主题：借力矿石资产 10年扭亏为盈 “强烈推荐”

2011-03-04 16:10:45
普钢相关个股: (5.42 2.07%)杭钢股份(10.42 2.06%)凌钢股份(20.09 1.67%)鄂尔多斯(11.66 4.01%)酒钢宏兴(16.92 0.89%)方大炭素(7.24 3.43%)广钢股份(3.59 0.00%)济南钢铁

　　矿石资产贡献所有盈利。2010年公司实现归属于上市公司股东的净利润为10.6亿,如果扣除非经常性损益的净利润则为7.46亿元(非经常性损益最重要一项为“计入当期损益的政府补助,但与公司正常经营业务密切相关,符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外”,金额3.2亿元)。如果结合公司11年1月底对重组置换后的矿石存续资产的盈利估算,公司铁矿石等存续资产2010年贡献净利润8.02亿,也就是说公司钢铁资产10年度仍有所亏损。

　　ST摘帽基本无悬念。公司已向交易所身体免除特别处理,预计待批后ST摘帽问题不大。对二级市场而言,钢铁资产是否盈利似乎意义已不大,市场更关心由鞍钢集团主导的矿石资产注入的审批进度以及未来持续盈利能力。但从某种意义上说,我们认为作为未来重组后的重大关联对象(钢铁资产)能否扭亏为盈也很重要。

　　考虑到公司重大资产重组方案年内通过的可能性较大,未来公司转变为纯粹的铁矿石上市企业的可能性较大,我们在此暂不对公司钢铁资产作盈利预测,而主要对公司铁矿石未来盈利能力做预测分析。详细请参见我们前期ST钒钛系列报告。

　　2011年:公司2011年承诺业绩为18.67亿元(包括鞍千矿业的8.5亿元和攀西矿业10.17亿元)。从公司对铁精粉价格和产量的假设,结合目前铁精价格及及未来走势判断,我们认为这样的业绩是由保障的。

　　2012年业绩:我们假设存续铁矿石资产2012年产量为1100万吨,增量来自白马矿二期投产。鞍山矿业铁精粉产量为270万吨,增长主要来自铁精矿产能达产增量,以及将原先的矿石销售业务改变为矿石委托加工为精矿。

　　澳洲Karara铁矿方面,鉴于目前各项工程进展顺利,我们假设2012年可释放800万吨的铁精粉产量(1100万吨产能)。

　　Karara铁精粉价格,给予2011年平均239美分/干吨度的澳洲铁精粉预测值,我们保守预测2012年价格为227美分/干吨度,价格略于我们前期报告中的价格假设。

　　我们预测2011-2012年公司基本EPS分别为0.32和0.77元,11年动态PE为41倍,而2012年PE为17.2,估值仍具有吸引力,我们维持前期的“强烈推荐”评级。



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