主题：未来3年是乘用车产能和网络建设期

江铃汽车(000550)：未来3年是乘用车产能和网络建设期
2011-03-08 19:24:09

预计江铃乘用车采用双品牌战略
2010年，江铃汽车从商用车开始进入乘用车市场。车型开发方面，我们认为江铃汽车将采用双品牌战略。自主品牌车型开发上以中高端SUV车型为主。同时，我们认为福特有可能将部分乘用车车型引入江铃汽车。
未来3年是江铃乘用车产能和经销网络的建设期
网络建设方面，我们认为，江铃最终将实现商用车和乘用车的分网销售。预计江铃2010-2012年的产能分别达到17万辆、22万辆和24万辆，增长有限。目前在建的小蓝基地双班年产能为20万辆，预计在2013年上半年建成投产。
原有轻客和轻卡业务平稳发展
我们预计受益于城市化、新农村建设和需求结构高端化，未来三年轻客和轻卡维持10%左右的稳定增长。竞争格局上，轻客和轻卡市场集中度相对较高，竞争不激烈。基于轻客和轻卡市场的平稳增长和稳定的市场结构，我们认为江铃原有轻客和轻卡业务将平稳发展。
估值：首次覆盖给予“中性”评级，目标价35.63元
我们使用瑞银VCAM工具估值，基于WACC为8.40%的假设，给出的江铃汽车的目标价是35.63元。我们对江铃汽车的目标价35.63元对应江铃汽车2010-2012年的预测PE分别为17.3x、15.0x和13.7x。鉴于江铃汽车优秀的管理能力和乘用车市场的开拓预期，我们认为江铃汽车估值应该处于汽车制造商的平均水平。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。