模型，但基本上都是根据过去某一年或者几年的市场变化设计，在波动性很大的A股市场，其未来的有效性无法验证，从而隐藏着巨大的投资风险。

　　而正是考虑两大软肋的存在，该专户总监所在的基金公司几经论证，最终放弃了对潮流的跟风，尽管这将在公司未来“一对多”产品营销上造成巨大压力。为此，该基金公司已经将“一对多”业务今年的发展定位为巩固现有的客户上。

　　需求仍旺

　　尽管基金业在运作所谓“对冲基金”上存在软肋，但来自客户的旺盛需求，依然推动他们不断推出该类产品。

　　以某基金公司为例，尽管其未主动推出包含股指期货投资策略的专户产品，但却有“一对一”的客户主动提出，要求他们为自己量身定做该类产品，并对股指期货套利的收益率抱有很大期望。无奈之下，该公司专户团队不得已设计了一款包括股指期货投资的“一对一”产品。

　　“在与客户的接触中我们常常发现，尽管他们知道股指期货投资风险很高，但他们的兴趣依然十分浓厚。尤其是国外对冲基金频频制造暴利的神话，让他们很期待中国也能推出这样一款产品。”某专户经理表示，“其实，这些客户并不了解股指期货套利的规则，他们往往把它想象成一个很容易谋取超额收益的方法。”

　　而事实上，应客户需求而生的所谓“对冲基金”，在实际运作中并未实现“对冲”。以前述“一对一”产品为例，成立后在股指期货市场一共只下过两单，为控制风险便不再涉足股指期货；而某打出股指期货套利牌的“一对多”产品，成立至今也不过在股指期货市场下过四五单而已，蜻蜓点水般的操作自然对产品业绩无法造成影响。


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