主题：银河证券：中国卫星利润增速低未来将加速增长

银河证券：中国卫星利润增速低未来将加速增长
　3月3日，公布2010年年报，公司全年实现收入30.31亿元，同比增长24.54%；归属上市公司股东的净利润2.09亿元，同比增长7.02%；每股收益0.30元。每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。

　　我们的分析与判断

　　1、公司利润增速明显低于收入增速。2010年公司利润增速仅为7%左右，主要原因在于公司的毛利润有所降低，同时销售费用增长超过收入的增长。我们认为，公司成本费用比率的变化一方面是由于军工行业特点决定的，另一方面是由于公司卫星应用业务的比例持续提高，由于这一领域面临一定程度的竞争，因此销售费用的较快增长是合理的；由于卫星应用业务面临的客户以行业用户和特种用户为主，因此我们预计公司销售费用比率的增长将是适度的，不会大幅超过预期。总体上看，公司的毛利率和净利润率仍将保持相对稳定。

　　2、分业务来看，卫星应用业务在公司业务占比继续呈现明显的上升趋势。

　　3、虽然公司2010年利润增速较低，但根据卫星产业的发展趋势和公司的行业地位，我们认为，卫星制造和卫星应用业务在未来2－3年都将快速增长，尤其是卫星应用将呈现40%左右的复合增长率，占公司业务比重进一步提高。

　　卫星制造方面2011年卫星总装产能将大幅提高，支持卫星研制业务快速增长。卫星应用方面，北斗卫星组网和国际业务大幅增长将卫星应用业务高速增长。预计2012年公司卫星应用的收入将由目前的不到10亿元增长到20亿元，2013年－2015年将增长到30-50亿元。

　　投资建议

　　我们预计，公司2011－2012年每股收益分别为0.39元和0.61元。由于2012年北斗卫星组网后，公司的卫星应用产品将加速增长，而且公司的出口业务也面临广阔的发展市场，因此我们认为公司的发展前景和业绩增长趋势是乐观的明确的，维持“推荐”评级。公司的主要风险在于潜在的行业竞争在加大，可能加大公司的经营压力。（银河证券研究所）



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