主题：招行收购永隆着眼战略投资

　　 光大证券6月2日发布分析报告，认为招商银行(600036.SH)收购永隆着眼战略投资。

　　
　　 光大证券在报告中表示，近日有消息称，招商银行已经在竞购永隆银行的角逐中胜出，购得后者53.12%的股权共计1.23 亿股。光大证券认为，招行此次高调并购行为，反映了该行网点扩张和跨境经营的强烈信心，在中短期内对该行难有利润贡献，但对于银行的规模扩张和功能建设有战略意义。

　　
　　 光大证券认为收购发生的原因有三：

　　
　　 (1)由于投资失利，永隆银行陷入经营困境，这被国内银行视为收购良机。永隆银行2007 年净利润为13.14 亿元，总资产利润率为1.54%，净资产利润率为10.99%，特别是从总资产利润率来看处于较好水平。但2008 年1 季度由于投资失利巨亏4.7 亿港元，其中债务抵押证券和结构性投资工具分别导致损失1.92 和2.84 亿港币，导致1 季度净亏损0.83 亿港元，与去年同期实现净利润3.76 亿元形成鲜明反差，从而成为被收购的标的。

　　
　　 (2)招行的海外扩张企图强烈。海外扩张对中资银行带来的好处包括利润丰厚的海外市场、更强的服务支撑功能和不受管制的信贷增长环境。在此驱动下，招行的海外扩张速度很快。该行在2007 年11 月获批设立纽约分行，成为1991年以来首家进入美国的中资银行。香港在联同中国和世界市场方面发挥着重要的窗口作用，是招行海外扩张不可能放弃的阵地。永隆的收购，将使招行获得了香港市场的35 间网点和一个老品牌，对于深挖香港市场有明显推动。

　　
　　 (3)港资银行的经验，包括内部管理和组织体制、产品创新、零售客户拓展和服务金融市场的经验都能够为招行所借鉴。而永隆银行是一家具有较强零售业务实力的银行，个人贷款占比达到1/3 左右，并拥有75 年持续经营历史。

　　
　　 就此次收购来说，据市场传闻收购价格为每股156.5 港元，相当于收购对象1 季度末每股净资产的3.1 倍，涉及总价为192 亿港元，折合人民币为171.38 亿元。收购对招行的影响为：(1)短期内净利润将受到一定影响。1 季度末，永隆银行的债务抵押证券和结构性投资工具的投资规模总计仍有5.67 亿港币，仍存在进一步减值的风险。(2)收购对公司核心资本和附属资本总额的提升效果很小，主要增加了风险资产，因此按照2007 年底数据来计算，预计招行的资本充足率和核心资本充足率将分别下降至9.89%和8.37%，虽略有所降低但仍处于较充足水平。



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