主题：中国国航：双重恐慌暗藏机会，高铁高油价都只是传说

摘要：
高铁对国航今年盈利的冲击远小于市场的猜测 由于今年几条主要高铁
均通向北京，造成市场对国航今年盈利能力的担心，但这些恐慌情绪均
未理性计算各种可能局面下国航盈利被侵蚀的程度。根据我们的计算，
2011 年高铁只侵蚀国航 1.6%左右的盈利，高铁冲击下国航估值水平是
没有高铁冲击时的 90%。
高油价下市场紧张情绪忽略了中国航空公司燃油附加费联动机制，以及
价格刚性造成的成本转嫁能力 2011 年中东政治危机爆发以来，国际油
价一路走高，全球各大航空公司股价均以几乎相同的速度下跌。资本市
场在额外的巨大风险面前忽略了各地区经济发展的差异及各公司成本保
护机制的不同。国航显然受到拖累。历史证明，由突发事件引起的供给
面紧张而推高的油价，在事态平息后都会大幅回落至正常水平，同时伴
随着股市的回暖。
2010 年引致

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